黑色產業企業套保模式趨于多元化

　　在市場波動日益劇烈的背景下，傳統的風險管理模式遇到了“天花板”，黑色產業企業開始尋求避險新突破。在常規的期貨套保業務基礎上，場外期權和基差點價模式正逐步在黑色行業中推廣。

　　8月24日，在于深圳舉辦的“2017中國煤焦礦產業大會”上，華泰長城資本管理有限公司副總經理兼期權業務部總經理程鵬表示，企業可以選擇場外期權來對沖市場價格風險?！昂唵握f，期權包括買入和賣出。買入期權相當于‘上保險’，買入看漲期權目的是鎖住原料上漲風險，避免原料上漲對經營的成本帶來沖擊。買入看跌期權則是規避成品價格下跌風險，保護銷售利潤。”程鵬表示，場外期權具有應用范圍廣、交易策略靈活的特點，可以針對黑色產業鏈企業在采購、生產、儲存和銷售等不同環節的個性化風險管理要求，提供不同的交易策略。

　　他介紹，如果現貨空頭預期價格觸底反彈，短期（1—2個月）有比較大的上漲空間，鋼廠可買入看漲期權。假設某鋼廠預計1個月內要采購一批鐵礦石，現鐵礦石價格為500元/噸，企業擔憂一個月內價格上漲，則可買入執行價格為500元/噸為期30天的看漲期權鎖住采購價格，期權權利金支出約為20元/噸。30天后，如果鐵礦石價格上漲至550元/噸，與期初相比，現貨采購損失50元/噸，而看漲期權收益也是50元/噸，剛好彌補了現貨漲價損失。現貨和期權組合最大的損失為期權權利金20元/噸，最高采購價格為520元/噸。企業通過購買看漲期權，減少采購成本550-520=30（元/噸）。如果鐵礦石價格下跌至460元/噸，則企業看漲期權放棄行權，期權端僅損失權利金20元/噸，與期初相比現貨采購收益40元/噸。期權和現貨的組合收益為40-20=20(元/噸)。最終采購價格為500-20=480（元/噸）。

　　據了解，目前場外期權在黑色產業鏈企業的應用不斷普及，交易策略和解決方案也越來越靈活、成熟?！拔覀儑L試在期權方案中融入市場判斷，為企業搭建‘買入看漲期權+賣出看跌期權’組合的領式期權?！彼榻B。

　　例如，在鋼廠原料端采購上買入看漲期權，在價格上漲時用約定保護價進行采購，鎖定企業成本。同時，客戶以某個較低價格作為執行價賣出原料的看跌期權、獲得權利金，以彌補買入看漲期權的權利金成本。如果價格下跌幅度超過該執行價，客戶賣出的看跌期權雖然被行權，但客戶是原料采購方，價格越跌對客戶越有利?！八裕ㄙI入看漲期權和賣出看跌期權）既降低了期權交易成本，又配合了客戶對采購價位的預判。”

　　記者了解到，隨著期貨市場規模的不斷擴大和功能的有效發揮，以期貨價格為參考的定價模式逐步在黑色產業鏈中推廣開來。

　　中信建投期貨工業品部負責人張貴川告訴期貨日報記者，在鋼鐵產品的成本中，鐵礦石占據七成左右，礦價波動使鋼廠面臨巨大風險。鐵礦石期貨在大商所上市之后，部分鋼企用基差點價漸漸取代了長協定價。一些企業開展了“期貨＋基差”的套保模式，實現了穩定收益。

　　據介紹，在基差點價模式下，買賣雙方簽訂購銷合同時，按期貨市場價格鎖定基差，由買方選擇某一時點的期貨價格為計價基礎，以期貨價格加上雙方協商一致的升貼水來確定雙方現貨交易價格。

　　福建地區某鋼企人士認為，雖然去年以來鋼企利潤逐漸由虧轉盈，但企業還是要有憂患意識。企業在采購原材料、利用基差點價的同時，也可嘗試利用期權做一些風險的管理，更多參與區域間、品種間套利。在這個過程中創新交易模式，逐步摸索出適合自身的風險管理模式。