滬銅 中長期牛市可期

　　近日，滬銅價格出現了明顯的振蕩走勢，過去的6個交易日，出現了“陰陽交錯”的K線排列。筆者認為，滬銅短期或出現回調走勢，但中長期牛市格局已經開啟。

   全球精銅原料供給將持續緊張

   國際銅業研究小組（ICSG）的報告稱，2017年全球精銅市場供給預估為2358萬噸、消費量預估為2373萬噸，短缺15萬噸；2018年，短缺10萬噸。這主要是由于部分礦山的關閉或減產造成的。中國近20座萬噸級的銅礦山目前都面臨著供給吃緊的困境，平均出礦品位不足1%，且生產成本高昂。

   國外方面，一些國家政府強力抑制礦石出口，要求就地冶煉生產。今年8月末，持續了近1年糾紛的自由港邁克墨倫銅金礦公司與印尼政府結束談判，同意了出讓51%的股權給當地政府且建設一座新的冶煉廠，以換取采礦合同延長30年。10月初，剛果（金）政府命令華剛礦業停止出口未經處理的銅鈷精礦，并在本地進行加工冶煉。但由于當地基礎設施很不完善，電力供應無法滿足大規模冶煉廠的需求，未來華剛的銅精礦和精銅出口將受沖擊。其中，上半年華剛出口銅精礦12萬噸、精銅2萬噸。此外，力拓旗下的智利Escondida銅礦，因為罷工問題，增產計劃被迫推遲。美國猶他州的Kennecott銅礦也因故將減產?？傮w來看，未來精銅原料供給不容樂觀。

   經濟向好是銅價走高的基礎

   作為占據了再生銅60%產量的國家，7月26日，我國出臺了禁止“廢7類”進口的政策。2016年，七類廢銅進口量的含銅金屬量約為30萬—50萬噸，這無疑將明顯減少再生銅的供給。10月中旬，廢銅新政加碼，未來使用者、接收者和進口者為同一公司的要求，使得大多數貿易商將失去進口廢銅資質，這無疑將進一步收緊廢銅的供應?？紤]到國外加工回收廢銅的成本和效率問題，從全球角度看，再生銅的供給必然受到影響。

   中美歐印的經濟向好，是未來一年精銅消費向好、銅價走高的基礎。9月美國的制造業PMI為60.8，創下13年最高。10月美國Markit制造業PMI初值為54.5，比9月的53.1表現更好。隨著“美版四萬億”和減稅政策的逐步落地，美國對銅的需求將明顯回升。近期歐元區的制造業PMI已經連續50個月擴張，這無疑將增加高端含銅產量的消費。

   此外，印度未來1—3年的銅需求也不可忽視。印度財政部昨日公布了一項總額高達9萬億盧布（約合1400億美元）的經濟刺激計劃。其中，未來5年內將投資約1080億美元進行基礎設施建設。隨著印度近年電力投資及建筑業發展、電器的普及，對精銅的需求年均增速超過30%。按這個速度，預計2019年的精銅需求將接近百萬噸。國內方面，今年9月空調銷量同比增速高達20.9%。從4月開始，只有6月和8月的增速是低于20%的。這意味著，電器方面的消費，已經接近2011年的繁榮程度。美歐消費助攻的背景下，銅的價格還是有上漲動力的。

   綜上所述，筆者認為，滬銅短期或許會回調到52000元/噸一線。長期來看，銅價今年年底至明年年初有望再度創出反彈新高。