工業金屬震蕩磨底，機構看好明年國內需求拉動銅鋁漲勢

2023年，工業金屬市場經歷了嚴峻的挑戰。

受全球高利率影響，制造業陷入衰退，導致主要金屬價格不斷下滑。標普GSCI工業金屬指數在年內下跌了6%。在國內市場，有色金屬期貨板塊年內累計跌幅超過10%。

2023年即將結束，基本金屬大多數處于區間波動走勢，其中銅鋁價格震蕩偏強。近期銅價接連上漲，11月初至今LME銅期貨價格累計反彈5%。

交易人士認為，美聯儲加息周期尾聲美元持續下跌，從而提振銅價，但在短期消費淡季及長期經濟前景不確定的壓力下，銅價反彈高度受限。

展望2024年，機構普遍看好國內用銅需求對銅價的拉動。廣州金控期貨研究報告分析稱，預計到2024年2月前，銅、鋁等有色金屬還處于季節性消費淡季，價格可能呈現震蕩回落走勢。但明年3月之后在各項政策逐漸發力，拉動消費和投資出現明顯回暖后，銅、鋁價格或將重新回歸漲勢。

銅需求“內強外弱”

銅價被視作全球經濟晴雨表。

在過去的一年里，隨著美聯儲加息預期擾動和供需端的不確定性，銅價經歷了劇烈波動。LME期銅價格在今年初沖上每噸9550美元的高位，隨后迅速轉跌，一度下探至每噸7856美元，當前銅價則在每噸8000美元中下段窄幅波動。

銅作為工業的重要原料，其價格受到宏觀經濟環境的影響尤為明顯。目前市場對美聯儲加息臨近尾聲的預期增強，宏觀面對銅價的壓制作用減弱。

同時，隨著全球工業生產逐漸恢復，工業用銅的需求也逐漸增加。尤其是在海外金屬需求走弱的背景下，國內用銅需求相對較強。

“供應端來看，今年銅礦保持約2%的增速，再生銅進口補充具備優勢。不過，臨近年末需求端也開始面臨回落壓力。”中信建投期貨有色金屬首席分析師張維鑫日前在2023第九屆中國市場風險管理大會上分析稱，從銅需求端來看，年末進入車企去庫存階段，即汽車產量淡季、消費旺季，年內需求回落。

張維鑫認為，長期看來全球新能源車高景氣發展帶動汽車產量增速持穩；但電網投資方面，由于行業逆周期性特征，未來增速有上行空間。

總體看來，國內銅下游需求表現分化。中國國際期貨分析，基建發揮托底效應確保了電網投資增速平穩，以光伏和新能源汽車為代表的新興領域需求仍有韌性，空調行業表現則相對偏弱。

家電作為第二大銅消費領域，上海有色網數據顯示，2022年家電用銅量為207萬噸，其中，空調、冰箱、洗衣機是家電用銅的主要產品。每臺空調的用銅量約8kg，空調銅耗量占整個家電銅耗的60%左右，單臺冰箱用銅3kg，單臺洗衣機用銅2kg。

張維鑫預計，如果2024年國內經濟延續弱復蘇，銅價（尤其是滬銅）中樞預計仍有下跌空間。2024年下半年美聯儲可能開啟降息，而國內總量復蘇對價格的提振有限，銅價仍難有大幅上漲行情。

不過，高盛的展望則比較樂觀，該機構近日發布的研究報告預計，2024年中國銅需求將同比增長約2%，盡管較2023年同比增長5%的增速有所放緩，不過2024年下半年銅將轉向更為嚴重的供應緊張，預計價格將出現大幅上行。

高盛預計，明年LME銅價在3月、6月、12月的目標價分別為每噸8400美元、8850美元和10000美元。

工業金屬價格降溫

除了銅以外，今年來包括鋁、鎳、鉛等在內的工業金屬均呈現供需雙弱格局。

通聯數據顯示，LME鎳、LME鉛、LME鋅、LME鋁的期貨價格年內分別累計下跌42.88%、14.69%、9.47%、6.18%。

鋁方面，“2023年呈現供需雙弱格局，庫存去化明顯，但需求同樣因地產行業劇烈調整而減弱，導致電解鋁供應可能是階段性短缺，但不會持續短缺。”廣州金控期貨研究報告分析稱，消費端來看，鋁主要分為建筑鋁材和工業鋁材，其中建筑鋁材消費占比超過60%。據測算，2023年建筑鋁材消費同比降幅超過20%，但是工業鋁材在新能源汽車、光伏發電裝機容量等新興需求驅動下出現超過30%的增速。預計2024年，建筑鋁材消費降幅約為10%，工業鋁材消費繼續保持增長。

鎳方面，隨著產能的持續釋放，鎳產業需求沒有明顯改善，導致全面過剩加劇。一德期貨有色分析師谷靜表示，今年以來，鎳市場的交易主邏輯是純鎳供需格局的轉變。隨著國內新增電鎳產能的投產，供應有所增加，但由于產能爬坡需要時間，前期純鎳庫存并未出現拐點，一直處于超低水平。

方正中期期貨有色負責人楊莉娜預計，2023年和2024年鎳市場都將保持過剩局面，鎳價的長線重心存在進一步下滑的可能性。然而，在價格快速調整的背景下，供需過剩程度預期會影響鎳價下行的節奏，未來還需關注新產能投放的節奏。

惠譽評級研究報告認為，受中國持續刺激措施以及發達國家工業復蘇支撐，2024年基本金屬需求將增加。該機構表示，預計中國鋁需求將在2024年繼續增長，而電池生產將是2024年鎳消費增長的關鍵。