煤炭開采行業明確動力煤限價范圍，有望提估值

        明確動力煤限價范圍，煤企類公用事業有望提估值

　　近日，發改委發布《煤炭價格調控監管政策系列解讀之六》對2022年第4號文的動力煤的界定（范疇）進行了解釋，從而加強對動力煤現貨價格的監管。評判標準為動力煤的字面含義，現貨限價范圍拓寬至除電煤以外的其他動力煤。在全球能源供給短缺背景下，煤價仍有很強的向上動能，限價讓煤價貼著上限運行，表現出很強的業績穩定性，如果疊加高分紅將更趨于公用事業行業，有望行業整體提估值。煤化工的原料煤、海外煤及煉焦煤將不受管控，仍具有價格彈性。

　　明確動力煤現貨監管范圍，煤化工原料用煤不屬于此范疇

　　根據國家發改委2022年第4號文的內容，對動力煤現貨價格明確了不能超過1.5倍，其中港口動力煤價格（5500K，下同）明確為不超過1155元/噸，各主產地坑口動力煤價格分別明確為：山西不超過855元/噸、陜西不超過780元/噸、蒙西不超過690元/噸。從煤炭價格的調控政策來看，第4號文應該是發改委首次使用“動力煤”的名稱進行監管，但市場上關于“動力煤”的界定（范疇）理解卻存在很大的偏差，因為“動力煤”是一個非常寬泛的概念，如果從字面理解來看，即只要用于產生動力的煤炭都可以稱為動力煤。此外還存在著兩種概念：狹義概念，即只有發電供熱所用的煤炭屬于動力煤；廣義概念，即除了煉焦之外的煤炭都可以稱為動力煤，包括電力供熱、水泥、冶金燃燒、煤化工所用煤炭。考慮到煤炭價格的政策監管更傾向于電力行業，市場對電力供熱所用的電煤被限價并無歧義，主要關注點在于水泥、冶金燃燒、煤化工所用煤炭是否受到監管。目前政策已經明確，發改委采用了“動力煤”的字面含義的解釋，即電煤、水泥、冶金燃燒等均視為動力煤，煤化工中的燃料用煤預計也在此監管范疇，而煤化工中的原料用煤則明確不屬于動力煤。

　　流向優先于熱值評判，6000K以上并非不受監管限價

　　從本次發改委對動力煤的解釋來看，判斷動力煤的標準，流向優先于熱值。無論煤炭的熱值是多少，只要是流向了發電供熱、或者以燃燒提供動力為目的，均可視為動力煤，包括6000K以上的煤炭。對于6000K名詞的解釋，更側重于6000K以下，即都是動力煤，且都是發改委監管限價的目標。

　　動力煤穩業績提估值，煤化工原料煤、海外煤及煉焦煤受益價格彈性

　　動力煤穩業績提估值：電煤年度長協將被政策嚴格管控；發電供熱、水泥、冶金燃燒、煤化工燃料煤現貨價格，執行1.5倍年度長協上限且被嚴格管控。當前這些動力煤現貨都可以理解為廣義長協，都存在政策約束和隱性天花板，只是振幅和區間高于電煤年度長協。未來在煤炭供給緊張的情況下，動力煤價格具有較強的向上動能，因為價格管控將導致價格最終貼著上限運行，煤企業績將表現為盈利高位且穩定，如果疊加高分紅和高股息率，將趨向于公用事業行業，估值有望得到明顯提升，尤其本身年度長協占比高的公司不受現貨限價影響，更為受益。煤化工原料煤受益價格彈性：雖然此煤種仍有彈性，但更多表現為一定彈性，因為其煤種與動力煤并無本質區別，仍會受到價格法的監管且不能極端上漲。海外煤及煉焦煤受益價格完全彈性：海外煤炭及煉焦煤完全市場化，不存在政策約束，表現為完全彈性，價格由供需基本面決定。這類煤炭仍具有明顯周期屬性，漲價仍是最強催化劑，全球能源危機及國內穩增長，海外煤炭及煉焦煤價格都有望一路上行。