侯文斌：五月中國鋁出口增長 銅保持強勁

　　中國進口和出口總額強勁，表明制造業需求旺盛，海外需求旺盛。在金屬方面，我們注意到鋁半成品出口的回升，以及持續走強的銅數據。

　　今年5月，由于LME和上海之間的廣泛套利刺激了出口，中國的鋁出口總額達到480萬噸，為2014年以來的最高水平。4月份增長可能存在滯后，數據沒有出現可觀的增長，5月份的數據同比增長了35kt。我們計算了到5月份出口鋁產品的套利，亞洲出口平均超過400美元，歐洲為380美元。

　　如果俄羅斯鋁業(Rusal)不取消制裁，我們預計套利將繼續開放，并繼續增加中國的半制成品出口。雖然半成品可以獲得15%的增值稅退稅，但是初級金屬還可以獲得17%的出口稅。在最初的俄鋁恐慌消除后，主要金屬套利交易仍處于關閉狀態，除非俄鋁的制裁在10月23日結束，否則不太可能有動機進行。

　　預計鋁型材出口的增加，將防止鋁價在俄羅斯鋁業公司第四季度的最后期限到來之前大幅上漲。中國的鋁半成品流通過蠶食初級金屬的潛在需求，壓低了LME市場。

　　銅進口數據保持強勁。

　　今年1月至3月，中國銅進口量(包括鍛造銅和未鍛造銅)同比增長17%。我們預計陰極銅的上升幅度與去年1月至5月的上升幅度大致相同(+215kt)。從LME庫存中抽取100kt。鑒于銅進口套利窗口關閉，國內股市仍處于高位(上證股市較上年同期上漲30%)，我們認為，這些資金流動可能跑在實際需求之前，有助于增加庫存，而不是緩解真正的供應緊張。中國進口溢價的下降(報告從5月到76.5美元/公噸)似乎支持這一觀點。

　　原材料(礦石和精礦)也繼續保持強勁的增長。今年迄今，中國的進口量增長了9.8%，這推動了產量的增長，因為中國日益增長的冶煉產能基礎正在爭取更多的原料。