經濟轉型伴隨風險 流動性或影響股市走向

 CFA2016中國投資峰會上，有關中國經濟轉型與市場走向的交流討論成為重中之重。在與會專家看來，當前經濟信貸問題、房地產去庫存與否，以及消費與投資的增速問題，都反映了實體經濟和金融領域的各種風險點，需要警惕。這些影響因素還導致A股大盤指數徘徊在3000點附近，未來還會有哪些因素促動經濟以及市場走向發生變化，值得關注。

　　防范實體金融“雙風險”

　　信貸速度過快、GDP貨幣化率比2009年還要高、房地產市場飽和……這些長期的結構性問題困擾著中國的經濟轉型。與會專家認為，當前中國經濟面臨多個方面的挑戰。

　　德勤中國首席經濟學家許思濤表示，當前中國經濟轉型的第一個挑戰是外部環境的挑戰；第二個挑戰是目前國內經濟的下滑；第三個挑戰是4萬億所帶來的很多負面效應到現在還沒有完全體現出來，另外還有資產質量；第四個挑戰是人民幣匯率的預期。

　　博海資本有限公司董事長孫明春認為，從2013年到2016年的3年轉型很關鍵，經濟增速、經濟結構、經濟體制、經濟增長動力都在發生轉變。

　　華泰證券首席經濟學家陸挺表示，宏觀經濟在上半年有穩定跡象，但是7月以后很多經濟數據顯示，下行的趨勢十分明顯。除了投資和消費下滑外，值得關注的是投資增長速度，下行的比較厲害。制造業尤其是民間投資增速下行較快。雖然現在房地產比較火爆，但真要回到一個很快的速度也很困難。風險在于基建和制造業方面，之前主要是靠地方政府，地方政府承擔了太多的負債，現在大概是26萬億元，利息支出很高，雖然有債務置換，但因為收入下降，很多地方政府實際壓力較大。PPP雖然入庫的項目比較多，加起來可能有接近上萬個項目，總投資額有10萬億元，但真正落地的只有1萬億元，變成實際的投資可能還不到1萬億元，補充的缺口比較難。所以接下來的風險就是，各個地方的基建投資方面是不是能夠維持之前比較平穩的速度，不要突然間下行。總體上還是相對樂觀的，但對決策者來講，接下來面臨的風險就是防止經濟增長、尤其是投資速度過快的下滑。

　　此外，專家認為金融風險值得關注，比如債務違約風險，很多地方政府已經面臨這個問題。當地的企業不僅僅是民企，更多的是國企出現違約，對當地的發債、融資產生了很大的沖擊。尤其是經濟增長速度急劇下降的地方，如東北地區。陸挺表示，更值得關注的是廣義的金融風險：資產端的收益下降比成本端的下降要更快一些，導致在金融機構本身，投資者本身加杠桿的行為，還有期限錯配的行為在上升。