近期，鋅價出現持續高位振蕩的走勢，LME3個月期鋅在上周五晚間一度沖高至3444美元/噸，創下自2007年9月以來的最高價位。全球主要經濟體經濟走勢好轉，供給持續收縮，特別是國內環保因素導致的鋅精礦供給縮減是鋅價上漲的主要推手，但筆者認為，以上的因素已經被市場消化，就中短期而言，鋅價明顯面臨回調壓力。
國內外鋅礦供給緊張的局面將反轉
2017年鋅價持續走強的理由非常明確，那就是鋅精礦資源短缺。加工費幾乎已經到了“跌無可跌”的境地，截至1月19日，國內50%的鋅精礦加工費均價跌到不足3400元/噸，進口鋅精礦粗煉費均價更是跌到15美元/噸，這至少是過去10多年的最低水平。但這一局面將在未來幾個月被打破。
國內鋅精礦最大的供給省份湖南的環保政策導致主產區花垣縣的鋅礦基本處于停產狀態，給本已緊張的鋅精礦供給雪上加霜。
事實上，從2016年9月開始，花垣鉛鋅礦區就常因為環保問題而全面停工，而1月11日湖南省國土資源廳發布了《湖南省花垣縣鉛鋅礦區資源開采準入條件指導意見》，明確了該縣鉛鋅礦山10萬噸/年的最低生產規模、（Pb+Zn）1.7%的可開采標準、50萬噸的最低保有資源儲量、充填法采礦等準入門檻，這意味著花垣縣的精礦產出將很快得到恢復，且該政策有利于大礦整合資源、淘汰小礦產能，利于未來國內鋅精礦供給增加。
2017年前11個月，我國共進口鋅精礦222萬噸，同比增長23%，預計今年鋅精礦進口將明顯增加。以我國最大的鋅精礦進口來源地澳大利亞為例，五礦資源旗下的被評為世界第九大鋅礦的Dugald River礦山，在去年11月的測試期已產出鋅精礦，而首批約1.05萬濕公噸鋅精礦即將抵達上海。作為設計生產能力高達170萬原礦噸的超高品位礦山，將為2018年的鋅精礦市場提供明顯的供給增量。此外，隨著2016、2017兩年鋅價大幅反彈，其他大公司旗下的礦山也有增產意愿：嘉能可旗下的Lady Loretta礦2018年預計復產10萬噸鋅金屬量，韋丹塔旗下的25萬噸金屬量的Gamsberg亦將在今年建成投產，嘉能可與泰克資源等共同持有的秘魯Antamina礦山今年鋅精礦產出也將大幅增加。
有鑒于此，預計2018年鋅精礦供給匱乏的情況很可能不復存在。
需求漸淡使中下游庫存企穩
隨著終端淡季到來，目前精煉鋅市場處于供需兩淡的狀態。截至1月19日，LME全球鋅總庫存為18萬噸，同比減少57%，這主要得益于2017年美國和歐洲汽車消費好轉；環比只減少了6%，這意味著庫存下滑速度已經放緩。截至1月19日，上期所鋅庫存為7.9萬噸，同比下滑50%，但環比增加約10%，這導致滬鋅走勢一直弱于外盤。2017年1—11月下游鍍鋅板帶累計產量為2082萬噸，10%的同比增速是過去12個月的最低值，鍍鋅板帶庫存維持在50萬—55萬噸的歷史高位上。從終端消費看，2017年12月汽車產量為305萬噸，1—12月累計產量同比增長3.2%，是過去24個月的最低水平。這暗示汽車增長的小周期已經過去，也與鍍鋅板的增速變動相吻合。
結論
綜上所述，筆者認為，內外盤鋅價接近“強弩之末”的狀態，在未來一個月內將出現明顯的回調走勢，投資者觀望為上，切忌追高。
