助力供給側改革 期市大有可為

　　昨日在上海舉行的第十三屆上海衍生品市場論壇上，與會人士普遍表示，在供給側結構性改革的背景下，期貨市場的價格發現和風險管理功能可以幫助企業合理安排生產和管理價格風險，有效提升市場資源配置的效率，促進實體產業轉型升級。同時，期貨市場還將引導企業積極適應經濟新常態，對深化供給側結構性改革起到促進作用。

　　多數大宗商品行業產能過剩

　　十多年來，在投資的驅動下，我國大宗商品市場規模迅速擴張。以有色金屬行業為例，2001年我國10種常見有色金屬產量僅884萬噸，而去年達到5090萬噸，增長476%。

　　目前仍有一些大宗商品行業在擴張產能。以能源行業為例，在國內石油產品需求快速增長預期的驅動下，我國煉油能力自“十五”以來快速擴張，截至“十二五”末，各類成品油均已出現供過于求的狀況。盡管煉油能力過剩，但據專業研究機構統計，2017—2020年，我國年均新增煉油能力3500萬噸左右。

　　與產能擴張不匹配的是，近年來隨著我國經濟增速的回落，我國對大宗商品需求的增速在放緩，導致不少行業產能嚴重過剩，企業經營形勢嚴峻。以有色行業為例，根據中國有色金屬工業協會的統計，2016年一季度8538家規模以上有色企業虧損面為27%，其中銅礦采選虧損面為40%，鉛鋅礦采選虧損面30%。

　　“若有色金屬價格繼續走低，行業的虧損面將進一步加大。”江西銅業集團副總經理吳育能昨日接受期貨日報記者采訪時表示，目前企業的主要應對方式是，主動關停高能耗、高成本產能，壓減虧損產能。

　　去年中央提出的以去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板為重點的供給側結構性改革，從提高供給質量出發，擴大有效供給，提高供給結構對需求結構的適應性和靈活性，使供給體系更好適應需求結構變化。

　　據吳育能介紹，國內銅冶煉企業今年年初就積極響應中央號召，決定聯合減產35萬噸精煉銅。“若價格繼續下行，不排除進一步削減產量。”吳育能說。

　　除主動關停和壓縮產能外，很多企業在降本增效、提質增效上下功夫。此外，不少企業抓緊資源布局，補資源短板。“面對有色金屬市場低迷、國際礦企被迫拋售較優質礦山的機會，中國企業應積極‘走出去’，抓緊資源布局，補資源短板，提高資源占有率，以保障有色資源的長期穩定供應。”吳育能說。

　　不過，吳育能表示，鑒于對外收購礦山周期長，資金占用大，不可抗力因素較多，國內企業可以利用期貨市場建立虛擬礦山來有效規避這些問題。

　　企業做大做強，期貨工具少不了

　　事實上，在供給側結構性改革的大背景下，實體企業除通過降本增效的方式自救外，很多企業都在積極利用期貨市場脫困。

　　“相比現貨市場，期貨市場的透明度高、流動性強、供求集中。”吳育能說，目前國內有色行業特別是銅行業的現貨貿易常用的兩種作價模式均以期貨價格為基準，分別以期貨均價和期貨盤面點價來確定購銷基準價。期貨市場能比較準確、全面地反映真實的供需情況及其變化趨勢，對生產經營者有較強的指導作用。同時，企業通過套期保值將現貨價格波動風險轉移出去，從而實現原料成本、庫存和產品的價格鎖定。在當前整體經濟形勢不好的情況下，這對于鎖定企業經營利潤是非常重要的。

　　吳育能認為，期貨市場已經成為國內實體企業實現購銷和經營的一個有效的市場補充，企業可充分利用期貨市場創新經營方式和運作模式，“20多年來，江西銅業堅持購銷以期貨價格為基準，并利用期貨市場進行套期保值，經營一直非常穩健”。

　　在新湖期貨董事長馬文勝看來，在供給側結構性改革的背景下，企業可以利用期貨市場進行戰略管理，比如通過對期貨價格趨勢性波動的研究，幫助其決定庫存管理、原材料定價管理，以及擴產、減產等一些中長期發展戰略。

　　“同時，企業可以通過期貨市場進行定價管理，組合出多種貿易定價模式，主動適應市場的變化。”馬文勝說，比如很多有色金屬企業在與下游客戶進行貿易的過程中，可以期貨價格為基準，加減升貼水之后進行貿易定價，或者利用期貨市場的價格做周均價、月均價的購銷合同。

