基本面改善 銅價看高一線

　　近期，受國內將禁止“廢七類”進口消息刺激，銅價增倉上行，倫銅突破6000美元/噸重要壓力位，繼續上漲。鑒于弱勢美元對商品市場形成利好支撐，加上供需結構正逐步改善，預計銅價重心或繼續上移。

　　弱勢美元利好商品市場

　　美元持續弱勢對商品市場形成利好。近期，歐央行行長德拉吉偏鷹派的講話不斷推升歐元走強，自4月24日以來，歐元兌美元由1.08上漲至1.18，漲幅達到9.3%，歐元強勢背后側面反映出市場對歐央行收緊貨幣政策的預期，在此背景下，后市歐元延續強勢的概率依然較大。同時，弱勢美元亦符合特朗普的執政理念與貿易政策，低利率環境將有助于特朗普的擴張性財政政策，并推動出口增長。在美元中長期保持弱勢的背景下，商品市場受到溫和環境的支撐。

　　供給端逐步收緊

　　智利6月銅產量為453161噸，較上年同期減少5.7%。短期Grasberg銅礦及Zaldivar銅礦罷工局勢有所緩解，秘魯礦業工人也結束罷工，但目前外礦加工費TC依然維持在80—85美元/噸的低位，反映出上游銅礦供應偏緊的格局未得到緩解。此外，智利國家銅業委員會上調銅價預期，預計2017年全球銅均價為每磅2.64美元，略高于之前預期的每磅2.60美元，部分原因在于我國經濟指標表現較好，超出了市場預期。

　　而中長期來看，根據對上市公司的報告統計，2017年至2020年期間，全球十大礦業巨頭除嘉能可非洲礦山復產外，其余礦商均無增產計劃，而復產總量僅20萬噸左右，因此預計上游銅礦供給有望下降。但需要關注秘魯銅礦供應情況，因今年5月，秘魯能礦部部長貢薩洛·塔馬約宣布，2018年將啟動三個大型銅礦項目，分別是Quellaveco、Justa和 Michiquillay，總投資達72.72億美元。

　　需求有望保持穩定。房地產方面，國家統計局數據顯示，1—6月，全國房地產開發投資50610億元，同比名義增長8.5%，增速比1—5月回落0.3%。近期中央政治局年中會議釋放出清晰的信號，依然以穩定房地產市場為主，堅持政策的連續性和穩定性，因此后期房市保持平穩的概率較大。今年家電持續火爆，空調企業保持滿負荷生產，1—6月空調累計生產10172.0萬臺，同比增長17.9%，與1—5月相比，增速雖有所回落，但依然保持強勁勢頭。下半年國家電網投資將發力，預計三季度國網招標電線電纜涉銅量或同比增長50%，這將對銅需求產生明顯的拉動作用。

　　CFTC多頭持倉不斷增加

　　CFTC非商業多頭持倉持續增加，截至7月25日，非商業多頭持倉為137242張，較7月初增加12937張，凈多頭持倉為6379張，較7月初增加7912張，近期凈多持倉呈現回升態勢，表明資金對銅價看多意愿較為強烈。

　　鑒于短期銅價大幅上漲已透支部分廢銅趨緊的預期，當前銅價呈現近弱遠強的格局，截至7月31日，LME銅貼水幅度達到32.75美元/噸，現貨缺乏跟漲意愿，短期對期價形成一定拖累。但筆者認為銅價中長期上漲行情并未結束，后期依然存在上行空間。

　　綜上所述，預計銅價短期承壓，但隨著供給逐步趨緊，消費維持穩定，加之弱勢美元帶來支撐，銅價存在進一步反彈的可能，重心或逐步上移。操作上，建議投資者勿盲目追高，可待價格調整后逐步介入多單。