發改委：非金融企業去杠桿需綜合施策

　　國務院新聞辦23日就中國債務率分析及對策有關情況舉行吹風會。發改委財政金融司副司長孫學工表示，非金融企業去杠桿治本之策在于加快推進供給側結構性改革，需多措并舉，綜合施策。其中，要深化資本市場改革，完善多層次股權融資市場，推進債券市場規范發展，建設直接融資和間接融資相協調的現代金融市場體系，不斷提高企業直接融資比重。

　　推動居民部門參與企業降杠桿

　　發改委財政金融司副司長孫學工表示，從金融結構來看，中國資本市場不夠發達，股權融資規模遠低于發達國家，非金融企業融資還是以間接融資為主，導致了非金融企業的債務率較高。去杠桿治本之策在于加快推進供給側結構性改革，并且多措并舉，綜合施策。一是要通過簡政放權、國企改革、兼并重組等多項供給側結構性改革措施，充分釋放市場活力，淘汰低效生產者，推動資本向高效率生產者轉移，提高企業盈利水平，增強企業債務清償能力。二是要深化資本市場改革，完善多層次股權融資市場，推進債券市場規范發展，建設直接融資和間接融資相協調的現代金融市場體系，不斷提高企業直接融資比重。三是繼續深化利率、匯率監管相關改革，進一步提高金融市場配置資金的效率。

　　關于降低企業杠桿率，孫學工表示，從根本上說，要加強現代企業制度建設，推進企業改革，建立長效機制；從增量方面，要大力推動多層次資本市場發展，特別是各類股權市場，包括交易所市場，以及區域性股權交易市場，提高股權融資比重。

　　中國銀行間市場交易商協會秘書長助理包香明表示，中國的杠桿水平和杠桿結構不是一回事。總體上政府部門、居民部門杠桿率比較低，但企業部門比較高。居民部門應如何參與到企業部門降杠桿中，目前正在推行的混合所有制改革就可作為方式之一。企業可以發行股票，將股權結構進一步向職工、個人、管理層分散。將來金融部門也可做包括資產執行票據、收益連接票據的工作，將企業部門未來可以形成穩定現金流的部分轉讓給居民部門，以此實現轉換。

　　財政部預算司副司長王克冰認為，總體來看，我國政府債務還是有一定舉債空間。政府適當加杠桿有助于企業去杠桿，可以避免全社會債務收縮對經濟產生負面影響。隨著全社會杠桿率水平逐步下降，政府的杠桿也可逐步釋放。需說明的是，政府加杠桿要依法規范舉債，嚴禁各級政府違法違規舉債。

　　債轉股三原則確立

　　孫學工表示，債轉股仍在研究階段，還不涉及出臺政策。研究重點是在現有基礎上，賦予市場主體更大自主權，營造更好的市場環境，讓其根據自身需求更加便利地進行市場化債轉股。

　　孫學工說，在目前情況下，開展市場化債轉股對降低企業杠桿率對促進產能重組和優化有很大積極作用，但當前市場上存在一些誤讀，對債轉股的理解不完全對。作為債務重組的一種特殊方式，市場化債轉股一直存在，也是一直可以做的。這次提出債轉股跟上一輪政策性債轉股完全不一樣，現在是在完善和深化市場化操作機制。按照國務院安排，相關部門都在分頭開展相關工作，發改委也組織了專門座談會，對債轉股確立了三大基本原則。一是實施債轉股的對象完全由銀行和企業自主選擇，公平交易，而上一輪是由政府指定脫困企業；二是債權轉讓價格由市場主體自主定價，上一輪是由四家國有金融資產管理公司按照賬面價格接受壞賬，沒有做損失處理和打折；三是債轉股的風險自擔，上一輪是損失由財政全部“兜底”。

　　“核心是堅持市場化、法制化原則。政府不兜底損失，就沒有了‘唐僧肉’，避免大家合謀來獲取‘免費午餐’。不同市場主體從自己的利益出發，相互制約，相互監督，獲得利益最大化，這是避免企業逃廢債、防范道德風險的根本方式。”孫學工強調，此次還會有一個負面清單，明確失信企業、僵尸企業不能進行債轉股。