動力煤 回調空間有限

　　近期，動力煤價格持續下行，1709合約擊穿600元/噸的重要支撐位。不過，7—8月供應增量不大，發電需求旺盛，動力煤現貨下跌空間較為有限，期貨也將止跌。

　　8月邊際供應增量不大

　　2016年煤炭行業執行276天工作日制度，以此安排煤礦生產計劃，煤炭產量快速下滑，價格隨之回升。2016年四季度開始，276天工作日制度逐漸淡出市場，煤礦普遍采用330天工作日制度。工作時間的增加帶來產量的提升，統計數據顯示，2017年1—6月，全國原煤累計產量為17億噸，累計同比增加5%。其中，4—6月的原煤單月產量分別較2016年同期增加9.9%、12.1%和10.6%。

　　產量的快速增加一方面得益于政策的放松，另一方面也源于利潤的刺激。從調研反饋的情況看，由于利潤良好，煤礦開工熱情高漲，即使是生產成本較高的低熱值動力煤，產量也隨著價格的回升而恢復。為中低熱值煤礦服務的幾個集運站，2017年的發運量遠超2016年同期水平便是證明。利潤更好的中高熱值動力煤，其生產更是處于滿負荷狀態。

　　需要注意的是，在高利潤刺激下，供應量已經處于較高水平，加之8月可供新開的礦井不多，動力煤供應的邊際增量有限。

　　發電需求維持高位

　　2016年動力煤價格上行的核心驅動是供應量下降，而2017年動力煤價格上行的驅動力是需求超預期釋放。

　　2017年1—6月的總發電量為29598億千瓦時，累計同比增加6.3%。其中，火力發電22215億千瓦時，累計同比增加7.1%。即使是在需求清淡的4月，六大發電集團日均耗煤量也達到67萬噸，相較2016年的同期的54.3萬噸增加24%。

　　與之相對，工業用電累計同比增加6.1%，城鄉居民生活用電累計同比增加4.5%，說明2017年1—6月電力需求的利好主要來自工業用電的增量。

　　由于鋼鐵等行業始終維持高利潤，工業用電將延續強勢，從而促使動力煤需求維持高位。另外，天氣炎熱，居民用電增加，每年7—8月都是迎峰度夏的動力煤需求高峰。當前，六大發電集團日均耗煤量達到84.77萬噸，而2016年同期為77.5萬噸，同比增加9.3%。84.77萬噸的日均耗煤量為2014年以來的高點，已經超越供暖季的日耗，說明當前電廠對于動力煤的需求極為強勁。

　　綜上所述，動力煤現貨供應邊際增量有限，需求遠超往年，現貨價格下跌空間有限，期貨也很難趨勢性下跌。操作上，建議空單離場。