新能源用鋁需求能否支撐鋁價(jià)？

傳統(tǒng)用鋁需求面臨下行壓力：

建筑用鋁下行壓力難改；中國(guó)消費(fèi)下行壓力下、以及歐美耐用品消費(fèi)轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)消費(fèi)趨勢(shì)下，下半年至明年全球傳統(tǒng)用鋁的下滑將成為全球鋁整體需求的拖累。我們預(yù)計(jì)，今年下半年傳統(tǒng)用鋁需求將回落0.17%左右。

在地產(chǎn)各指標(biāo)中，電解鋁表需和商品房銷售面積及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額相關(guān)性最強(qiáng)。

地產(chǎn)開(kāi)發(fā)流程如下：

土地獲取—項(xiàng)目開(kāi)工—施工建設(shè)—期房銷售—竣工交付-現(xiàn)房銷售

從地產(chǎn)開(kāi)發(fā)流程上看，房地產(chǎn)建筑工程開(kāi)發(fā)投資以及期房銷售均對(duì)應(yīng)地產(chǎn)預(yù)售到竣工階段，兩指標(biāo)與鋁表需相關(guān)性較強(qiáng)同樣證實(shí)了鋁消費(fèi)主要體現(xiàn)在地產(chǎn)后端。

從今年地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來(lái)看，期房銷售已出現(xiàn)趨勢(shì)性顯著回落，開(kāi)發(fā)投資下滑相對(duì)平緩。雖然穩(wěn)地產(chǎn)政策不斷， 5年期以上LPR超預(yù)期下降15BP至4.45%，但當(dāng)前居民消費(fèi)信心不足，降房貸提振不起居民貸款信心，后期銷售是否回升仍有待觀察，整體來(lái)看，下半年即便環(huán)比有改善，但期望不宜過(guò)高。

家電占耐用消費(fèi)品用鋁比重較高，家電生命周期為8-10年，屬于低頻耐用消費(fèi)品。通過(guò)去季節(jié)性的處理后，白色家電（洗衣機(jī)、空調(diào)、冰箱）銷量與地產(chǎn)竣工有0.3的正相關(guān)性、與家電出口有0.76的正相關(guān)性。我國(guó)家電產(chǎn)銷對(duì)外依存度高，家電出口約占我國(guó)家電產(chǎn)量30%-40%左右，因此出口下行壓力將對(duì)我國(guó)家電產(chǎn)量形成較大影響，預(yù)計(jì)短期我國(guó)家電產(chǎn)量難有明顯改善。

上圖來(lái)看，美國(guó)耐用品：鋁和有色金屬存貨量和LME鋁庫(kù)存呈反比，但和美國(guó)耐用品新訂單呈正比。當(dāng)前美國(guó)耐用品新訂單及有色金屬存貨量處于高位，但若后期耐用品需求回落，或帶動(dòng)下游商家主動(dòng)去化鋁庫(kù)存，或降低對(duì)金屬鋁補(bǔ)庫(kù)需求，從而使鋁顯性庫(kù)存累積。

縱觀歷史上全球經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)期，全球鋁需求（過(guò)往時(shí)期以傳統(tǒng)用鋁需求為主）及鋁價(jià)均呈現(xiàn)明顯下移，因此后期經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)傳統(tǒng)用鋁需求的壓制不容忽視。

1、全球新增光伏裝機(jī)預(yù)估

根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，21年全球光伏累計(jì)裝機(jī)容量預(yù)計(jì)約為930GW，國(guó)內(nèi)約為306 GW。

IEA預(yù)計(jì)2021-25年光伏裝機(jī)增量將為前五年的兩倍以上，光伏裝機(jī)增量占新能源裝機(jī)增量的60%。根據(jù)IEA，中國(guó)、歐洲、美國(guó)和印度等主要市場(chǎng)的上行空間最大，但撒哈拉以南非洲和中東等新興市場(chǎng)仍有相當(dāng)大的增長(zhǎng)潛力。

今年全球新增光伏裝機(jī)最大變數(shù)在于高昂的硅料價(jià)格對(duì)裝機(jī)成本的大幅推升，從而制約光伏項(xiàng)目的進(jìn)展。彭博新能源財(cái)經(jīng)預(yù)期2022年多晶硅產(chǎn)量將比上年增加44%，或?qū)⒕徑庋b機(jī)高成本壓力。

