滬鋼難現趨勢性行情

 上周，螺紋鋼期貨主力1710合約價格創出近三年高點后大幅回調，但上周五夜盤從3528元/噸反彈至3575元/噸，本周一繼續拉升，螺紋鋼期貨能否再創新高引人矚目。近期，國內外政策面、宏觀面的不確定性降低，上半年“地條鋼”清理超預期完成，鋼企享受了供給側改革的紅利，部分鋼企噸鋼利潤達千元。國際上，美國加息路徑逐漸明晰，三四季度繼續加息可能性較低，美元指數跌回一年前的95附近。市場從政策面、宏觀面轉而聚焦螺紋鋼的供需狀況。我們認為，未來3個月螺紋鋼市場供應不會出現大的增幅，需求或較前3個月偏弱，但是鋼廠庫存和社會庫存都較低，鋼廠和貿易商挺價底氣足，螺紋鋼供需會呈現緊平衡局面。

　　鋼材供應接近極限

　　從供應上看，鋼材供應已經接近極限，后期產量很難再提高。根據中鋼協數據，6月下旬全國粗鋼日均產量為235.8萬噸，環比上升0.52萬噸，相比6月上旬下降了0.09萬噸。據上周Mysteel調研全國163家鋼廠的數據，剔除淘汰產能的高爐產能利用率為89.22%，唐山地區剔除淘汰產能的高爐產能利用率約在93.95%，已經接近極限95%。

　　近期，板材銷售良好，熱卷和螺紋鋼的利潤差收窄，鋼廠轉產螺紋鋼的積極性降低。傳聞下半年將增加2000多萬噸電爐鋼產能，但由于審批和機器安裝調試問題，新增的電爐鋼廠三季度或難以形成規模產量。粗鋼日均產量近期或穩定在230萬—238萬噸。

　　鋼廠挺價，現貨難跌

　　從需求上看，下游對高價螺紋鋼接受程度較低，但是低庫存給了鋼廠和貿易商挺價的底氣，螺紋鋼價格偏高局面或維持一段時間。根據中鋼協數據，6月底鋼廠庫存大降122萬噸，降幅5.7%；5個鋼材品種社會庫存量均較上月減少，螺紋鋼庫存環比下降高達12%。鋼廠庫存和社會庫存都位于近五年的低點附近。

　　雖然近期高溫天氣和南方部分地區的洪澇災害影響了鋼材銷量，但是市場上庫存低，鋼廠挺價底氣足，主流鋼廠紛紛上調鋼材出場價格，支撐現貨。

　　鋼價飛漲，鐵礦石、焦炭急上車

　　從原料上看，受益于鋼廠開工率增加和利潤可觀，鐵礦石和焦炭上漲底氣充足。煤炭在需求旺季和環保限產的情況下價格大漲，焦炭價格已經經歷兩輪調漲，焦炭廠在訂單增加的情況下醞釀第三輪調漲。鐵礦石受制于港口1.4億噸的天量庫存，漲幅有限，但鐵礦石從未缺席黑色系整體上漲行情。

　　從庫存上看，鋼廠焦炭和鐵礦石庫存均在正常范圍。海外四大礦山和國內礦山增產復產的意愿較強，2017年鐵礦石將過剩8000萬噸左右。國家發改委近期連續召開會議，討論煤礦先進產能的釋放，穩定煤炭價格。從中長期來看，鐵礦石、煤炭供應寬松，鋼廠沒有大規模補庫的需求，因此原料價格也難以出現趨勢性上漲。

　　7月17日公布的二季度GDP數據同比增長6.9%，6月工業增加值增長7.6%，均好于預期。固定資產投資和房地產開發投資增速小幅回落。總體來看，中國經濟呈現穩定增長格局。

　　策略建議

　　我們認為，近期鋼材供需處于緊平衡狀態，期現價差在200元/噸左右的合理范圍內，因此螺紋鋼期貨難有趨勢性行情。從技術上看，3650—3700元/噸一線有較強壓力，1710合約短期寬幅振蕩的可能性較大，建議投資者采取高拋低吸的波段操作策略。