鋁現實庫存與預期產能之爭

　　這兩年的鋁市場精彩紛呈，很大程度上歸功于現實庫存與預期產能之間的“掰手腕”。

　　第一：2016年，低庫存VS復產預期

　　2016年上半年，鋁價從不足萬元拉升到13000附近后，受制于以前的思維定勢，市場認為在電解鋁產能大幅過剩的背景下，如此高的價格必然會引起停產產能的大量復產，從而打壓鋁價。因此市場對未來鋁價比較悲觀，期貨合約逐漸倒掛，遠月明顯低于近月。

　　而現實是，在供給側改革的強力推動下，部分停產產能確實淘汰退出，環(huán)保、資金、對價格持續(xù)性的擔憂等因素也阻礙了復產進程，導致鋁錠社會庫存急劇下降到20萬噸左右，創(chuàng)出有紀錄以來的歷史低點。

　　現貨市場的嚴重緊缺，不僅為期現套利、買近空遠套利帶來巨大盈利，也最終推動期貨價格出現3000多點的上漲，糾正了市場的悲觀預期。

　　第二：2017年，超高庫存VS限產預期

　　在高鋁價的刺激下，產業(yè)鏈調整的步伐逐步加快，并迅速積累起創(chuàng)紀錄的庫存水平。

　　但在政府強力清理違規(guī)產能和“2+26”城采暖季限產的預期下，市場對未來鋁價走勢過度樂觀，完全不顧超高庫存的現實，將鋁價推升到了17000上方。

　　現貨價格因此在較長時間里大幅貼水于期貨價格，很多貿易商和專門套利機構只是簡單地持有現貨，并將空頭不斷移倉，就能獲得不錯的收益。

　　但從絕對價格來看，2016年8月出現歷史極低庫存20萬噸時，鋁價才12000元上下；而2017年9月出現160萬噸的超高庫存，并預計庫存可能突破200萬噸時，鋁價卻輕松突破17000元。

　　兩相對比，充分展現了預期因素對期貨價格的主導作用。尤其是遠月合約，在預期因素的推動下可以上天入地，能在較長時間里脫離現貨的束縛。此時按照現貨市場供需做期貨交易，就極容易犯下致命錯誤。