再生塑料行業半年度總結：上半年震蕩向下 下半年或漲后回調

[導語]?上半年再生塑料指數震蕩下跌，主要受到供大于求、新舊料價差偏窄、毛料支撐力度變化等因素影響。下半年，伴隨油價中樞或上移、再生產品需求逐步恢復，供應端靈活調整開工負荷等因素影響，再生產品或呈現漲后回調走勢，初期存反彈機會，但反彈力度或受限，年末伴隨季節性規律出現小幅回調。

上半年再生塑料市場整體呈現震蕩下跌態勢，其走勢與我們在《2022-2023年中國再生塑料行業年度報告》中的預測，部分產品基本一致，部分產品出現偏差，產生偏差的主要原因是由于美聯儲債務危機等突發因素造成國際油價顯著下跌導致成本端支撐力度不足，加之2023年初市場參與者懷著對經濟和訂單恢復的強烈預期與實際表現的孱弱需求現實博弈，對各環節產生信心上的影響。2023年1-6月再生塑料指數均值為872.64點，較去年同期下跌7.72%（見圖1），較年初下跌了1.19%。

2023年上半年再生塑料指數運行的高點出現在3月初，指數收于892.36點，主要因為彼時是傳統旺季，需求釋放加上業內人士預期樂觀，市場交易尚可，再生料受成本支撐，售價堅挺。之后因為需求實際恢復不及預期，而現貨供應增多，供大于求矛盾突出，加之新料價格持續下滑，與再生料價差不斷縮窄，再生廠家毛利不斷壓縮，價格承壓下行，再生廠家累庫較多，開工負荷降低，對毛料采買減少，倒逼部分毛料售價下調，進一步令再生顆粒下滑，至6月30日，再生塑料指數收于829.67點，是上半年最低點，同時刷新了2021年3月來的低點（見圖2）。

表1 2023年上半年再生塑料各產品價格環比、同比變化

單位：元/噸

具體到各再生產品，除再生PET較年初平穩，同比去年小幅下滑外，其余再生產品均較年初、同比去年同期有不同程度的下滑，其中再生PC、再生ABS無論是較年初還是較去年同期跌幅都比較驚人，再生通用料雖跌幅相對緩和，但下跌勢頭較猛,以再生PP為例，年內不斷探底，至6月30日創造年內低點的同時刷新了2018年以來的低點。

引起上半年再生指數變化主要原因分析

（1）供大于求是影響各產品的最大影響因素

終端需求表現欠佳，今年各再生產品的應用領域均存在不同程度的訂單縮減，據卓創資訊調研顯示，較往年同期縮減程度30%-70%不等，甚至出現個別廠家未曾開工的極端情況。供應端，上半年再生廠家開工受外界客觀因素影響較小，春節后生產積極性較高，產量增加較快，現貨供應充裕，3月中下旬受到需求疲軟影響，部分再生廠家后期靈活調整開工負荷，但多數再生廠家出于維持工人穩定性或其他考慮，整體開工負荷下降較緩慢。整體而言供過于求令再生產品出貨受阻，承壓下行。

（2）替代品價格變化對再生料影響力度增強

新料，即原生料，作為再生優質料的替代產品，多數時間對多數再生料（不含PCR塑料）價格起到“天花板”指引作用，上半年其天花板的壓制作用，更為明顯。

以再生PP為例，近六年PP新舊料相關系數0.84，關聯度較高。長期以來PP新舊料合理價差在1000-1500元/噸，近六年價差整體偏窄。其中價差在1000元/噸以上占比僅50.57%，換言之近一半占比低于合理水平。從近六年價差分布特點來看，價差集中在700-1299元/噸，占比高達72.95%，但只有34.39%在1000元/噸以上（處于合理價差水平），并且處于合理價差的偏低水平（1000-1300元/噸）。2023年PP新舊料價差基本處于合理水平以下，尤其3月中旬以來新料跌勢明顯，且在5月份斷崖式下跌，而再生PP價格變動相對滯后，5月新舊料價差縮窄至500-600元/噸，個別階段僅有540元/噸，跌至近兩年最低價差水平，較1000-1500元/噸的合理價差相差甚遠。長期以來下游使用再生料仍主要看重其經濟效益，但在價差不斷收窄后再生PP低價優勢逐步減弱，制品廠在本身訂單減少壓力下壓價限收再生PP，其價格承壓下行。

再生工程料方面同樣如此，以再生PA為例，長期以來再生PA新舊料合理價差在1500-2000元/噸，然而2023年，截至6月30日兩者價差僅994元/噸，較去年同期縮窄21.11%，較合理水平差距較大；再生ABS亦不例外，2023年上半年新舊料價差低點出現在4月底，價差縮窄至850元/噸，上半年價差均值在1429元/噸，較2022年上半年減少了25.61%。

