鋼鐵供給沒有更松，只有更緊！行情轉向現貨為錨？

　　鋼鐵的新一輪行情正在來臨？

　　10月16日，A股鋼鐵板塊集體上漲。截至收盤，柳鋼股份漲4.59%，凌鋼股份漲1.93%，鞍鋼股份盤中漲幅一度超過5%。

　　商品期貨市場中，黑色系多日來維持強勢，今日螺紋鋼、鐵礦石漲幅均超2%。特別自10月12日以來，螺紋鋼期貨合約1801反彈幅度逼近10%。

　　多位業內人士表示，鋼鐵行業供給收縮強烈，引發供給結構的巨大變化。這背后市場走勢將繼續回歸即時供需體系，現貨走勢將決定期貨上漲空間。10月中旬或開啟鋼鐵行業新一波上漲行情。

　　限產執行力度遠超預期

　　上周，唐山市政府緊急發布文件，將鋼鐵企業錯峰生產啟動時間提前至10 月12 日，較原計劃時間提前了一個月。

　　這個超預期的行政方案意味著鋼鐵供給緊張程度大幅提升。據了解，唐山粗鋼產能約 1.8 億噸/年，產量約為 1.6 億噸/年，占全國的比例高達 19%。

　　有機構預測，預計此次冬季限產影響唐山月度產量達620萬噸，占全國月均產量的比例高達9%，這勢必將加劇鋼鐵供需格局。

　　此外，多個鋼鐵重點生產地區也將限產日期大幅提前。比如：河北邯鄲下屬的武安市、河南安陽市將限產日期由此前預期的11月中旬提前至10月初。其中，武安市下屬的4個區的限產比例達到 55%。

　　實際上，9月以來多地環保政策進入“高壓階段”，“2+26”城市（指京津冀大氣污染傳輸通道的沿線城市）成為整治重點區域。

　　方正證券預測，唐山、邯鄲、石家莊和安陽的粗鋼年產量合計約為2.4億噸，如果按照50%的限產標準執行，則全國的粗鋼供給比例將減少14%左右。包含在“2+26”區域內的山西和山東均為中國鋼鐵主產區，產量合計約為1億噸左右，占比例約為12.5%。

　　供給沒有更松，只有更緊！

　　據華爾街見聞了解，雖然鋼鐵限產區域主要集中在“2+26”座城市，但徐州等非限產區城市要求采暖季鋼鐵企業限產30%以上。如果冬季污染治理不及預期，或許更多類似城市加入限產行列。

　　由于原定的限產時間是2017年11月15日—2018年3月15日，出現多個城市提前限產期后，這不僅將對鋼鐵產量明顯壓制，更會加大后期高爐重新達產的難度。

　　近期高爐開工率的回落也驗證了供給端的收縮。

　　中國聯合鋼鐵網公布的最新數據顯示，唐山最新的高爐開工率為86.91%。蘭格鋼鐵調查的全國百家中小型鋼鐵企業中，如果按容積計算，百家中小鋼鐵企業高爐上周開工率為85.66%，比前一周下降3.73個百分點。

　　長江證券研報指出，上周163 家鋼廠高爐產能利用率顯著下降，環比回落 1.96%，至 2 月份以來最低點 81.87%，市場供應趨緊。

　　值得注意的是，以上數據環比的上一周均為國慶假期，側面說明上周的全國高爐開工率和產能利用率已明顯下降。

　　行情轉向現貨為錨？

　　從庫存角度看，上周鋼材社會庫存再次突破 1000 萬噸至 1045.75 萬噸，有分析認為國慶假日期間鋼鐵企業正常生產且下游行業有停工現象導致庫存增加。

　　中泰證券篤慧團隊指出，鋼材社會庫存下降主要始于 9 月下旬，其中最后一周庫存去化創 4 個月以來的新高，這主要是十一長假臨近下游用戶提前備貨所致。

　　最新數據顯示，全國主要城市鋼材社會庫存下降 0.67%。9 月下旬重點鋼企鋼材庫存 1221 噸，環比下降 4.92%，月同比下降 0.12%。

　　從絕對量角度而言，當前庫存水平已經與去年同期相當，處于歷史偏低狀態。因此，低庫存有望為鋼價企穩帶來良好基礎。

　　實際上，下游需求不足的預期正逐漸被證偽。首先，我的鋼鐵網（mysteel）最新數據顯示，社會庫存總量1045.75萬噸，環比下降1.74萬噸，一定程度上緩解了對于社會庫存累積的擔憂。

　　其次，中國9月官方制造業連續14個月在榮枯線上方，為2012年以來最高。此外，9月份，全社會用電量同比增長7.2%，特別是第二產業（采礦、制造、電力以及建筑業）用電量增長6.0%，相比8月份2.56%同比增速翻了一倍。這一定程度上證偽了前期對于需求端的悲觀預期。

　　值得注意的是，國慶節后螺紋鋼期貨連創新低后，多方主力反攻勢頭強勁，將貼水從9月底的最大貼水500元減少至目前約300元/噸。

　　其中，螺紋鋼期貨合約1801在10月10日低位巨量殺跌后，10月12日以來反彈幅度高達9%。

　　對此，長江證券王鶴濤團隊認為市場規律發生了變化：歷史而言，由于需求預期隨著宏觀經濟增速趨緩而有所下修，貼水修復多以現貨下跌、向期貨靠攏的方式完成，期貨為錨。但由于市場供給結構變化，今年現貨表現相對平穩，譬如 6 月以來貼水修復則以期貨上漲、向現貨靠攏為主，現貨為錨，這與過去規律背離。

　　因此，市場走勢將繼續回歸即時供需體系，現貨走勢將決定期貨上漲空間。