銅價“狂飆”下，產業鏈喜憂參半

進入3月，全球銅價持續走高，倫敦銅升破9000美元/噸關口后繼續走高，最高達9164.5美元后出現小幅震蕩，創2023年4月中旬以來新高。

國內市場方面，3月19日，滬銅、國際銅主力合約雙雙創下新高，本周漲幅甚至一度超越黃金。截至3月21日收盤，滬銅主力合約收漲0.85%，達到73240元/噸；國際銅主力合約收漲0.87%，達到65280元/噸。

多位受訪人士表示，本次銅價上漲主要是受到供需緊平衡的影響。一方面，海外銅礦供給趨緊，國內冶煉廠傳出減產消息，市場對銅供給量短缺產生擔憂；另一方面，全球制造業復蘇與綠色能源轉型的加速，正推動銅需求進一步增長。

但隨著銅價“狂飆”，銅產業鏈喜憂參半，上下游企業正出現明顯分化。

銅價為何“狂飆”

3月以來，銅價走出一輪快速上漲行情。截至3月19日收盤，滬銅主力合約收跌0.21%，盤中最高達到73900元/噸，為近兩年來新高；國際銅主力合約也在當日下午盤中創下65920元/噸的開年新高。

盡管銅價在3月20日出現小幅回調，滬銅主力當日下跌0.89%，但在本周內，銅價已經跑贏金價。同花順數據顯示，截至3月21日收盤，滬銅、國際銅主力合約在一周內漲幅分別為2.33%和2.23%，而滬金主力合約一周內漲幅1.8%。

銅價為何“狂飆”？卓創資訊銅分析師劉蕓禎在接受《國際金融報》記者采訪時表示，本次銅價強勢上漲的主要推手還是來自于消息面的影響，目前國內銅冶煉企業或有減產計劃，同時部分銅材企業正在停產檢修，正以消耗庫存為主，且有大部分銅材企業表示，終端訂單驟減，在高價銅的背景下開始推遲生產計劃，需求跟進不足。

3月13日，中國有色金屬工業協會在北京組織召開銅冶煉企業座談會，國內19家銅冶煉企業主要負責人到會，與會企業在提高準入門檻、嚴控銅冶煉產能擴張等方面取得共識，減產消息隨即傳出。

《國際金融報》記者就減產消息致電多家銅企求證，洛陽鉬業相關負責人表示，減產計劃并不涉及洛陽鉬業。另外，江西銅業、北方銅業此前均表示，行業內尚未有減產決定落地。

盡管減產計劃尚未實施，但市場情緒已被調動起來。有業內人士表示，若該計劃落地，未來一段時間內銅供應量將有所減少，從而對市場價格形成支撐。

華安證券金屬新材料首席分析師許勇其在接受《國際金融報》記者采訪時也表示，在國內冶煉廠近日出現減產傳聞、海外礦端持續收緊等因素影響下，市場擔憂銅礦供應量或將出現短缺，銅價因此走高。

記者注意到，自2023年年末以來，海外礦端干擾不斷發生。2023年11月底，世界知名礦業公司第一量子旗下科布雷銅礦關閉，目前尚未看到2024年6月重啟的明確信號，該礦企銅產量占全球1.5%。2023年12月，英美資源集團將2024年銅產量目標下調至73萬噸至79萬噸（減少18萬—21萬金屬噸）。有市場人士預計，2024年全球銅精礦的供需缺口約為17.7萬噸。

在需求方面，銅已經成為全球經濟發展和綠色能源轉型過程中的基本金屬。2024年《政府工作報告》提出，推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力，能源、基建等領域設備投資規模增長，銅應用和需求有望迎來新發展。

高盛集團也在其最新發布的金屬行業報告中指出，全球制造業復蘇周期展現，大宗金屬需求有望步入新的上行周期。在中國“雙碳”政策及歐洲地區制造業復蘇帶動下，出現成本刺激效應，銅鋁等金屬將逐步進入供需缺口階段。

