銅市場大幅反彈 三季度仍有低點出現

　　近期銅價連續三天反彈幅度達到接近5%，我們分析主要的原因是宏觀資金層面央行釋放緩和信息，另外產業方面5月銅進口給市場以情緒上的提振。基本面上6月供需呈現淡季不淡，空調行業排產超過70%同比增幅，銅板帶箔維持高增速，但主要消費體線纜有減速跡象。后續我們看淡三季度現貨供需，認為后續還有低點出現，下游買保企業建議耐心等待合適的買點出現。

　　核心觀點

　　1.全球銅礦供應由年初的供應過剩25萬噸調整到短缺5萬噸。 中長期看漲，外盤遠期升水格局將長期持續。2017到2018年銅價重心以上移為主。

　　2.三季度國內銅消費環比下降，供應環比小幅上升，至少在8月之前國內供需仍將維持相對過剩。但長期買點將在這一時間出現。

　　3.廢銅價差回落，廢銅供應對于需求的影響將消減。

　　4.進口高點在6月7月。

　　核心邏輯

　　1.銅價中長期看漲的核心邏輯在于銅礦供應彈性小，加工費長期下行趨勢將延續，如果出現較大的銅礦供應和現貨加工費超出95美元的水平，則邏輯基礎受到考驗；

　　2.國內庫存低點大概率出現在6月，在供需轉弱的前提下，后續國內庫存同比不應出現顯著下降，現貨升水不應持續高于200元的水平；

　　3.由于國內供需從緊平衡轉為偏過剩的狀態，而國外供需由于銅精礦的擾動將呈現相對偏緊的狀況，在此判斷下， 進口將長期處于較為深度的虧損。

　　銅市場基差判斷

　　銅市基差取決于遠期供需和現貨端供需的差別，現實的庫存和預期的庫存之間的差別決定了國內銅市基差的走向。

　　根據我們對于國內供需平衡的整理，我們判斷三季度銅國內供需偏過剩，6月之后國內庫存大概率低位波動或小幅上升。在此判斷的前提下，我們認為后續基差大概率向遠強近弱的格局發展。