鋁價上演“冬天里的一把火” 利潤走闊新常態漸成|年終盤點

在有色金屬市場整體波瀾不驚的當下，鋁價帶來了“冬天里的一把火”，在歲末時再次沖擊年內高點。截至12月28日發稿前，滬鋁主連盤中一度站上19675元/噸的年內高點。

反觀電解鋁這一年走勢，在“本降價難跌”行業利潤走闊的背后，并非“躺贏”。在多位業內人士看來主要原因無非有二：一是供給側改革后，為此前常年供給過剩的電解鋁行業設下了產能“天花板”，二是需求端在不斷擴大應用領域后韌性十足。

“最近一年，季節性的淡旺季觀念已經在逐漸模糊，主要是鋁下游應用領域在不斷擴大，逐漸熨平了季節性需求波動。預計今年整個行業的銷售利潤率在百分之十幾，這是一個正常的盈利水平。”中國有色金屬工業協會原副會長、山東省鋁業協會名譽會長文獻軍在接受財聯社記者采訪時表示，目前電解鋁1000元-3000元/噸的盈利空間仍可持續。

電解鋁企在行業利潤走闊中受益明顯，2023年Q3，包括中國鋁業（601600.SH）、神火股份（000933.SZ）、天山鋁業（002532.SZ）在內的頭部鋁企均出現減收增利。

利潤走闊成新常態

今年以來，在電解鋁成本整體下移的背景下，鋁價韌性十足，基本維持在1.75萬-1.95萬元/噸區間波動，電解鋁利潤進入上行區間。

“這兩年鋁價行情好一些，今年業績目標完成的具體數據還沒出來，整體情況和去年差不多。”記者以投資者身份從焦作萬方（000612.SZ）獲悉。

“從電解鋁廠往后，下游加工的利潤很微薄甚至有的在賠錢，現在電解鋁一噸兩三千的利潤，確實讓人眼紅。”一位大型電解鋁貿易商向記者表示。

正在裝車的鋁錠、某電解鋁交割庫 （受訪者供圖）

對于目前市場有認為電解鋁利潤偏高的看法，文獻軍持不同觀點。他告訴記者，在早些年，電解鋁行業的虧損是“家常便飯”，但在供給側改革出清落后產能與擴大鋁下游消費并舉后，行業逐漸迎來轉機，進入可持續性健康發展的車道；因此，不能仍以舊眼光來看待行業的新發展。

同時，有某頭部上市鋁企相關人士也向記者表示：“不能按照之前鋁錠每噸就掙個幾百塊或是賠錢的眼光去看待這個行業，現在每噸兩千多的利潤并不高，以前那種微利時代可能不會再有了，最主要是因為有限制產能的天花板在。”

中原期貨有色金屬高級研究員劉培洋向財聯社記者表示，今年電解鋁三大成本中，煤炭價格整體震蕩走弱，氧化鋁價格維持區間整理，預焙陽極價格則一路下行。在電解鋁成本年內整體回落趨勢下，鋁價則處于區間震蕩，因此年內行業利潤整體處于走闊趨勢。

據SMM數據，截至12月27日，SMM A00年均價約為18692元/噸，同比下降6.3%左右。而根據SMM電解鋁日度成本模型測算，2023年國內電解鋁行業平均完全成本約為16487元/噸，同比下降8.4%，行業平均盈利2205元/噸，同比增長14%。

SMM電解鋁高級分析師李加會告訴記者，目前國內第一大鋁土礦進口國幾內亞油庫爆炸事件仍在發酵，對明年氧化鋁市場或有較強支撐。同時，結合行業其他原輔料市場變動預測，預計2024年全年國內電解鋁平均成本或難以大幅下滑，重心在15500元-17000元/噸區間。

“新舊輪替”需求韌性仍存

鋁下游消費中，傳統需求領域的房地產占比約三成，居于首位。在多位業內受訪人士看來，房地產領域景氣度走弱后對鋁市的拖累并不嚴重。

文獻軍表示，在房地產景氣度不高后，鋁整體的消費并未出現明顯下滑，這主要得益于前幾年連續不斷擴大下游應用所致，比如包括新能源方面的汽車與光伏等行業的爆發式增長。此外，還有鋁合金家具領域，該行業目前正處于起步階段，但是后續增長空間較大，且與工業領域應用不同的是，它能穿越周期，未來三五十年都能持續不斷地發展。

神火股份相關人士告訴記者：“對明年鋁整體的行情并沒感到那么悲觀，因為下游的應用在不斷擴大，對房地產的依賴逐漸降低；供給端來看，受益于供給側改革而形成的產能天花板制約，且還有云南四川水電限產的擾動，整體實際增量非常有限。”

明泰鋁業（601677.SH）工作人員對以投資者身份咨詢的記者表示：“今年來看，不管是鋁價還是公司產品的銷售額整體變化并不太大，下游的消費還是比較有韌性。從大方向上來看，我們對明年的市場還是比較看好。”

李加會認為，整體來看，預測明年電解鋁總需求還有望同比增加2.3%。需求向好而供應端逼近峰值，但西南水電干擾較多，在今年國內鋁產量增速3.6%的情況下，仍有超100多萬噸鋁錠的凈進口，明年在供應增速放緩情況下，預計仍需較多的進口鋁錠來支撐國內鋁消費。綜合來看，明年國內鋁價或整體呈現內強外弱狀態，加之礦端及成本端的干擾，SMM預計2024年鋁價仍有望維持高位震蕩。

劉培洋表示，展望2024年，隨著全球經濟增速放緩以及歐美轉入降息周期，市場仍將在“強預期”與“弱現實”之間相互切換，商品市場整體或將先抑后揚，政策端仍將是最大的變數；鋁市供需基本面預計延續“高供給、穩需求、低庫存”的格局，鋁價走勢或延續今年的區間震蕩，一旦政策端有超出預期表現，鋁價重心或將有明顯抬升。