中國證券報2月8日報道：大類資產中有許多“蹺蹺板”組合，美元與大宗商品就是其一。
開年以來，原油、黃金、有色金屬等資產在美元走弱的背景下紛紛走強。不過，近日美元低位反彈令大宗商品再度承壓，有色板塊走弱。許多分析師認為，美元長期走強概率較小，有色金屬板塊今年頗具配置價值。
有色資產配置熱情高漲
2月2日以來，美元企穩反彈，有色金屬走弱。截至昨日，美元指數交投于89.6一線；國內有色金屬期貨全線回落，截至昨日收盤，滬鉛領跌。
分析人士指出，近期美元弱勢是支撐大宗商品強勢的關鍵因素。不過，由于上周五晚間公布的美國1月非農就業數據及薪資增速表現超預期，美元指數低位企穩，大宗商品承壓下行，有色金屬板塊也跟隨指數走勢大幅波動。
另據統計，2017年12月12日有色金屬本輪上漲以來，國內有色期貨指數已累計上漲5.7%，其中以滬鋅表現最為強勢，滬鋅主力同期漲幅約7.6%。
但值得注意的是，近期A股有色金屬標的卻拾階而上，上周五中江西銅業、馳宏鋅鍺、豫光金鉛等相關標的股票紛紛收出漲停，本周雖然有所調整，但股票價格重心已經上移。
近日，多家有色金屬行業上市公司發布2017年年報預告，形勢一片大好。其中，江西銅業公告，2017年度業績預增逾1倍；中金嶺南預告，預計2017年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長超兩倍，因受益鉛鋅價格上漲；云鋁股份稱，預計2017年歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長約488%，主要受益鋁產品價格回升；西部礦業預告，預計公司2017年全年凈利潤同比增長160%，主要盈利產品為銅精礦、鋅精礦和鉛精礦。
“目前來看，一季度金屬價格普遍處在較高位置，企業盈利持續上升，市場對上游資源股板塊的偏好在上升，上周五周期股的強勢表現，進一步反映了市場對于上游資源股的整體偏好程度較高，有色板塊中銅、金、鈷、鍺是近期可以重點關注的板塊。”中信證券分析師敖翀指出。
方正證券分析師韓振國分析，全球經濟回暖，美元持續走弱繼續給有色金屬品種提供了較好的外圍環境；全球貨幣政策收緊和利率水平開始抬升，從另一個角度也反映出經濟的內生復蘇與增長進入到一個新的階段，周期配置開始引發資金關注。
需持續關注美元“指揮棒”
對于今年有色金屬期貨走勢，多位接受中國證券報記者采訪的分析人士認為，這離不開對美元走勢的探討。在2018年，美元將從宏觀層面對大宗商品帶來重要影響。
南華期貨研究所宏觀經濟研究中心高級總監張一偉告訴中國證券報記者，美元與大宗商品價格是一種蹺蹺板關系。美元走弱，在一定程度上會刺激大宗商品價格走高。
自去年年初以來，美元指數跌幅超過13%，而一些大宗商品價格卻不斷創出新高。
“從相關性來看，美元走勢對貴金屬影響最大，因為貴金屬中的黃金有著相當的貨幣屬性，因此，過去一年金價漲幅接近10%。其他大宗商品，除了受美元走勢的影響之外，其自身還受到供需矛盾和其他因素的影響。”張一偉解釋。
從這一角度來看，美元走勢會否止跌反彈，將是未來有色金屬強勢能否延續的重要判斷依據。
就此，上海證券分析師屠駿分析，加息預期的波動不會改變美元中期弱勢。中長期的美元走勢由美國和其他發達經濟體的周期差所主導，而不是由美國一國決定。據此，美元已步入弱勢長周期，這不是短期加息次數波動能改變的。
“預計2018年美元指數運行中樞在88左右。主要原因有兩點。一是美國和其他發達經濟體復蘇的周期差在縮窄。二是美國和其他主要經濟體在貨幣政策方面的預期差正在逐步修正。”屠駿認為。
不過，也有分析人士認為，美元走弱、大宗商品走強的反向邏輯未必長期適用。在有色金屬板塊，由于產業鏈與國外密切相關，其與美元相關度也較黑色及部分農產品更高；但從近些年的實際變化來看，隨著資本管制的延續，通過內外盤套利和貿易上進出口的項目監管加強，內外盤聯動的實現機制受阻。
“至少需要明確的是，未來不僅要觀察美元與商品的反向邏輯，更要觀察人民幣與商品的反向邏輯。”中糧期貨研究院總監柳瑾認為。
部分品種或上演迭創新高大戲
從投資機會來看，屠駿表示，在當前“復蘇”為主導邏輯的溫和通脹期，從美林時鐘來看大宗商品是比較理想的配置選擇，黃金與工業金屬都將有所受益，而以海外定價為主的銅、鋅、錫等有色金屬將更為受益。
張一偉認為，中國經濟轉型升級深化以及供給側結構性改革推進的背景下，有色、能化與部分農產品可能會有更好的投資機會。“有色金屬中，在供需矛盾仍不能得到有效化解的情況下，鋅、鎳、鉛可能仍會上演迭創新高的大戲。”
“工業金屬方面，重點關注鋅行業，我們測算全球精煉鋅供需在2018年仍有21萬噸的供應短缺。精煉鋅價格仍將持續在高位，但鋅礦供需開始緩解，加工費可能出現低位回升，冶煉利潤改善將相應提升鋅冶煉企業的表現。繼續關注錫板塊，半導體行業的發展提升了焊錫需求，供應由于成本問題，有收緊的傾向，有持續跟蹤的價值。全年持續看好鋁行業，鋁行業重點關注持續低迷的價格對于上游供應的影響，當前電解鋁行業和氧化鋁行業受到低價、政策的雙重擠壓，但供應方面何時反映到社會庫存上，是影響鋁價和鋁行業運行的關鍵一點。”韓振國分析。
分析人士指出，仍有一些風險因素不容忽視，全球經濟復蘇換擋過程中存在不確定性因素，若發達國家核心通脹和加息節奏明顯快于預期，則可能引發金融市場的宏觀調整。此外，春節過后，意大利大選將為歐洲政治經濟增加變數，美元弱勢周期的界限因此也將波動。