下圖為22年全球光伏裝機(jī)預(yù)估，分地區(qū)來(lái)看，22年全球新增光伏裝機(jī)預(yù)估中，中國(guó)占比最高，為41%，其次是歐盟13%、美國(guó)9.5%、印度5.6%，四地合計(jì)光伏新增裝機(jī)約占全球70%。

根據(jù)BNEF，基礎(chǔ)預(yù)測(cè)下，2030年，全球光伏新增裝機(jī)量將達(dá)到443GW，22年達(dá)到238GW。

2、 歐洲光伏發(fā)展的長(zhǎng)期趨勢(shì) vs 短期阻礙

從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，俄烏沖突將加速歐洲能源轉(zhuǎn)型步伐；而從短期現(xiàn)實(shí)角度來(lái)看，雖然當(dāng)前歐洲煤電和天然氣發(fā)電利潤(rùn)均陷入虧損，一定程度上支撐清潔能源發(fā)電需求，但能源安全與穩(wěn)定重要性的提升也意味著歐盟短期對(duì)傳統(tǒng)能源進(jìn)行回歸也是不得已的舉措，歐洲傳統(tǒng)能源的回歸或?qū)π履茉吹耐顿Y形成一定分流。

1） 歐洲天然氣發(fā)電利潤(rùn)今年持續(xù)處于虧損狀態(tài)，近期隨著歐洲煤價(jià)上漲，電價(jià)回落，歐洲煤電利潤(rùn)也陷入虧損。從利潤(rùn)角度來(lái)看，煤電、天然氣發(fā)電雙虧損狀態(tài)有利于提振發(fā)電邊際成本更低的清潔能源發(fā)電需求。

2）歐盟對(duì)俄天然氣的高依賴度決定了其對(duì)未來(lái)天然氣缺口加深風(fēng)險(xiǎn)作出提前應(yīng)對(duì)的重要性

俄羅斯目前切斷了對(duì)丹麥沃旭能源、荷蘭能源公司GasTerra、芬蘭能源公司Gasum、波蘭天然氣公司PGNiG和保加利亞Bulgargaz公司的天然氣供應(yīng)，對(duì)其余愿意接受盧布支付的國(guó)家依舊按合約正常輸氣，但若俄烏沖突進(jìn)一步升級(jí)，不排除俄羅斯隨時(shí)會(huì)有加碼反制裁力度，主動(dòng)切斷對(duì)歐供氣的可能，歐盟也需要對(duì)此提前作出應(yīng)對(duì)。歐盟對(duì)俄羅斯天然氣進(jìn)口依賴度比石油和煤炭都要高，21年從歐盟進(jìn)口天然氣量為1550億立方米，占天然氣進(jìn)口總量的45%，由于俄羅斯對(duì)歐盟主要輸送管道氣，短期歐盟建立新的LNG接收終端或新的管道將面臨時(shí)間及財(cái)力上的挑戰(zhàn)。另外，如果歐洲選擇與其他國(guó)家建立傳統(tǒng)能源供應(yīng)合作，那么在解決能源供應(yīng)的同時(shí)可能會(huì)付出需要與他國(guó)簽訂長(zhǎng)期合約的代價(jià)，使歐洲能源發(fā)展更為被動(dòng)。

歐盟近期提出的一系列加快發(fā)展新能源建設(shè)的計(jì)劃也旨在加速擺脫對(duì)俄能源的依賴，而現(xiàn)實(shí)狀況是，僅憑新能源建設(shè)較難在短期迅速?gòu)浹a(bǔ)來(lái)自歐盟的潛在天然氣供應(yīng)缺失。

單從電力角度來(lái)看，粗略估算，若俄羅斯對(duì)歐盟天然氣運(yùn)輸完全中斷，歐盟將損失約100-120twh天然氣發(fā)電量。長(zhǎng)期來(lái)看，新能源電力能夠彌補(bǔ)來(lái)自俄羅斯的天然氣電力缺口，加快遠(yuǎn)期新能源規(guī)劃對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)是最明智的選擇。

而從短期視角來(lái)看，由于水電、核電站建設(shè)周期較長(zhǎng)，按照新增裝機(jī)及相應(yīng)利用小時(shí)數(shù)預(yù)估，依靠太陽(yáng)能和風(fēng)能在一年內(nèi)僅能彌補(bǔ)約75twh的電力缺口。若從能源安全性角度考量，歐盟短期有重啟煤電的必要性。當(dāng)前德國(guó)、英國(guó)、意大利均有重啟煤電或延長(zhǎng)燃煤電廠運(yùn)營(yíng)時(shí)間計(jì)劃。歐盟委員會(huì)也承認(rèn)，現(xiàn)有煤炭設(shè)施使用時(shí)間要“比預(yù)期的更長(zhǎng)”。