綜合來看，今年新料價格偏低與其新增產能逐漸投產，供應過剩、終端需求縮水等有直接關系。新料走低，其與再生料價差縮窄，對再生料壓制影響較明顯。

（3）成本、利潤影響不容忽視

不同再生產品毛料支撐力度存差異

毛料對再生料形成一定支撐，以再生PET為例，一季度屬于傳統原料回收淡季，場內毛瓶可回收量有限，春節前隨著廠家掃尾工作進行，再生PET市場開工逐漸下行，假期內再生市場放假休市，場內氣氛冷淡，加之原料回收速度緩慢，再生瓶片市場呈現供應緊張局面，清洗廠低價惜售情緒明顯。二季度正處于毛料青黃不接階段，毛料可回收貨量一般，隨著天氣溫度升高，場內毛料貨量會陸續增加，再生PET瓶片供應緊張局面亦逐漸緩解。然而今年飲料消費有限，原料回收節奏一般，毛料貨量不及去年同期，再生市場整體開工一般，場內再生PET瓶片貨量偏緊，給予再生PET瓶片價格供應端支撐。

而部分毛料對再生料的支撐力度削弱，以再生PP為例，山東白透明破碎料市場呈現僵持整理后震蕩下跌趨勢，成本走低后抑制再生PP價格。長期以來上游破碎料供應相對偏緊，供貨商多捂貨惜售，價格下行力度、節奏均不及顆粒環節，但今年在需求壓力下報盤多次走低，甚至年內不斷創近兩年低位。截至目前山東白透明一級破碎降至4500元/噸，較年初下跌15.89%。今年成本端支撐力度明顯下降，且在5月前后跌幅較大，對再生PP報盤支撐力度削弱。

利潤：不同再生塑料產品差異明顯??兩極分化嚴重

表2 2023年上半年主要再生塑料產品平均利潤變化

單位：元/噸

從上半年情況來看，多數再生塑料產品平均利潤為正值，多數時間處于盈利狀態，但利潤水平差異性較大，兩級分化現象突出。如再生PA上半年平均利潤約在1197元/噸，其他產品基本都是微利運行，再生PET利潤則不足百元/噸，這一方面與兩者的毛料水平、競爭程度不同有關，也與兩者生產企業的規模體量、商業模式有很大關系。再生ABS則是唯一負利潤的產品，新料價格持續下跌，壓制再生顆粒價格，尤其是今年市場出現新投產的比較低的新料價格，再生顆粒價格出貨受阻，承壓下跌，下跌幅度較大。而破碎料價格雖也跟跌，但跌幅度受成本及滯后原因影響，不如顆粒跌幅大。

從同比變化來看，再生PET和再生PE利潤較去年同期有所增加。2022年再生PE3、4月因為運輸受限，毛料價格居高不下導致利潤較低；今年運輸通暢，純市場因素下，顆粒、毛料均有降價，雖顆粒降幅遠大于毛料降幅，但整體盈利較去年有小幅增加。再生PET則因為之前利潤較低，廠家持續微利運行，動力不足，后期通過壓縮其他管理成本等方式降本增效，今年同比去年利潤有明顯提升。

再生PP盈利水平同比去年降低。長期以來上游破碎料供應相對偏緊，供貨商多捂貨惜售，價格下行力度、節奏均不及顆粒環節，但今年在需求壓力下報盤多次走低，甚至年內不斷創近兩年低位。截至目前山東白透明一級破碎降至4500元/噸，較年初下跌15.89%。今年成本端支撐力度明顯下降，且在5月前后跌幅較大，對再生PP報盤形成較強抑制。

再生PA利潤較去年差別不大，僅有微幅縮小，但其供應量環比去年有所減少。據卓創資訊調研顯示，上半年場內整體生產水平有所降低，再生PA廠家開工負荷普遍在2成左右，月開工負荷同比下降多數在1-3個百分點。

展望下半年，影響再生塑料市場運行的因素將集中在油價、供需基本面、替代品走勢及調整幅度，毛料供需及價格變化。

油價中樞或上移??但抬升空間受限

美聯儲加息逐漸進入尾聲，加息對于油價的壓制作用正在逐步減小，不過從美聯儲6月議息聲明上看，年內仍有兩次加息可能。同時美聯儲上調經濟預期，下調失業率預期以及上調通脹預期，這意味著年內降息的概率較低。超預期的可能加息對于油價在中短期內仍有一定壓制，但由于加息進程放緩且進入尾聲，加息對于油價的壓制作用正在逐步減小。此外需求端有旺季和中國需求復蘇支撐，而供應端增量卻被歐佩克減產抵消，因此下半年石油市場大概率呈現供不應求的狀態，油價中樞上移的概率較高。但基于全球經濟增速放緩以及亞洲國家經濟復蘇支撐弱化的影響，油價上漲的幅度受限，WTI大概率在70-80美元/桶之間運行，有可能階段性突破價格上限/下限。

需求端預期仍將偏弱   供大于求或持續影響再生塑料市場

下半年需求端仍是主導行業運行的關鍵指標，預計整體需求不及去年同期，但或略好于上半年。供應端方面，多數再生廠家將保持謹慎態度，按單生產為主，但出于維持工人、上下游供應鏈等考慮，預計供應端仍將維持小幅增量。具體產品供需表現有一定差異，具體來看：

