大宗商品走勢將繼續分化

　　上周四凌晨，美聯儲議息會議紀要出爐，再次引發市場預期出現分化，一邊是對會議紀要解讀出不同的含義，另一邊是對美聯儲是否進行“縮表”的討論。會議紀要顯示：大部分與會官員認為，如果接下來的數據證實第二季度經濟增長加速，就業市場狀況繼續改善，通脹朝美聯儲2%的目標上升，那么美聯儲在6月上調聯邦基金利率目標區間可能是適當的。

　　會議紀要同時對當前市場交易方向影響較大的宏觀風險事件發表意見，一些官員稱，英國在6月23日舉行退歐全民公投仍存在不確定性，此次公投將晚于美聯儲下次會議大約一周舉行。另外，美聯儲對中國如何管理人民幣匯率表示關注。

　　雖然美聯儲尚未明確表示會在6月再次加息，但市場品種表現，特別是黃金展開日線級別的下跌回調，或許已經反映金融市場參與人士對近期美元走勢的預判和大類資產配置的布局。

　　聚焦于商品期貨市場，筆者認為，下半年貨幣政策走向或出現大方向中性偏緊，同時公開市場操作等方面繼續放水的情況，因通脹預期持續存在，看好下半年黃金走勢。另外，在有色金屬市場，隨著進入夏季需求淡季，現貨市場供需關系逐漸轉淡以及美元存在潛在走強等因素，基本面較弱的銅和鎳或許仍將承壓下行，而鋁和鋅將有可能成為有色金屬中較強的品種。

　　原油方面，尚未看到需求端的明顯改善，在低油價持久戰中，供給端必將面臨收縮壓力，表現將體現在越來越多的企業傾向于退出這一行業以及產油國之間的博弈加劇。近期在美元反彈的背景下，油價依然上漲至48美元/桶。接下來關注更低成本的頁巖油以及產油國對油價波動的進一步反饋。

　　至于前期波動較大的黑色產業鏈品種，筆者認為，隨著夏季到來，市場價格波動性或趨于平淡，這意味著除非產業方面出現較大級別的矛盾，黑色產業鏈整體仍將呈現區間波動結構。鋼廠在高利潤驅動下，復產節奏加快，鋼材產量持續增加，社會庫存近期也逐步上升。官方明確表示，供給側改革是必須進行的，后期去產能力度可能還將更大，加之對過度投機的打壓，后期煤焦礦鋼將逐漸回歸供需格局。

　　從中期角度來看，筆者看多農產品價格表現，看多黃金的同時看空工業金屬。隨著夏季來臨，策略方面可適當中期配置農產品多頭頭寸，同時配置基本面較弱的工業金屬空頭頭寸。