新舊料價差持續收窄　再生PP市場將如何運行

長期以來再生PP與新料PP有較強的聯動性，通常價格趨勢呈現趨同性。在五一假期后，新料市場持續在下行通道，再生PP作為替代品其低價優勢逐步減弱，出貨阻力不斷加大。在弱需求與高庫存壓力下，繼續降負荷運行。

今年以來，再生PP市場持續處于下行通道，尤其在3月份之后報盤不斷下跌。進入5月季節性淡季，市場出貨壓力不斷加大，價格再次承壓下行，目前報盤已降至近兩年最低水平。5月份再生企業出貨壓力加大，報盤重心繼續下滑。進入5月份以來，制品廠訂單普遍減少，再生PP市場交投受阻，價格承壓下滑。截至5月24日山東白透明一級顆粒降至5850元/噸，較4月底下跌300元/噸，跌幅4.88%，較去年同期下跌1150元/噸，跌幅高達16.43%。江蘇白色PPR破碎降至5300元/噸，較4月底下跌200元/噸，跌幅3.64%，較去年同期下跌1050元/噸，跌幅高達16.54%。

新舊料價差持續收窄，抑制再生PP報盤

進入5月份之后，新料PP報盤持續下行。其中華北大區拉絲料較上月均價下降439元/噸，而再生PP僅下降100元/噸，導致新舊料價差收窄。數據顯示，截至目前兩者價差降至500-600元/噸，個別階段僅有540元/噸，較1000-1500元/噸的合理價差相差甚遠。長期以來下游使用再生料仍主要看重其經濟效益，但在價差不斷收窄后再生PP低價優勢逐步減弱，制品廠在本身訂單減少壓力下壓縮再生PP采購量。因此自5月份以來，市場交投壓力逐步加大。

近六年PP新舊料相關系數0.84，關聯度較高。長期以來PP新舊料合理價差在1000-1500元/噸，但從圖3可以看出，近六年價差整體偏窄。其中價差在1000元/噸以上占比僅50.57%，將近一半占比低于合理水平。從近六年價差分布特點來看，價差集中在700-1299元/噸，占比高達72.95%，但只有34.39%在1000元/噸以上（處于合理價差水平），并且處于合理價差的偏低水平（1000-1300元/噸）。另外，價差在700-1000元/噸占比高達38.56%。近六年PP新舊料價差整體偏窄，2023年多數交易日處于合理水平之下，而在今年五月份新料報盤持續下行，新舊料價差不斷探底，對再生PP的壓力不言而喻。

持續低負荷運行，但庫存仍在高位

在長期剛需跟進不足，疊加新舊料價差持續收窄壓力下，再生PP行業運行不暢。盡管企業謹慎生產，持續低負荷運行控制庫存風險，但今年庫存卻持續在偏高水平。具體數據顯示，今年企業行業開工負荷持續在3成以下，盡管在3月傳統旺季，企業依據存在較大出貨壓力，其價格亦不同于往年趨勢，在3月份不漲反跌。自3月中旬以來，再生PP開工負荷不斷下降，截至5月下旬已降至26%左右，較往年同期偏低6個百分點左右。雖然開工負荷持續偏低，但樣本企業庫存卻長期在40噸以上，且多數時間在44噸以上，企業庫存壓力較大。

目前新料PP對再生料形成較大壓制，并且其走勢尚未止跌，對再生PP的抑制力度仍在加大。新料PP價格下行主要受基本面偏弱制約，2018年至2023年4月國內聚丙烯新增1435萬噸，2023年目前新增產能185萬噸。預計5月新增產能在120萬噸，雖具體投放時間點有待核實，但新增產能的投放令供應端壓力增加。而5月處于傳統需求淡季，需求恐難以支撐市場，市場重心或再度下移。新料跌勢未止，再生PP市場弱勢觀望氣氛難改，在季節性淡季下企業將延續靈活開工，集中消化庫存，實盤多可商談，同時持續關注新料走勢。