春節(jié)過后，債券供給漸增，本周利率產(chǎn)品發(fā)行量突破2300億元，創(chuàng)年初以來單周之最。后續(xù)隨著各地地方債發(fā)行啟動(dòng)，供給放量趨勢(shì)明顯，會(huì)否沖擊二級(jí)市場(chǎng)引發(fā)關(guān)注。從本周情況看，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行初現(xiàn)分化，投資者再現(xiàn)追短避長(zhǎng)的傾向，傳遞出對(duì)中長(zhǎng)端利率走勢(shì)的謹(jǐn)慎情緒，但同時(shí)配置需求并未明顯萎縮，又表明對(duì)后市行情仍有期盼，市場(chǎng)陷入糾結(jié)，短期或延續(xù)震蕩。
單周發(fā)行量創(chuàng)新高
3月15日，債券一級(jí)市場(chǎng)迎來忙碌的一天。當(dāng)日進(jìn)出口行招標(biāo)發(fā)行3只固息金融債、國開行招標(biāo)發(fā)行3只期固息金融債，河北省財(cái)政廳招標(biāo)發(fā)行6只地方政府債，單日利率債發(fā)行數(shù)量達(dá)14只，發(fā)行總額達(dá)509.40億元，是本周以來發(fā)行利率債數(shù)量最多的一天。
而從發(fā)行額的角度觀察，15日并不是本周最多的，本周二（3月13日），國開行招標(biāo)發(fā)行3只金融債，貴州、內(nèi)蒙古兩地分別發(fā)行4只、6只地方債，發(fā)行總額達(dá)785.5億元。
種種跡象表明，債券一級(jí)市場(chǎng)正逐漸走出歲末年初的淡季。本周已發(fā)及待發(fā)的國債、地方債、政策性銀行債合計(jì)42只，發(fā)行總額2327.68億元，超過了3月5日至11日當(dāng)周的2025.42億元，創(chuàng)下2017年11月下旬以來利率產(chǎn)品單周發(fā)行規(guī)模新高。
進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)顯示，3月份已發(fā)及待發(fā)的利率債總額已達(dá)5332.60億元，考慮到本月還剩兩個(gè)完整工作周，全月發(fā)行量較今年前兩個(gè)月大幅放量沒有懸念。今年1、2月份，利率債發(fā)行總額分別為5070.70億元、3513.21億元。
債市上下兩難
今年2月，債市在供需關(guān)系有利的形勢(shì)下，走出一波較大的反彈行情。后續(xù)債券供給放量會(huì)否對(duì)供需關(guān)系及二級(jí)市場(chǎng)行情造成沖擊，是市場(chǎng)上一大關(guān)注點(diǎn)。
業(yè)內(nèi)人士表示，目前地方債供給壓力尚且溫和，但后續(xù)發(fā)行頻率加快、規(guī)模上升是趨勢(shì)，預(yù)計(jì)3月下半月地方債供給壓力將有所顯現(xiàn)。進(jìn)入4月份，政策性金融債供給壓力也將加大，利率債發(fā)行放量的趨勢(shì)明確。
“假定需求不變，供給增加也將導(dǎo)致供需關(guān)系走弱，更何況供、需之間存在相互影響，供給壓力小時(shí)，利率上行風(fēng)險(xiǎn)小，需求端釋放的動(dòng)力更足，而供給壓力上升，會(huì)影響投資者投資意愿。”市場(chǎng)人士表示，后續(xù)利率債供給放量難免會(huì)造成一定沖擊，需警惕供給上升而需求減弱的不利格局出現(xiàn)。
從本周利率債招投標(biāo)情況看，發(fā)行市場(chǎng)總體穩(wěn)定，一級(jí)利率普遍要低于二級(jí)利率，但不同期限品種表現(xiàn)出現(xiàn)分化。其中，短端品種一二級(jí)利差大、投標(biāo)倍數(shù)高，需求仍較為旺盛，反觀一些中長(zhǎng)期債券，定價(jià)向二級(jí)市場(chǎng)靠攏、認(rèn)購倍數(shù)下降，供給沖擊已有所顯現(xiàn)。
分析人士表示，投資者再現(xiàn)逐短避長(zhǎng)的傾向，傳遞出對(duì)中長(zhǎng)端利率走勢(shì)的謹(jǐn)慎情緒。一則中長(zhǎng)端供給壓力相對(duì)較大，二則基本面預(yù)期反復(fù)，也制約中長(zhǎng)端利率下行。但與此同時(shí)，雖然開年以來短端收益率已經(jīng)歷較明顯下行，但投資者參與熱情仍較高，或表明投資者對(duì)后市行情仍有期盼，陷入糾結(jié)。
有機(jī)構(gòu)表示，3月下半月資金面波動(dòng)和供給壓力可能加大債券市場(chǎng)波動(dòng)，利率有一定上行風(fēng)險(xiǎn)，但從配置角度看，中短債性價(jià)比仍不弱，仍是不少機(jī)構(gòu)的底倉品種，后續(xù)債市可能是一個(gè)偏暖的震蕩格局，利率難大幅下行，但上行風(fēng)險(xiǎn)也有限。
