利多消化 滬鋁二次探底

　　春節臨近，鋁型材企業提前停產放假，下游備貨接近尾聲，電解鋁庫存結束連續三周的下滑趨勢。而隨著新增產能陸續投放，預計后期庫存將進一步增加。總體來看，基本面依然不支持鋁價上漲。

 新增產能逐步釋放

 據最新調研情況預計，2018年一季度中國電解鋁新增產能和復產產能共計125萬—140.2萬噸，其中新增產能主要集中在內蒙古和廣西兩地。經調研，電解鋁新增產能已經投產大約10萬噸，其中廣西華磊新材料三階段10萬噸產能已投產1.5萬噸，貴州華仁鋁業三階段基本完成，目前新增產能已投產7.5萬噸，內蒙古創源金屬已投1.5萬噸。

  庫存或升至200萬噸

  按照慣例，春節期間冶煉廠維持正常生產，而下游停產放假，冶煉廠庫存在春節期間會大量累積，在春節后再集中釋放。目前冶煉廠利潤尚好，并且一季度有100多萬噸新產能等待投放，預計2018年鋁錠社會庫存也將大量增加。2017年春節后鋁社會庫存由52萬噸增至75萬噸，隨后迅速上升至100萬噸。

  目前電解鋁企業的利潤率明顯高于去年同期，今年庫存累積速度將加快。隨著一季度新增產能和復產產能逐漸投放，加上北方雨雪天氣影響鋁錠運輸，以及春節前消費轉弱，預計今年春節后鋁社會庫存將增加至200萬噸。根據機構數據，截至1月29日，鋁社會庫存為173.4萬噸。

  成本狀況有利于產能擴張

  根據1月23日消息，2017年12月份受氣荒影響的氧化鋁企業恢復正常生產，氧化鋁價格上漲預期減弱。由于采暖季尚未結束，山東、河南地區仍處于限停產狀態，預焙陽極市場供應將繼續保持偏緊狀態，隨著2月份河南產量釋放和天氣轉暖，市場供應情況將有所改善，短期內價格看穩。煤炭市場依然在高位運行，煤炭企業集中下調報價或造成煤市降溫。

  整體而言，電解鋁成本仍然支撐新增和復產順利投放。

  工信部發布產能置換通知

  1月18日，工信部印發了《關于電解鋁企業通過兼并重組等方式實施產能置換有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），明確了電解鋁企業產能置換實施的具體要求。日前，工信部又針對該《通知》發布解讀性文件，詳細解讀了電解鋁企業在實施產能置換中的相關事項。電解鋁置換進程加快或加大電解鋁供應壓力。

  總體而言，一季度新增產能和復產產能預估在100多萬噸，短期國內市場整體交投低迷，現貨維持大幅貼水。建議維持空頭思路，風險點：倫鋁大幅上漲，政策減產預期加強，環保稅的實施。