3）東歐對(duì)傳統(tǒng)能源的依賴度較高，對(duì)綠色能源轉(zhuǎn)型的接受度不及西歐；且當(dāng)前隨著歐洲能源價(jià)格高漲，經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，在沒(méi)有充足可靠的能源供應(yīng)保障前，民眾對(duì)于能源供應(yīng)穩(wěn)定的呼聲或加大歐洲短期能源轉(zhuǎn)型的難度。

3、全球新增光伏裝機(jī)用鋁量預(yù)估

光伏用鋁主要分為光伏邊框（屬于組件），還有光伏支架（鋁合金支架質(zhì)量輕，但承載力低，無(wú)法用于大型太陽(yáng)能項(xiàng)目，因此一般分布式光伏裝機(jī)用鋁支架，集中式裝機(jī)用鋼支架；我國(guó)21年新增光伏裝機(jī)中，分布式裝機(jī)比重提升至55%）。

1GW光伏裝機(jī)邊框用鋁約0.6萬(wàn)噸（大尺寸組件邊框用鋁量較小，但當(dāng)前組件尺寸已近極限，未來(lái)每GW光伏邊框用鋁量進(jìn)一步減量空間不大）；1GW光伏裝機(jī)支架用鋁約1.9萬(wàn)噸，折分布式裝機(jī)占比55%估算約1萬(wàn)噸，合計(jì)1GW光伏裝機(jī)用鋁約1.6萬(wàn)噸。

目前光伏邊框材質(zhì)以鋁合金為主，2019年使用鋁邊框的組件市占率達(dá)96%，鋁價(jià)上漲后出現(xiàn)降本需求，一些商家嘗試用合金鋼邊框、無(wú)框雙玻組件、橡膠邊框等替代鋁邊框，但是弊端比較多，仍未被大量接納。鋼邊框的劣勢(shì)是：密度高，太重，1GW組件鋼邊框重量是鋁合金邊框重量的1.8倍；鋼邊框彈性模量與玻璃差距大，不易與玻璃產(chǎn)生同步形變，容易爆；耐腐蝕性低；相對(duì)鋁合金，回收價(jià)值更低等。

21年11月17日，東方日升是全國(guó)首家批量使用光伏鋼邊框的組件生產(chǎn)商，其研發(fā)出材質(zhì)為高強(qiáng)度、具有耐腐蝕性能的鍍鋅鎂鋁鋼材，到目前簽單量達(dá)2GW，目前來(lái)看鋼邊框還沒(méi)有在行業(yè)里廣泛應(yīng)用，后期是否會(huì)被更多組件生產(chǎn)商應(yīng)用還有待觀察。

　　預(yù)計(jì)22年全球新增光伏用鋁量達(dá)368萬(wàn)噸，23年達(dá)432萬(wàn)噸，至25年達(dá)528萬(wàn)噸。

22年我國(guó)1-4月份光伏新增裝機(jī)規(guī)模16.88GW，同比增長(zhǎng)138%；按往年規(guī)律光伏裝機(jī)量全年呈前低后高走勢(shì)，且鑒于硅料供給增量及光伏組件價(jià)格低點(diǎn)大概率出現(xiàn)在三四季度，預(yù)計(jì)我國(guó)今年下半年（約54.8GW，折用鋁量87.7萬(wàn)噸）新增光伏裝機(jī)量環(huán)比上半年（約30.2GW，折用鋁量48.3萬(wàn)噸）增82%，下半年光伏用鋁量環(huán)比約增39萬(wàn)噸。

1、汽車輕量化趨勢(shì)助推單車用鋁量增長(zhǎng)

根據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)，鋁合金造車優(yōu)勢(shì)在于：

1）減重節(jié)油；一個(gè)典型的鋼零件若用鋁合金取代，質(zhì)量可減輕30%-50%，而汽車質(zhì)量每下降10%，可節(jié)油7%-8.5%。

2） 減排節(jié)能; 轎車每使用1kg鋁，在生命周期內(nèi)可減少排放20kg溫室氣體。

3）回收性強(qiáng)。汽車報(bào)廢后，大部分鋁合金零部件，如覆蓋件、電池箱體、發(fā)動(dòng)機(jī)中的鋁件、傳動(dòng)軸等在破碎后幾乎可以被全部回收。

