再生PP：二季度延續跌勢　三季度存小幅上漲概率

[導語] 二季度再生PP市場延續跌勢，且5月份出現近兩年最大跌幅。究其原因，進入季節性淡季后剛需不斷轉弱，且新舊料價差縮窄至近兩年最低值，成本端亦不堪壓力后多次下行，多重利空疊加后二季度再生PP行業在下行通道中不斷探底。三季度將緩慢進入傳統旺季，市場或在低位僵持后試探性小幅反彈。

價格：交投承壓，報盤不斷探底

二季度再生PP市場仍在下行通道，且持續在探底。進入4月以來，下游工廠訂單減少，再生PP市場出貨承壓，價格（山東白透明一級顆粒，下同）于月底窄幅下調50元/噸至6150元/噸，跌幅0.81%。5月份市場呈現不斷下行態勢，為行業鮮見行情。主因新料PP報盤不斷下探，新舊料價差持續收窄后再生料低價優勢明顯下降，且成本階段性下滑，整體抑制回料報盤。全月再生PP出現5次下跌行情，全月走低550元/噸至5600元/噸，跌幅高達8.94%。6月為傳統淡季，交投延續清淡，中旬小幅下跌50元/噸至5550元/噸，跌幅0.89%。

具體價格來看，截至二季度末山東市場白透明一級顆粒主流在5550元/噸，較一季度末下跌650元/噸，跌幅為10.48%。較去年同期下跌1100元/噸，跌幅為16.54%。

供需：以銷定產，基本面均偏弱

二季度再生PP下游剛需偏弱，月度樣本成交量持續下降，且遠低于去年同期。下游塑編、注塑行業做為主要應用領域，二季度相關制品廠訂單跟進不足，多數階段開工率低于去年同期。其中塑編行業同比偏低2-7個百分點，注塑行業同比低1-5個百分點。下游低開工率下，相應減少原材料采購量。卓創資訊調研數據顯示，二季度月度樣本成交量環比下降3.02%-9.74%，同比下降12.85%-18.61%。

在弱勢需求制約下，企業生產意向較低，二季度產量均低于去年同期。在需求壓力企業多靈活排產，二季度開工負荷持續在3成以下，其產量同比下降4.01%-15.11%。4月、5月跌幅較大，4月主要由于在3月傳統旺季下報盤多次下滑，中下旬后集中下調開工負荷，故4月份企業繼續低負荷運行，產量下降明顯。5月由于行業經歷鮮見多次下調行業，進一步削弱企業生產意向，部分企業停工觀望，產量再次明顯減少。6月份，本身處于傳統淡季，低負荷運行成為常態，且整體開工負荷已降至近兩年低位，故跌幅收窄。

替代品：價差跌至新低，再生料低價優勢減弱

二季度新舊料價差收窄，影響再生PP交投。二季度新料PP延續跌勢，且在5月份跌至近兩年最低點，而再生料在供應及成本支撐下跌幅有限，故新舊料價差收窄至500-700元/噸，為近兩年最低水平，使得再生PP低價優勢明顯減弱。二季度新舊料平均價差在763元/噸，較一季度下降7.74%。從價差水平來看，4-6月份月均價差分別在809元/噸、660元/噸、823元/噸，均在1000-1500元/噸的合理水平以下，在長期偏低價差下直接影響行業需求的跟進。

盈利：成本下降，盈利空間拓寬

上游原料采購成本下降，盈利空間拓寬。二季度再生PP報盤持續下滑，企業將壓力不斷向上傳導，上游破碎料出貨承壓，報盤亦呈現下滑態勢。卓創資訊數據顯示，二季度末再生PP白透明一級破碎收于4500元/噸，較一季度末下跌700元/噸。而顆粒市場在該階段下跌650元/噸，上游成本端下降力度略大于顆粒環節，故企業盈利空間拓寬。二季度毛利在240元/噸，較一季度上漲31.87%。然企業成交量普遍較低，故整體盈利仍較低，對企業操盤提振作用有限。

通過周期看未來，三季度存一定上漲概率

通過近十年再生PP市場價格的季節性波動特點來看，三季度或慣性上漲。從漲跌概率來看，上漲的月份明顯大約下跌的月份。通過再生PP長周期價格波動特點來看，三季度價格或窄幅上行，9月份表現最為樂觀。三季度逐步進入季節性需求旺季，下游制品廠訂單或逐步增加，但鑒于目前成品庫存偏高，或抑制需求跟進力度及價格上漲幅度。

供需或同向增量，市場人氣提升

三季度需求端仍是主導行業運行的關鍵指標，整體需求預期不及去年同期，但較二季度將有所提升，企業仍將靈活調整開工負荷。根據目前下游主要領域訂單及庫存來看，7月份訂單普遍不多，以消化庫存為主。8月下旬需求端緩慢有所好轉，9月在傳統旺季帶動實盤或增量，但整體增幅不及去年同期。在此影響下企業靈活排產，其中7-8月延續低負荷按單排產，9月開工負荷或小幅提升。

新料存小幅上漲預期，提振再生PP市場氣氛

三季度新料PP價格有所支撐，對再生PP有所提振。三季度新料PP有金九銀十消費旺季支撐，且下游工廠原料庫存處于低位，預計后期亦有望釋放一定的補庫需求。但是，供應繼續增加預期較強，將限制價格上漲幅度。綜合來看，三季度新料PP價格或小幅上漲，新舊料價差較二季度拓寬，將帶動再生市場交易氣氛。

上游原料供應趨緊，對報盤形成底部支撐

三季度上游原料對報盤形成底部支撐。目前回收站庫存偏低，供應趨緊后供貨商慣性捂貨惜售；疊加后期將逐步進入傳統旺季，供貨商對其有一定預期，大概率將報盤趨堅。另外，從圖6可以看出，目前上游破碎料價格已降至近兩年最低為，故三季度下行空間有限，對報盤形成底部支撐。需求主意的是，成本端不乏根據下游需求跟進力度靈活向上修復的概率。

三季度再生PP市場主要驅動因素仍集中在需求、供應、替代品、成本方面。其中需求端為最大影響因素，8月下旬需求端緩慢有所好轉，9月在傳統旺季帶動實盤或增量，但整體增幅不及去年同期，在此影響下企業靈活排產。整體來看，三季度供需節奏上或先弱后強。而替代品方面是決定再生PP價格波動空間的關鍵因素，三季度新料價格重心或向上修復，提振再生PP交投氣氛。同時，上游供應偏緊，報盤趨堅靈活調整，支撐報盤。整體來看，三季度再生PP或呈現僵持整理后趨堅觀望，9月份存小幅上探概率。