滬鎳 以時間換空間

　　期貨日報12月13日報道：滬鎳在11月初創新高后一路領跌有色市場，跌幅高達19%，雖然短期仍處于下行通道，但不必過度悲觀。由于價格持續下跌，近期回調風險已得到充分釋放，目前國內可交割貨源偏低以及雨季因素依然支持鎳價，考慮到年末資金偏緊對商品存在壓制，滬鎳企穩之路或不會那么順利，若不銹鋼價格企穩回升，或將帶動滬鎳底部反彈。

　　年末資金面偏緊

　　臨近年末，隨著資管新規持續發酵和貨幣政策偏緊，年末季節性資金壓力增大。近期，債市弱勢及股市高位回調也折射出市場對年底資金趨緊的預期。12月仍需關注監管對金融市場造成的沖擊，疊加美聯儲12月加息可能導致的資本外流對流動性的拖累，資金面偏緊對商品的壓制仍在，有色金屬依然承壓。

　　基本面來看，本輪鎳價回調利空因素猶存。首先，采暖季限產趨嚴，鋼企看弱終端需求主動下調鋼價。由于不銹鋼利潤被擠壓而普鋼利潤高企，不少鋼企計劃轉產普碳鋼，需求一度降至冰點。其次，進入限產周期后，臨沂鎳鐵限產并未嚴格執行導致盤面預期修正，鎳價承壓下行

　　可交割貨源偏低

　　拉長周期來看，可交割貨源偏低依然是未來支撐鎳價的重要因素。目前LME、中國以及其他主要國家的鎳庫存為53.3萬噸，與2016年年底的63.3萬噸相比回落非常明顯。特別是上期所鎳板庫存與年初相比降幅55%，與去年高點相比降幅63%。雖然LME庫存居高不下，但是庫存結構中75%為鎳豆，根據比例折算，只有約9.5萬噸鎳板的量。也就是說，即使這部分庫存全部流入國內，加上現存的10萬噸國內總庫存，合計可交割總量不足20萬噸。此外，由于硫化礦結構性緊張，在硫酸鎳高溢價及新能源汽車需求向好的預期下，鎳企紛紛轉產硫酸鎳而擠壓電解鎳產量。今年滬鎳持倉最高可達86萬噸，在交割貨源明顯偏少的情況下，空頭很難有籌碼可以無限制打壓鎳價。

　　不銹鋼出現缺貨行情

　　12月不銹鋼庫存出現拐頭向下趨勢，與11月中旬相比，無錫佛山不銹鋼庫存下降近10%。其中，200系庫存從10月上旬出現斷崖式下跌，11月中旬降幅高達30%，臨近月底再降近10%。目前市場上200系缺貨異常嚴重，很多代理表示不僅拿不到貨甚至自家庫存也所剩無幾。然而，不銹鋼價格仍未企穩，隨著不銹鋼轉產、減產的推進，市場缺貨將是常態，不銹鋼價格回暖將為市場注入一劑強心劑。

　　綜上所述，年末資金趨緊預期仍存，由于利空因素尚存，短期鎳價仍將承壓。從長周期來看，滬鎳結構性供應緊張將給鎳價帶來強有力支撐。而且當前極有可能重演7月行情，隨著不銹鋼轉產、減產，不銹鋼價格企穩將帶動鎳價底部反彈。