銅產業鏈出現分化

隨著銅價大幅上漲，銅產業鏈波動風險逐步增加，上下游企業已出現明顯分化。

對于上游礦端企業來說，銅價高漲預期正刺激其主動尋求高品質礦山資源，并加速擴產增產。3月15日，中礦資源公告稱，擬現金收購贊比亞的銅礦項目，以增加公司礦產資源儲備，提高公司競爭力。3月2日，北方銅業公告，目前正在積極推進銅礦峪礦現有采礦權底部80米標高以下深部資源勘探，以進一步延長服務年限。2月23日，紫金礦業公告稱，其西藏巨龍銅礦二期改擴建工程項目獲有關部門核準。據悉，該項目預計2025年底建成投產，達產后一、二期合計年采選礦石量將超過1億噸，年礦產銅將達30萬至35萬噸。

與此同時，在產業鏈中游的加工環節，依據訂單量賺取加工費的銅加工企業壓力倍增。一方面，原材料價格快速上漲，資金成本顯著增長；另一方面，加工費持續低迷，部分企業經營甚至處于虧損狀態。

國信期貨指出，2023年底，海外銅精礦現貨加工費約在80美元/噸以上，此后僅兩個半月內，急跌至20美元/噸附近。截至3月1日，上海有色網(SMM)銅精礦現貨加工費指數(周)報16.41美元/噸。

信達期貨近期研報分析稱，當前加工費處于非常低的位置，且向下的趨勢仍然迅猛，且礦端的產出又未得到緩解，部分冶煉廠為了抵抗虧損的壓力不得已選擇減產或停產。據中部地區一家國有銅生產商負責人透露，原材料價格的波動出乎意料，已經打亂了企業原本的生產經營節奏。

在產業鏈下游的用銅環節，多家企業正積極應對銅價上漲帶來的成本波動，通過套期保值、長單鎖價、戰略庫存等方式，鎖定成本實現收益。據了解，特變電工、金田股份、福立旺等企業均已經開展套期保值業務，并安排專人負責收集市場信息，定期召開行情研判座談會，討論和制定套期保值的具體措施。金杯電工、華菱線纜、長纜科技等企業也向投資者表示，公司對銅價上漲已有一定預期，目前在手原料庫存充裕，并有一定比例的戰略庫存。

據了解，對于中小企業而言，通過長單鎖價是另外一種可選的風險對沖方式。例如，燦能電力、億能電力等電氣設備生產企業，已經通過和上游經銷商簽訂長期供貨協議，部分鎖定了銅價波動幅度，可更為靈活地安排生產計劃。

銅價或將高位調整

對于未來銅價走勢，行業普遍認為，銅供需緊平衡的格局將為銅價提供堅實支撐，預計銅價將迎來周期性上行，但并不排除高位調整的可能。

洛陽鉬業相關負責人表示，近幾年，隨著綠色低碳產業高速發展，全球銅需求持續增長，但在地緣政治、投資不足等多種因素制約下，全球礦產銅增長乏力，整體供應偏緊。基于這一背景，公司非?？春勉~價的長期走勢和銅未來的下游需求。

3月18日，芝加哥商品交易所集團發文表示，目前國內的銅消費并不理想，庫存超預期累積，下游訂單比較一般。銅價目前大漲停留在炒作預期階段，后續需要消費的進一步驗證，否則在高位容易面臨回落的風險。

許勇其認為，短期內銅價仍然會維持高位，但從中長期來看，需要注意供給短缺與下游需求是否會形成共振，但仍然會在高位調整。

劉蕓禎也提示稱，當前市場參與者情緒迷茫，對于當前動蕩不安的消息面無法準確把控，謹慎操作態度上升，但考慮到后期減產計劃的落地，從長期來看，銅市格局向供需緊平衡邁進。短期內銅價大幅回落可能性較低，預計回調整理，中長期依舊持看多思路。

另有券商表示，銅將是2024年確定性最大的有色金屬之一。據高盛集團分析，結構性供給不足已無法滿足需求，銅價必將大漲以實現需求的自我調節。預計供需緊縮態勢將持續到2025年。銅價今年末有望觸及10000美元/噸，2025年或將突破12000美元/噸。