央行重啟MLF注資 溫和去杠桿立場不變

　　昨日，央行發布公告稱開展4955億元中期借貸便利（MLF）操作，包括6月期1280億元、1年期3675億元，操作利率與上期持平，分別為3.05%、3.20%。專業人士指出，央行此次續作一方面維持穩健中性的貨幣政策，一方面仍保持溫和去杠桿的立場不變，預計市場資金面緊平衡狀態將延續。

　　4月13日，6月期2170億元MLF到期，根據歷史經驗，央行會在到期當日續作MLF，以對沖資金回籠對市場的影響，但當日央行選擇重啟逆回購操作以及進行抵押補充貸款（PSL）操作。4月18日有6月期2345億元MLF到期，本月MLF到期共計4515億元，4月17日投放4955億元。

　　值得注意的是，盡管央行提前加量操作在資金量上保證了市場需求，但是資金的價格依然有上漲趨勢，利率上調周期逐步縮短。據Wind數據統計顯示，自去年2月19日起至今年1月13日近1年時間，6月期MLF利率一直維持在2.85%；今年1月24日，6月期MLF利率上升10個基點至2.95%；3月16日，上升10個基點至3.05%；同樣對于1年期MLF利率，利率上調時間段與6月期一致。自去年2月19日至今年1月13日，一直維持在3.0%；1月24日上升10個基點至3.10%；3月16日上升10個基點至3.20%。

　　對此市場解讀多認為，央行一方面逐步抬升資金綜合成本，溫和去杠桿策略不變；另一方面不愿意看到市場出現資金面較大波動，依然在維持資金中長期流動性。4月17日，銀行間質押式回購利率除21天及2月期品種外，均出現上漲。上海銀行間同業拆借利率除了3月及6月品種小跌外，其余品種或持平或上漲。資金價格上行較明顯，傳遞出市場對本月下旬資金面的謹慎情緒。

　　央行4月14日公布數據顯示，3月M1貨幣供應量同比增18.8%，增速分別比上月末和去年同期低2.6個和3.3個百分點；3月M2貨幣供應同比增10.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.5和2.8個百分點，同比創去年7月以來新低；3月市場新增信貸增加1.02萬億元，同比少增3497億元，其中居民戶貸款為7977億元，同比增加1587億元。

　　央行調查統計司司長、新聞發言人阮健弘14日發言指出，M2增速平穩回落，反映了穩健中性貨幣政策的落實和對金融機構加杠桿行為監管的加強。同時，社會融資規模和企業中長期貸款同比多增，反映金融對于實體經濟支持不減。

　　另外記者注意到，此前中斷13個交易日（3月24日~4月12日）的逆回購操作在上周重啟兩日后，4月17日再次暫停。自3月24日起截至昨日發稿，共有5700億元逆回購到期，央行在上周共開展2000億元的逆回購操作，實際實現資金凈回籠3700億元。隨著本月末企業稅期集中，財政存款增多造成相應的流動性回籠，流動性總量下降可以確定。對此，某機構固定收益交易員表示，央行在流動性操作上縮短放長的大趨勢仍會持續，回收短期流動性釋放中長期流動性，對金融機構保持一定壓力，提高市場資金成本以控制杠桿規模。短期流動性或趨收斂，貨幣緊平衡大方向不變。

　　國金證券發布報告稱，預計我國貨幣政策將從去年的中性偏松轉為今年的中性偏緊，貨幣政策手段將從去年的注重數量轉到注重價格。從2016年以來，央行公開市場操作運用頻繁，貨幣政策主要手段是短期逆回購利率，這與央行構建利率走廊模式的政策框架是一致的。考慮到控制房地產泡沫、金融去杠桿的訴求，預計年內還有上調4到5次的潛在空間，但最終上調多少，還取決于諸多因素。