大宗商品展望——普漲行情難再，商品走勢或將明顯分化

　　在經歷過大宗商品的“黃金十年”之后，從2014年開始，不少投行因大宗商品業務陷入低迷，已逐步撤離該板塊。截至目前，仍堅守在大宗商品現貨業務的大投行只剩下高盛一家。但據最新消息顯示，高盛在2017年大宗商品交易收益大跌75%，創該投行上市以來最差表現；而導致這種結果出現的，除了投資決策失誤外，或許監管日漸趨嚴，全球經濟增長乏力等因素也不容忽視。

　　從宏觀政策面來看，貨幣緊縮時代已經到來，而這勢必會在未來逐漸擠壓經濟中存在的泡沫；而大宗商品普遍已經歷了1年多-2年多的反彈，尤其是金屬價格普遍漲幅巨大；如果是從修復性行情的視角來看，這輪漲幅無論是從時間還是從幅度來看，都已經不算小了；所以未來漲勢還能否延續，就值得推敲。

　　此外，中國做為大宗商品最大的消費國，在2017年不少商品已經出現了價漲量不漲、實際消費需求下降的情況，所以我們判斷未來商品價格再迎來超長期牛市的可能性或許并不大；反倒是退而求其次，從全面普漲，到有針對性的炒作個別品種，這種可能性或許會更高一些！

　　那么問題就來了，未來要如何區分強勢與弱勢品種呢？或許可以從可操作性方面來入手，而且目前市場中就能找出這種案例。

　　我們可以看一下近年來國際商品巨頭嘉能可對鈷的炒作案例：

　　鈷，全球資本市場最炙手可熱的投資品，已成為新一輪資源戰爭中各方爭奪的焦點。

　　短短兩三年時間，新能源汽車產業在全球范圍內一躍而起。中國這廂更是風光大好，補貼、政策、市場和資本的多重推動，導致新能源汽車產銷兩旺，在剛剛過去的2017年，中國本土產銷近80萬輛新能源車，耗費了將近35GWh的動力電池，以一國之力獨占全球半壁江山。

　　但是，你是否知道，這場新能源盛宴中的最大贏家，并不是比亞迪等新能源汽車生產廠家，也不是上游動力電池企業。而是一家隱匿在瑞士一個不知名小鎮上的礦業巨頭——嘉能可國際公司（Glencore International AG）。

　　今天，全球最富有的幾大鈷礦有一半在嘉能可手里；截止到2017年，全球陸地鈷礦儲量約為700 萬噸，而嘉能可控制著其中的206萬噸，近乎全球鈷礦市場30%的份額。在國際金屬交易市場上，30%的份額，意味著統治級的定價權。

　　鈷是動力電池正極材料中不能或缺的元素，掌握了鈷，就掌握了全球新能源汽車發展的命門。而原料鈷的價格在不到2年時間就上漲了近3倍，且就目前來看，似乎還會繼續上漲。

　　當然受益者并不止嘉能可一家，即便是國內也不乏搭上順風車的企業。

　　如：2016年5月9日，洛陽鉬業就發布公告稱用26.5億美元（約合172億人民幣）價格拿下了自由港手眾滕凱方古魯梅56%的股份。

　　第二年（2017年）4月，又從加拿大倫丁礦業（Lundin Mining）收購了另外24%的股份，合計控股達到80%。眾滕凱方古魯梅的6大礦區，1500平方公里的土地上，插上了紅旗。

　　或許從這2年洛陽鉬業股價的走勢就可見一斑！

　　此外，商品價格從全線飆升，到區別化炒作，走勢已開始顯露分化苗頭；如2017年國內各金屬品種間的走勢就已有所分化。可以看到的是，關聯品種間的價差就越拉越大，如滬鋅、滬鉛的價差目前已超過7000元/噸，而以往的正常水平是在1000-3000元/噸。還有如往年走勢一致性較強的鐵礦石和螺紋鋼等，目前也開始出現明顯分化；鐵礦石表現疲弱，但螺紋鋼走勢卻相對偏強。

　　而更值得注意的，就是對小品種的炒作，因其市場容量小，價格的波動可以更加巨大；如做為輔料的硅錳、硅鐵，在最近1年多來就經歷了極端炒作，價格短期內連續上演過山車行情，投資成敗往往就在轉眼之間。

　　所以綜上所述，我們認為要尋找未來的明星品種，肯定還是要從小品種中去尋找；不過這其中所蘊藏的風險也更大。而已經歷過較大拉升的銅、鋅等交易量較大的品種，未來的表現是否還會如市場所預期的那般好，或許值得商榷。至于像PTA、橡膠等品種雖然成交量也一直較大，很難有小品種那樣的爆發性，但穩定性卻相對更強；而且目前價格還算處于低位，所以從長期角度來看，潛力反而會更大一些。當然入場時機的把握，也是十分重要的！