【季度觀點(diǎn)——銅】二季度銅價(jià)展望與策略

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　　來源：東證衍生品研究院

　　二季度銅價(jià)展望與策略

　　宏觀角度，市場(chǎng)繼續(xù)交易美國滯脹預(yù)期，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期或逐步增強(qiáng)，預(yù)計(jì)二季度美元指數(shù)將相對(duì)偏弱運(yùn)行，國內(nèi)與歐洲受政策刺激及預(yù)期影響，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將邊際改善，總體上看，宏觀因素對(duì)二季度銅價(jià)將繼續(xù)形成支撐。

　　基本面角度，礦端偏緊預(yù)期料將延續(xù)，印尼礦回歸市場(chǎng)恐令銅精礦加工費(fèi)止跌企穩(wěn)，但加工費(fèi)出現(xiàn)明顯回升尚需時(shí)日，礦緊到冶煉端主動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期發(fā)酵仍有空間，二季度重點(diǎn)關(guān)注海外冶煉廠主動(dòng)減產(chǎn)情況，可能對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成新一輪推動(dòng)。二季度廢銅受政策與外部環(huán)境影響，短期難以出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)松趨勢(shì)，高銅價(jià)可能吸引一部分渠道庫存釋放，但影響相對(duì)有限。需求端將成為二季度限制銅價(jià)漲幅的核心因素，國內(nèi)終端需求存在分化，電力行業(yè)訂單恢復(fù)相對(duì)偏緩慢，二季度有待確認(rèn)訂單邊際逐步改善，家電與其他C端需求仍需要靠政策刺激加碼支撐。二季度供給端最確定問題在于美國關(guān)稅預(yù)期將繼續(xù)推動(dòng)海外庫存往美國流動(dòng)，從而破壞區(qū)域供需平衡，二季度國內(nèi)凈進(jìn)口料將下降，國內(nèi)總供給或相對(duì)轉(zhuǎn)弱，從而推動(dòng)庫存繼續(xù)去化為主，我們認(rèn)為庫存去化彈性會(huì)受到需求端限制。

　　綜合而言，我們認(rèn)為2-4月份銅價(jià)延續(xù)震蕩上行趨勢(shì)可能性更大，策略上偏多思路對(duì)待，但是，銅價(jià)如果出現(xiàn)情緒面推動(dòng)大漲則需要謹(jǐn)慎對(duì)待，二季度滬銅(78500, -860.00, -1.08%)目標(biāo)價(jià)格8.3萬元/噸。

　　套利策略建議關(guān)注滬銅跨期正套，重點(diǎn)關(guān)注絕對(duì)價(jià)格對(duì)價(jià)差間接影響。