4）降低新能源汽車的動(dòng)力電池成本；中汽中心北京工作部對(duì)一種新能源汽車（電動(dòng)車）車型建模仿真的分析表明，整備質(zhì)量每減輕100kg，電池電量約下降1.1kWh，按1500元/kWh計(jì)算，成本將下降1650元。

根據(jù)國(guó)際鋁協(xié)數(shù)據(jù)，2020年國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)乘用車用鋁量?jī)H約138.6kg/輛，純電動(dòng)和混動(dòng)新能源乘用車單車用鋁分別為157.9kg/輛和198.1kg/輛，而北美純電動(dòng)汽車的單車用鋁量為292kg/輛，混動(dòng)新能源單車用鋁量為206kg/輛。傳統(tǒng)乘用車單車用鋁上限約為502kg，我國(guó)單車用鋁量仍有較高增長(zhǎng)空間。因新能源汽車中電池、電機(jī)、變矩器、變速箱外殼，電池電線等零部件用鋁量較高,當(dāng)前我國(guó)新能源汽車用鋁量約為普通燃油車的1.3倍。預(yù)計(jì)后期隨著新能源車滲透率的提升，及單車用鋁量的提升，我國(guó)汽車整體單車用鋁量將明顯提高。工信部《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》提出我國(guó)汽車輕量化單車用鋁目標(biāo):2025年和2030年分別實(shí)現(xiàn)250kg/輛和350kg/輛。

2、預(yù)計(jì)22年全球新能源汽車用鋁達(dá)232萬(wàn)噸，25年達(dá)746萬(wàn)噸

近期伴隨一系列穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，我國(guó)新能源汽車刺激政策不斷出臺(tái)，上海置換純電動(dòng)汽車每輛補(bǔ)貼 1 萬(wàn)元。深圳出臺(tái)政策支持個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買新能源汽車，對(duì)符合條件并在深圳市內(nèi)上牌的個(gè)人消費(fèi)者，給予最高不超過(guò) 1萬(wàn)元/臺(tái)補(bǔ)貼。5月27日，工信部召開(kāi)提振工業(yè)經(jīng)濟(jì)電視電話會(huì)議。會(huì)議要求，組織新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)，推出一批信息消費(fèi)示范城市和示范項(xiàng)目，促進(jìn)汽車、家電等大宗商品消費(fèi)。下半年新能源汽車產(chǎn)銷仍有望維持高增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)我國(guó)上半年新能源汽車用鋁量56.25萬(wàn)噸，下半年68.75萬(wàn)噸，下半年新能源汽車用鋁量環(huán)比上半年增加12.5萬(wàn)噸（22%）。

整體來(lái)看，今年下半年或?qū)⑹侨蜾X缺口收窄至緊平衡的過(guò)程。雖然我們依舊看好長(zhǎng)期新能源需求對(duì)鋁價(jià)的拉動(dòng)，但由于全球原鋁運(yùn)行產(chǎn)能的逐步抬升，以及全球經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)傳統(tǒng)用鋁需求的拖累，23年全球原鋁或面臨階段性過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，鋁價(jià)中樞或逐步下移。預(yù)估23年全球新能源用鋁需求增量?jī)H占全球鋁供給增量的64%，因此階段性來(lái)看，明年僅靠新能源用鋁需求增量，難以使全球鋁平衡擺脫過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

我們預(yù)計(jì)下半年至明年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期下，傳統(tǒng)用鋁需求，尤其是耐用品消費(fèi)用鋁需求或?qū)⒊蔀殇X整體需求的拖累。縱觀歷史上全球經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)期，全球鋁需求及鋁價(jià)均呈現(xiàn)明顯下移，因此后期經(jīng)濟(jì)下行壓力對(duì)傳統(tǒng)用鋁需求的壓制不容忽視。

新能源的發(fā)展對(duì)鋁需求的拉動(dòng)主要體現(xiàn)在光伏及新能源汽車用鋁增量上。新能源汽車用鋁增量不但體現(xiàn)在新能源汽車產(chǎn)量的提升，還體現(xiàn)于汽車輕量化發(fā)展趨勢(shì)下，單車用鋁量的提升。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)全球新能源發(fā)展趨勢(shì)下，新增光伏裝機(jī)用鋁及新能源汽車用鋁將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，占鋁供給比重也將不斷提升。具體來(lái)看，光伏用鋁占鋁供給比重將由20年的3.3%上升至25年的7.2%；新能源汽車用鋁占鋁供給比重將由20年的1.1%上升至25年的10.1%；因此未來(lái)新能源占下游需求的比重將逐步增加，鋁作為綠色金屬的屬性也將逐步提升。