滬鋼上下兩難

　　最近，螺紋鋼期貨先抑后揚，周一主力1710合約報收3148元/噸。我們認為，雖然目前需求淡季效應顯現，但是高貼水對期貨下行產生制約作用，社會庫存也沒有出現明顯增加，新的矛盾點暫未出現，短期仍可維持振蕩思路。

　　鋼廠集中檢修季節來臨

　　中鋼協數據顯示，6月上旬我國重點鋼鐵企業粗鋼日均產量為185.93萬噸，旬環比增加9.54萬噸，增幅5.41%。鋼廠利潤高企，開工熱情高漲，粗鋼產量維持高位也在情理之中。不過，按照往年的情況，7月以后大部分鋼廠將例行檢修。并且，2017年以來，鋼廠利潤一直較為可觀，普遍開足馬力生產，設備超負荷運轉現象較為普遍，存在著檢修的需求。

　　我們注意到，鋼坯由于供應偏緊，價格持續上漲，導致調坯軋材利潤明顯收縮。以唐山地區為例，目前鋼坯庫提價格超過3300元/噸，而唐山地區螺紋鋼售價為3500元/噸，算上軋制成本，利潤空間已經極小，部分調坯軋材企業有減產、停產意愿。

　　另外，市場比較關注電弧爐情況，截至目前已有部分廠家投入生產。近期，持續上漲的廢鋼價格從側面印證電弧爐投產，但總體上，電弧爐投產力度和數量略低于市場預期。

　　陰雨天氣影響下游需求

　　由于全國多地連續出現降雨，終端成交受到較大影響。以上海地區為例，上海終端線螺采購量連續回落，上周終端線螺采購量為23800.0噸，環比下跌27.64%，創兩個月以來的新低。工地施工進展緩慢，采購意愿減弱。后面全國將迎來高溫天氣，需求或持續受到抑制。

　　社會庫存情況出現分化

　　截至6月23日，全國螺紋鋼、線材、中板、熱軋和冷軋五大品種庫存總量為978.60萬噸，周環比降幅為1.64%，同比增加10.18%；全國主要城市螺紋鋼庫存為393.50萬噸，周環比增幅為0.08%，同比增幅為3.17%；全國熱軋庫存總量為248.10萬噸，周環比降幅為4.28%，同比增幅為33.53%。由此來看，上周社會庫存表現出比較明顯的分化特征，建材同比微增，板材出現明顯下降。建材主要受到需求淡季影響，庫存小幅上升，但升幅略低于市場預期；板材由于供應收縮較為嚴重，連續出現大幅回落。

　　我們認為，目前市場供需矛盾并不突出，短期難有方向性行情。需求方面，全國多地出現連續降雨嚴重影響下游需求，隨著時間的推移，高溫天氣將來臨，后期終端需求依然不樂觀。供應方面，在高利潤刺激下，鋼廠生產熱情仍然高漲，6月上旬重點鋼企產量大增，但7月后鋼廠將迎來檢修季，供應壓力或有所緩解。鋼材社會庫存繼續下降，尤其是板材類下降幅度較為明顯，建材受制于需求壓力同比微增，但力度低于市場預期。現貨價格繼續下行，商家出貨心態為主，盤面貼水有所收窄，但仍高達470元/噸。

　　總體而言，需求有所回落，但高貼水對期貨下行產生一定制約作用，社會庫存沒有出現明顯增加，新的矛盾點暫未出現，維持振蕩思路。