上周初，伊以沖突升級引發全球能源價格上行，避險情緒驅動空頭集中離場，帶動黑色系價格階段性反彈。在此背景下，國內鋼材需求下滑速度低于市場預期，形成階段性供需緊平衡格局，托底價格高位震蕩。然而，從更深層的趨勢判斷來看，鋼材市場基本面依然處于緩慢走弱的過程中。
一、短期支撐因素：需求節奏緩降，出口維持強勢
1. 需求下滑節奏放緩，表需數據階段性改善
盡管臺風“蝴蝶”對華南局部需求形成擾動，但上周螺紋鋼和熱卷去庫超預期：螺紋表觀需求環比降幅大幅收窄至0.5%，熱卷表觀需求反彈至330萬噸，創近六周新高。需求韌性尚存，預計六月下旬建材仍將維持緩慢回落節奏，背后有兩大支撐：
· 臺風影響減弱：臺風已移出華南，施工節奏有望恢復，建材需求存階段性修復空間。
· 資金邊際改善：根據百年建筑數據，房建項目資金到位率回升，基建資金到位率穩定在61%，支持工地維持施工進度。
2. 鋼材出口維持價格優勢，品種結構優化對沖風險
中國鋼價持續處于全球低位，出口競爭力明顯增強。Mysteel數據顯示，上周中國-越南熱卷價差維持在55美元/噸，遠高于年內均值44美元。與此同時，出口結構持續優化，向高附加值、定制化品種（如彩涂、電工鋼、集裝箱板）傾斜，降低了反傾銷風險。例如，某華南鋼廠六月熱卷訂單中，普卷出口訂單占比較五月減半，而集裝箱板占比明顯提升。
二、供應端彈性受限，成本支撐顯現
1. 鐵水產量緩慢回落，但仍處高位
上周247家鋼廠日均鐵水產量環比小幅回升至242.2萬噸，仍處高位。考慮到目前華東高爐鋼廠噸鋼利潤普遍在百元以上，預計未來鐵水產量回落將呈現“慢降”節奏，7月或回落至238萬噸，依舊高于市場普遍認定的供需平衡點（235萬噸）。
2. 成本支撐尚在，鋼價重心不易大幅下移
按港口PB粉90美元/噸、焦炭第四輪提降后價格估算，江蘇地區螺紋鋼完全成本約為2973元/噸，構成當前鋼價的重要支撐區間。
三、展望七月：政策邊際回撤與季節性需求走弱將打破平衡
盡管短期供需保持表面平衡，但中期風險已逐步顯現，市場基本面呈現持續緩慢走弱的趨勢：
1. 政策紅利邊際減弱，需求拐點或將臨近
“以舊換新”推動下的消費品需求高增難以持續。據國家發改委數據，1–5月超長期特別國債相關補貼資金發放進度已達54%，多地補貼節奏收緊。截至目前，Mysteel統計顯示，17個省中已有10個暫停或調低補貼發放，七月起家電等高補貼依賴行業需求或顯著回落，拖累制造業整體需求。
2. 短流程鋼廠被動高產，供應彈性受限
盡管廣東等地部分電弧爐企業面臨每噸虧損百元以上，但因環保考核（連續三月的超低排放試運行要求），這些企業需持續生產至8月，短期內無法停產或減產，導致高產量狀態難以迅速調整。
四、結論：警惕短期平衡破局，市場拐點或在七月顯現
當前鋼市仍處于表觀供需緊平衡階段，鋼價圍繞成本震蕩，短期具備一定韌性支撐。然而，這一平衡高度依賴需求維持當前強度。一旦七月進入季節性淡季，疊加政策托底效力邊際減弱，鋼材需求存在加速走弱風險；而供應端因高爐盈利尚可、電爐生產被動持續，調整彈性有限，屆時市場或將面臨供需再平衡破裂的風險。
