房地產報警下的鋁價還能支持多久？

近期比較關注的碧桂園暴雷，有兩筆美元債未能按時支付票息，引發市場恐慌。在國內房地產市場，碧桂園被冠以“宇宙房企”之稱，繼恒大之后，地產巨頭碧桂園也雷了，市場開始擔心，碧桂園是否會成為下一個恒大？

過去幾年，以碧桂園、恒大為代表的房地產企業快速崛起，成為新一代房地產老大，而公司規模快速擴張的背后，需要強大的負債來支撐。在前些年國內房地產融資政策收緊的背景下，碧桂園和恒大等房企通過在海外發行美元債來融資，成為支撐公司擴張的重要手段。由于房子越來越難賣，房企的銷售回款越來越慢，償債能力大受影響，房地產企業的債務爆雷也就越來越普遍。

從7月份樓市的銷售數據來看，7月有超過一半以上的房企業績同比降幅超過30%，其中36家房企同比降幅超過50%。13個主要城市的樓市銷售情況，環比下跌43%，同比下跌41.1%。一線城市，環比下跌14.5%，同比下跌18.4%。二線城市，環比下跌55.4%，同比下跌47.6%。三線城市，環比下跌59.2%，同比下跌86.4%。雖然今年以來房地產利好政策頻出，但收效甚微，市場的底仍需要一定的時間，對于當前的這種樓市表現，對沒有暴雷的房企，也是一個嚴峻的考驗。目前房地產已經供大于求，救市的根本還是需提升消費者的生活水平，降低消費者的生存壓力，有錢才能買房。

7月國內電解鋁產量為356.8萬噸，同比增1.95%。1-7月國內電解鋁累計產量為2367.6萬噸，同比累計增2.7%。7月國內電解鋁運行產能躍升至4200萬噸，主要因云南地區復產提速，7月底云南運行產能恢復至500萬噸，目前整個云南省內仍有近60萬噸待復產產能，其中有49萬噸預計8月底完成復產，預計到8月底省內運行產能接近550萬噸，全國運行產能漲至4220萬噸附近，創歷史新高，未來西南地區帶來的供應壓力仍較為明顯。另外7月國內鋁水比例約為72.6%，行業鑄錠比例維持低位，云南增產的部分有一部分直接被周邊鋁水加工企業利用，另外鑄錠的部分多流入川渝及華南市場。

國內電解鋁社會庫存，截至8月14日，國內電解鋁錠社會庫存50.6萬噸，總庫存接近今年年初水平，其中無錫地區因到貨不暢，去庫最為明顯。近幾周來國內社庫總量持續緩幅下降，不過尚未能確定庫存已進入去庫階段，各地庫存量漲跌起伏，整體消費量依舊未出現明顯回升。

從電解鋁冶煉企業的盈利空間來看，二季度以來，預焙陽極、電力等原料成本的持續下跌，行業盈利空間走闊。進入三季度，云南復產進程超預期，國內氧化鋁市場止跌反彈，電解鋁平均成本止跌企穩，行業維持低成本狀態。截至8月14日，華東現貨鋁報價18380元/噸，生產一噸電解鋁的加權成本約在16430.1元/噸，行業盈利近2000元/噸。電力成本優勢地區依舊是電解鋁廠成本優勢最顯著的地區，比如新疆、內蒙及云南。隨著風力發電等清潔能源的出力，寧夏青海也維持較高利潤水平。短期來看，氧化鋁市場維持小幅反彈態勢，其他原料端暫未有大跌趨勢，但高利潤也使得鋁價支撐存在弱化效應。

不管是從宏觀數據，還是行業數據來看，均不支撐鋁價大漲，7月國內CPI、出口和社融數據均顯示了偏弱的經濟現實，房地產銷售數據低位運行，疊加外需承壓，經濟延續磨底。政策組合拳預期短暫落空，宏觀情緒出現明顯退潮，強預期弱現實再度轉化成弱預期弱現實；從趨勢來看，價格走勢受宏觀擾動因素較大，市場在利空因素的干擾下釋放避險情緒，但基本面及低庫存或支撐鋁價跌幅受限，短期滬鋁主力難跌破18000關口支撐，整體波動區間關注18200-18600，未來不排除跌破的可能性。