有色金屬期股共奏凱歌 仍有進一步上漲空間

　　有色金屬顯然已經站上了期貨、股票市場的“風口”。7月11日，有色金屬期貨全線上漲中，滬鎳、滬鋅、滬錫等漲幅較大。A股市場，有色金屬板塊同樣漲幅居前，馳宏鋅鍺、赤峰黃金、紫金礦業等個股盤中漲停。

　　美國商品期貨委員會（CFTC）公布的報告顯示，倫銅空頭持續減持，截至7月5日當周，COMEX期銅凈空頭為19469手，已是連續三周下降。分析人士指出，此前好于預期的美國就業數據提高了市場對經濟增長和金屬需求的預期，當前空頭底氣不足，有色金屬仍有上漲空間。

期股共振

　　近期，鎳表現惹眼。倫鎳周一突破每噸10000美元大關，期價已經自2月中期的低點跳升33%，因菲律賓堅定對于礦業的立場。昨日盤中，倫銅也上漲1.52%，報每噸4761美元。在有色金屬期價上漲的同時，股市中有色金屬板塊也同樣走強，產生了共振效應。

　　對于有色金屬期貨和股票共振，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，兩大因素引發這種效果：一是大類資產配置下，大宗商品往往成為資金尋求高收益的配置標的，雖然供需關系并不支持這種漲勢，但是投資需求在一定程度上放大了市場波動，股市上漲則受益于有色金屬價格反彈下的利潤回暖預期；二是政策預期增強，6月CPI環比回落，使得市場預計下半年可能回歸穩增長的基調。

　　鎳是推動有色金屬板塊上漲龍頭品種。格林期貨研發總監李永民表示，近期內菲律賓兩家鎳礦因違反環保規定被叫停，而菲律賓是中國最大的鎳礦供應國，此舉將對供給面產生實際收緊作用。滬鎳長期在低位盤整，經過幾次探底后，多頭在低位接盤積極，這對聚集多有人氣具有非常重要的作用，導致滬鎳大幅上漲。

　　東吳期貨研究所所長姜興春也表示，本輪上漲有兩大驅動因素，一是國際市場由于英國公投退歐導致風險事件爆發，市場預期美聯儲加息步伐延后甚至年內暫不加息，貨幣政策寬松驅動美元指數與大宗商品同步上漲，風險資產與商品資產聯袂走高；二是國內人民幣貶值趨勢延續，有色成為抵御通脹或者人民幣大幅貶值的防御品種。

　　基本面與商品走勢背離

　　值得注意的是，此輪大宗商品市場價格上漲與經濟基本面似乎存在背離。7月1日公布的6月份制造業PMI再次回落至50.0%，險守榮枯線，進入二季度以來，這一數據已連續三個月呈下滑態勢。

　　程小勇表示，實體經濟和商品普漲背離存在一定合理性，這種矛盾可能是特定時期的產物。這個特定時期是指流動性寬松、實體投資回報率較低、經濟結構性問題突出等。不過，這輪商品上漲的持續性或較短。不同于以往的牛市，本輪上漲可能是快漲快跌式，板塊切換快，最終可能以貨幣收緊終結。

　　海通期貨金融部研究員雷連華接受中國證券報記者采訪時表示，從基本面上看，需求依舊是拖累有色金屬價格反彈的硬傷。供給側改善程度就成為了金屬價格反彈的關鍵，如鋅、錫、鋁表現都很好，菲律賓的環保問題也對鎳價起到提振作用。而銅面對的是充裕的供給和疲軟的需求，反彈并未突破三月初創立的年內高點。宏觀面的利好能推升大宗商品價格，如果不能轉化為需求，僅僅靠此并不能令價格上一個新臺階，全線反彈的持續性差。

 “國內有色板塊上行主要是原材料價格上漲會帶動未來收益預期，但實際效果不大。由于實際需求變化不大，上漲幅度和持續性都不會太高，后續依舊是寬幅震蕩為主。”國都期貨經紀業務總部副總屈曉寧表示。

　　屈曉寧還指出，從年初的黑色到年中的農產品，再到現在的化工和有色，你方唱罷我登場的局面充分表明資金在尋找價格低估的產品進行保值性投資。房市經過一輪大漲后的空檔和股市持續的低迷讓很多資金選擇了期貨市場，從而促進了期價上漲。隨著價格持續上行，需求未能明顯改善，這可能導致期價回歸基本面，下行難免。

　　大宗商品“虛高”或成常態

 2016年是有色品種分化嚴重的一年。業內人士表示，反彈的品種，漲幅很顯著；沒反彈的品種則基本在原地踏步。未來的投資機會在于部分品種的回調和部分品種的補漲機會。

　　李永民表示，由于近期宏觀經濟仍未發生實質性改變，供過于求仍是大宗商品市場的主要特征，因此在該階段，大宗商品市場很難形成一輪較大的上漲行情，普漲普跌的可能性更小。但個別板塊可能出現階段性行情。

　　姜興春認為，從中國經濟基本面看，當前仍處在去庫存、去產能階段，市場有效需求不足，經濟進一步回升動力不足，因此大宗商品還是略微偏空，與當前宏觀和金融屬性驅動的反彈背離，此輪商品反彈持續性有待進一步觀察。不過，宏觀層面資產價格重估的大環境，有可能導致大宗商品“虛高”成為常態。