聚丙烯：利空云集　金九開局落寞

在期貨連續下行、油價下跌、供需基本面暫難改善等利空拖累下，聚丙烯金九開局較落寞，價格承壓下行。目前業者對金九需求信心表現不足，預計后續市場仍存下探預期。

金九開局落寞　PP價格承壓下行

進入9月，國內聚丙烯轉旺預期落空，市場延續走低態勢，且跌勢較為明顯。截至9月4日，聚丙烯華東拉絲價格跌至7535元/噸，較8月底跌幅在90元/噸。對比去年同期，近兩年9月開局形勢完全背離。去年在成本走高及需求轉好等利好提振下，金九行情如期兌現，開局延續8月漲勢。而今年金九開局較落寞，期貨連續下行、油價下跌、供需基本面暫難改善等利空拖累下，聚丙烯市場承壓下行。

期現同步走跌　基差由負轉正

就聚丙烯金融屬性層面來看，隨著聚丙烯金融屬性不斷增強，期貨波動趨勢對現貨市場價格及心態的影響是至關重要。9月初，聚丙烯期貨連續走低，現貨走勢與其基本一致，可見期貨盤面與現貨形成高度相關。基差方面來看，隨著近幾日期貨跌速加快，基差也由負轉正。總之，PP期貨連續下行對現貨市場心態壓制較明顯。

油價跌破70　心態及成本支撐減弱

進入9月，原油價格持續走低，對市場心態及PP成本支撐逐步減弱。9月3日，因對全球需求疲軟擔憂加劇，利比亞各方有將達成解決爭端協議的跡象，國際油價下跌4%以上，跌至去年12月份以來最低。9月4日，市場對需求的悲觀情緒加深，同時對利比亞可能恢復石油出口的預期上升，WTI自去年12月份以來首次跌破每桶70美元。對比去年同期，去年9月初油價連續突破高位對行情提振明顯，但今年金九開局，原油價格快速下跌對聚丙烯行情形成明顯拖累。

庫存水平高于去年同期　降庫節奏偏緩

庫存是反映供需基本面的重要指標之一。如圖可見，9月初主要生產商庫存出現明顯增長，9月第一個交易日庫存漲至82萬噸，隨后幾日庫存雖有下降，但降幅逐漸放緩，其中3日環比降4.88%，4日降3.85%，5日降2%。庫存水平維持相對高位，一方面是供應端，新裝置投產疊加檢修力度減弱，現貨供應呈現增量趨勢；另一方面是需求端，下游工廠新進訂單雖有改善，但盈利水平修復不佳，行業開工負荷提升并不明顯，對聚丙烯實際消化力度有限。供強需弱格局延續令市場擔憂情緒難有效緩解。

綜上來看，利空云集致聚丙烯金九開局落寞，部分逢低適量補庫。目前業者對基本面形勢仍較擔憂，尤其對金九需求信心不足。加之近期成本端下行，聚丙烯估值也得以修復。此外中下旬適逢中秋假期，下游或堅持逢低剛需補貨。因此預計后續聚丙烯市場仍存下探預期。