成品紙供需矛盾加大 廢紙價格承壓

近期國內廢紙格再度出現了一波下跌行情，起因是玖龍紙業等行業巨頭大幅下調了成品紙格，引發市場對成品紙需求的擔憂。各紙企在紛紛下調成品紙格的同時，也下調了廢紙的采購格。

我們認為，玖龍紙業下調成品紙格，主要來自兩方面的壓力，一方面是現在成品紙需求低迷，導致成品紙累庫持續加；另一方面，國內成品紙市場競爭壓力加大，玖龍希望憑借其成本優勢，大幅下調成品紙格，以快速搶占市場。

從以往的情況看，在目前這個時間節點挑起格戰，是此前幾沒有過的現象。按照此前的市場規律看，當前正是下游正在進入“中秋備貨期”，對成品紙需求也在加，紙企也加快成品紙的產出，成品紙很少出現大幅下調格的現象。

但今成品紙的供需結構正在發生新的變化。從供應情況看，由于今有新的成品紙產能釋放，成品紙產出還是呈加趨勢。據工信部消費品工業司的數據顯示，20191-5月，全國機制紙及紙板產4865.9萬，同比長0.3%；5月當月機制紙及紙板產1064.8萬，同比長3.0%。但是需求端卻出現較大幅度的下滑，包裝紙需求與國內經濟速密切相關，數據顯示國內二季度GDP速回落至6.2%，經濟下行壓力進一步加大，對包裝紙需求也形成較大壓力。

紙企加大去成品紙去庫存

目前包裝紙市場供需矛盾在加大，這在庫存數據上也得到了很好的反應。據調研的包裝紙庫存數據看，從今四月份開始，國內主要地區紙企的瓦楞、箱板紙庫存便開始出現快速加。

當前成品紙庫存加與2016-2018的同期庫存加不同，2016-2018成品紙庫存加是在需求預期加下的主動補庫存，而今則是需求快速萎縮后的被動補庫存。所以我們看到紙企為了降低成品紙庫存，在傳統的需求旺季就開始打格戰。

警惕中秋需求不及預期，廢紙格再度跳水

對于廢紙而言，目前也面臨著較大的風險。2018，由于中秋需求沒有達到預期，9月中旬后，國內廢紙便出現了一波千跳水的行情。目前的行情與2018也有相似之處，20185月份以來，中美貿易爭端升級，對中國出口、經濟都形成較大的壓力，包裝紙需求也在減弱。同樣，今中美貿易爭端在5月份再度升級后，出口訂單快速減少，出口速也大幅回落，進一步打壓了包裝紙的需求。

而市場預期到來的中秋旺季需求，目前還沒有明顯的好轉。由于需求預期轉弱，紙企一方面要加大去成品紙庫存力度，另一方面還要降低成品紙的產出，將打壓廢紙的需求。

我們認為，一旦紙企在此次中秋備貨季中，去成品紙庫存不充分，那么在備貨季的后期，紙企可能會再度大幅下調廢紙格，廢紙市場或將迎來新一輪的跳水行情。