經濟向好 周期逞強

　　在一系列經濟數據利好推動下，近期A股市場走出一波“春季躁動”行情。不少機構認為，國內宏觀、微觀數據出現積極變化，進一步給國內經濟景氣度向好提供佐證，盈利驅動市場的邏輯得以延續。同時，經濟增長的可持續性逐步成為市場核心矛盾，并將影響中期行情走向。

　　基本面改善

　　近期，市場情緒回暖，風險偏好有所提升，市場在周期板塊帶動下反彈。對于近期市場表現，東方證券資管認為，近期國內經濟基本面處于補庫存尚未結束、新訂單較高狀態，景氣度從上游傳導至中游，加之全國兩會前相關改革文件不斷出爐，國內較好的經濟數據和政策主題激發了短期市場情緒，市場震蕩反彈節奏并未發生改變。

　　興業證券研究報告顯示，全球需求改善預期繼續支撐市場風險偏好。全球市場風險偏好整體受全球需求轉好預期支撐：一方面，數據顯示，近期美國補庫存周期拉動全球外需持續改善，主要出口型經濟體受益明顯，在此背景下，日本及新興市場股市均出現較大幅度上漲；另一方面，中國國內工業企業同樣正經歷補庫存周期，疊加供給側改革預期對國內商品價格的支撐，量價兩方面因素推動進口需求快速增長，帶動全球工業原材料價格上漲。

　　私募基金朱雀投資認為，在當前經濟復蘇尚未證偽的階段，中游等周期板塊成為本輪市場反彈主線。此外，關注“一帶一路”、國企改革等主題機會。目前市場處于震蕩反彈格局中，此過程中可能會有反復，但總體對短期市場保持相對樂觀態度。

　　尋找潛力板塊

　　多家機構認為，當前市場表現向好是基于經濟復蘇預期的仍在，而從中期看，經濟復蘇的持續性將是重要觀察變量。

　　朱雀投資認為，市場前期主要關注流動性和貨幣政策，但經濟基本面已逐步成為市場的核心矛盾，國內經濟自2016年中期進入補庫存周期后，經濟復蘇力度持續超預期，因而預計今年初的經濟數據將保持穩中向好，市場對經濟解讀的分歧在于二三季度后，悲觀者認為庫存周期結束后經濟將回落，樂觀者認為經濟的韌性將好于預期，復蘇可能持續，因而二三季度是重要觀察點，影響債券、股票的大類資產表現及股票市場板塊風格。

　　長江證券策略分析師張宇生表示，查閱中游行業歷史走勢可以發現，中游行業“全局式”的相對收益主要集中在“春季躁動”區間內，之后往往表現平平。2008年至2009年、2010年至2011年及2012年初，這三段時間窗口恰好是市場對于“經濟增長可持續性”預期較強的時間段，若后續經濟如2009年般“強復蘇”，那么中游板塊會有不錯表現，周期行業將更為突出。若是像2011年、2012年般“弱復蘇后證偽”，那么中游板塊在證偽后將顯著回調。因此，需重點關注中游板塊數據，如果中觀數據出現經濟增長的證偽跡象，則需警惕階段性市場核心矛盾點，即“經濟增長可持續性”的預期扭轉。

　　展望下一階段走勢，國泰君安策略團隊認為，可關注以下三方向：其一，基于供給出清、庫存壓力、主題催化的標的，除水泥、鋼鐵、中游化工品外，可關注油氣產業鏈（油服、煉化、滌綸）、工業品大宗（銅、電解鋁等）等存在潛在預期催化的品種；其二，如果下一階段周期品彈性趨緩，市場大概率將在震蕩中等待，尋找新亮點、新機會出現，如兩會前政策性主題發酵；其三，業績確定增長的板塊仍存價值，如下游消費品的醫藥、食品飲料，低估值防御性的銀行等。