2018年一季度銅價表現“慘淡”，滬銅最低回調至48720元/噸，連續跌破年線和50000元/噸整數關口；倫銅表現相對較強，最低回調至6532美元/噸，較去年年底的高位7312.5美元/噸下跌10.67%。
隨著4月的到來，我國下游企業開工率逐漸恢復，終端需求漸有好轉，現貨成交有所改善，現貨逐漸由貼水轉為升水狀態，對期價形成支撐。同時，進口回升會催生對中國需求的樂觀預期，利多銅價。雖然滬銅主力前期反彈至強壓力位51500元/噸附近時遇阻回落，但短期銅價仍有反彈的基礎。
終端需求逐漸好轉
2018年前兩個月中國電網基本建設投資完成額下滑幅度較大，累計同比下滑40.1%。但3月電線電纜企業開工率環比大幅回升，同比亦有所增加。3月銅桿企業的開工率為79.4%，好于預期，預計4月銅桿企業的開工率會進一步抬升。前兩個月空調產量的累計同比值仍維持10%以上的高速增長，3月和4月是空調生產的相對旺季，產量數據預期較為樂觀。汽車方面，根據中國汽車工業協會公布的數據，3月汽車產量為262.8萬輛，有明顯的回升。
從經濟的先行指標來看，中國3月制造業PMI環比上升1.2個百分點，新訂單指數環比回升2.3個百分點，而原材料庫存指數雖有小幅回升，但仍低于臨界點50%，后期較低的銅價或刺激下游企業的備貨行為。
現貨轉為升水狀態
上周期貨迎來小幅反彈，現貨反彈力度更大，現貨逐漸由貼水轉為升水狀態。這說明期價稍有反彈，企業備貨就變得積極。若期價止跌企穩，現貨市場就會立刻做出反應。根據經驗數據，4月開始基差有走強的傾向，這也符合銅消費旺季的季節特征。今年一季度現貨基本處于貼水狀態，4月以來現貨升水已初步顯現，隨著下游消費的向好，現貨升水格局或維持，這對期價會產生一定支撐。
除此之外，市場仍對高庫存有所擔憂。單看國內上期所陰極銅庫存，我們不難發現，庫存呈現一季度不斷累積、隨后逐漸下滑的規律。因此，短暫庫存高企之勢會令銅價承壓，但也不必過分緊張。
進口回升及精廢替代情況
3月中國未鍛造銅及銅材進口量為43.9萬噸，環比增加了25.4%，同比略增2.1%。進口回升會催生中國需求的樂觀預期，利多銅價。根據我的有色網在臺州廢銅企業的調研結果，廢七類進口顯著下降，進口政策變動導致的市場缺口短期內難以彌補，或間接促進精銅消費，對銅價也有一定的帶動作用。
國際宏觀環境方面，中美貿易摩擦剛有所緩和，中東緊張局勢一觸即發。4月14日美國聯合英法對敘利亞進行精準打擊，目前全球市場屏息以待敘利亞背后的俄羅斯和伊朗將采取何種回應。一方面中美貿易摩擦及中東緊張局勢令風險資產承壓；另一方面美元指數的弱勢、原油的走強及周邊金屬鋁鎳的強勢反彈，對銅價反彈起到助推作用。
供應端，3月末CSPT小組敲定采購銅精礦二季度地板價TC為78美元/噸，較一季度降低了9美元/噸，年度長協價為82.5美元/噸，暗示了上游供應偏緊的主趨勢。2018年是智利最繁忙的銅礦薪資談判年，不過到目前為止，許多礦業公司與工會已經達成了早期協議，智利可能避免一些潛在重大罷工，因此供應端對銅價的利多支撐效應料有限。由以上分析知，隨著下游消費的好轉，現貨成交逐漸活躍，加之精銅對廢銅替代增加，銅價短期有反彈的基礎。