　　此外，企業可以利用期貨市場進行敞口風險管理。“很多企業通過期貨市場對沖現貨市場的風險敞口，對內部現貨進行敞口管理，做得都非常不錯。”馬文勝表示，特別是在行業產能過剩的情況下，企業通過對現貨的敞口管理，在內部逐漸形成產品保值、原料保值、庫存保值等，即便價格不斷下跌，仍可以保證利潤。

　　馬文勝認為，企業還可以利用期貨市場進行規模管理。過去國內很多企業的經營模式均是在利潤比較穩定的前提下，以規模帶動流動性，再以流動性促進規模，但隨著近年來加工利潤、貿易利潤的下降，規模越大的企業面對的風險越大。

　　“定價模式的多樣性和期貨遠月合約保值手段的運用，可提高現貨的經營規模。同時，企業還可通過在期貨市場建立虛擬庫存，以調節現貨產能。”馬文勝說。

　　在吳育能看來，江西銅業在做大做強的道路上，每一步都離不開期貨市場。

　　值得一提的是，與鋼鐵、有色等行業不同，國內部分與原油相關的產業仍缺乏較權威的價格信號和風險管理機制。油品期貨品種體系的不完善，使得相關行業的發展無法實現與全球市場真正意義的對接，甚至不得不依賴政策保護。

　　“能源產業的供給側結構性改革是重化工業領域結構性改革的重要組成部分，而市場的正確引導將是改革成功與否的重要因素。權威的價格指引或成為供需相互適應的關注焦點，豐富和完善風險管理工具體系是促進石化產業健康發展的關鍵要素。”上海師范大學商學院教授蔡東澄表示。

　　據期貨日報記者了解，我國的原油期貨目前“只欠東風”，待有關部門批準后，將在上期所國際能源交易中心掛牌交易，以迎接全球的投資者和產業企業參與。

　　“隨著全球能源相關產業企業和投資者的參與，我國原油等油品期貨市場或成為引導相關產業發展的關鍵路標，同時也將為相關企業提供高效的規避風險的場所。”蔡東澄同時表示，上期所可以通過逐步完善油品期貨產品序列，配合供給側結構性改革，優化我國成品油產品標準，利用市場化的手段引導企業適應不斷變化的市場需求。

　　促企業轉型，期市在行動

　　在當前國內很多行業產能過剩的情況下，中央提出的供給側結構性改革，對大宗商品相關產業來說，既是挑戰也是機遇。“在推進供給側結構性改革的過程中，期貨等衍生品市場可以幫助企業實現平穩轉型。”馬文勝說。

　　“隨著期貨市場的創新發展，部分企業在傳統經營模式之外，還利用期貨市場創新了商業模式。”馬文勝表示，比如大宗商品定價體系的創新，企業在利用期貨市場的過程中，整合上下游產業鏈，以期貨價格為基準優化產業鏈定價體系。又比如融資模式的創新，企業利用期貨市場管好了價格，利用第三方倉庫管好了現貨，這樣銀行就愿意拿出資金來支持企業的倉單融資、貨單融資等需求。

　　“除期貨工具外，市場上現在還有掉期、場外期權、中遠期合約等風險管理工具。這些風險管理工具促使企業的運營模式發生了很大變化，一些實體企業開始向價格管理、風險管理轉型，有的企業向大宗商品交易商轉型，有的向產業基金運營商轉型，有的向資產管理商轉型。”馬文勝說。

　　在他看來，期貨公司也可以通過創新業務幫助實體企業主動適應供給側改革。

　　事實上，在供給側結構性改革的過程中，期貨公司通過摸索，在創新業務中找到了服務企業新需求的方法。在資產管理方面，期貨公司可以通過設立資產管理計劃，為實體企業的風險管理定向募集資金，解決企業的資金需求問題，以及合作套保中的一些收益分配問題。同時，期貨公司資產管理業務也有可能成為未來商品產業基金的載體。

　　在風險管理方面，期貨公司可以通過場外期權為實體企業做含權貿易或大宗商品區間定價服務，使企業的價格管理更加靈活。同時，期貨公司還可以為企業做融資服務。此外，期貨公司還可以通過與企業合作，使大宗商品傳統現貨貿易發展成“現貨貿易+期貨+期權”的風險可控的大宗商品貿易新模式。

　　“通過這些創新業務，期貨公司可以更切實有效地服務實體企業，更好地促進企業適應供給側改革。”馬文勝說。