再生PET方面，三季度上旬正處高溫時節，軟飲料消費旺季，原料毛瓶回收量陸續增加，瓶片供應量有望提升至年內高點。隨著天氣轉涼，四季度開始軟飲料消耗量逐漸減少，毛瓶貨量降低，再生PET供應貨量亦將隨之減少?！敖鹁陪y十”為傳統紡織旺季，終端客戶買貨積極性提升，再生化纖產銷或好轉，再生化纖領域對于再生PET瓶片的需求量有望進一步增加，利好再生PET瓶片價格。四季度下游需求或轉淡，再生化纖市場產銷僵持，化纖廠原料采購剛需為主。

其他產品方面， 下半年雖有金九銀十的傳統旺季，場內各環節業者仍抱有一定謹慎預期，但實際成交情況有待進一步觀望。預計下半年市場供需矛盾有所緩解，但或緩解有限，難以恢復傳統旺季情況。

毛料對再生料形成底部支撐??支撐力度不一

毛料對再生料仍將形成一定支撐，但支撐力度在不同產品中表現有差別。再生PE毛料對于再生料形成較強的底部支撐。再生PE市場毛料主要來源于工廠，近幾年制品廠家訂單不及預期，開工低位，毛料維持偏緊態勢。下半年盡管下游制品廠家隨著訂單增多，開工率或提升，但考慮到報廢周期以及回收率并未明顯改善等因素，毛料供給或繼續維持偏緊狀態。上半年毛料價格維持在近幾年平均值以上，對再生料形成一定支撐。預計下半年毛料價格或居高不下，繼續對再生料維持支撐作用。

再生PP方面，破碎料市場存一定出貨壓力價格有進一步下行空間，將抑制再生PP報盤。盡管下半年消費量慣性增長，但在新料價格下行壓制下再生PP出貨承壓，顆粒企業或繼續將壓力向上傳導。破碎企業心態持續偏空，但受毛料端貨少支撐，或限制破碎料下行空間，價格存窄幅走低概率。成本端繼續下行，再生PP市場或順勢走低。

再生PA市場因部分海域尚未開海，漁網毛料供應量受到一定影響，7-8月開海后場內漁網或增多；且9-10月為傳統紡織旺季，廢絲毛料也將隨之增多，因此毛料成本端對價格的支撐力度或顯一般。再生PC市場也將因夏季隨著氣溫升高，飲水量增大，廢舊水桶毛料數量增多；同時由于浙石化副牌料對再生料價格形成明顯的壓制， 下游廠家對再生料的采購需求隨之轉移，使再生市場價格競爭壓力增大。

替代品方面對再生料程度有異??多數對再生料提振有限

部分新料運行預計對再生料有一定程度的提振作用。新料ABS自6月起價格呈止跌反彈走勢，而7月上旬受檢修及大宗商品市場修復，價格有繼續上漲的預期，對再生料市場有一定程度帶動。而至下半月隨著檢修結束，開工繼續回升，加上進入傳統淡季，下游需求季節性降溫，供需有走弱可能，價格或承壓。至9-10月份，下游出口訂單生產旺季來臨，需求正反饋下，市場階段性回彈概率加大，但反彈高度或受到高供應限制，對再生料價格提振有限。而隨著傳統旺季結束，11-12月市場需求減弱，價格易跌難漲，利空再生料市場。

部分新料回升預期一般，對再生料提振有限。工程類方面，PA6市場下半年供應與需求延續增長趨勢，但需求增速慢，對PA6價格走勢有支撐，但力度不強。市場將整體呈現區間震蕩走勢，三季度價格逐步探底并反彈，四季度窄幅趨弱，月均價運行區間在12100-12700元/噸，下半年高點大概率出現在9-10月，低點或在8月。較上半年來說市場價格漲幅預期不大，對再生PA市場提振作用一般。

PC市場三季度漲勢概率增加，國內裝置開停交替，需求謹慎關注恢復跡象，行業而目前國內、外需求市場恢復跡象不甚明朗的態勢下，市場漲幅預期謹慎。目前PC一體化產業鏈盈利能力仍顯不足，商家操盤心態謹慎，預期行情窄幅波動，或階段性存溫和態勢，預期中端行情運行區間在14400-15000元/噸，高位或在9月份，低位或在7月。但由于副牌料的存在，其價格對再生市場形成一定壓制作用，因此再生PC市場好轉空間有限。

新料聚烯烴對再生料提振不多。新料PP市場基本面偏弱，重心或下移，進一步影響再生PP需求端。下半年PP供應有逐步增大的態勢，而需求端，受季節性需求影響三季度內需或逐步恢復，但外需整體表現承壓。綜合預計下半年聚丙烯市場走勢或窄幅上行后再度承壓，整體價格重心或較上半年下移。長期以來下游使用再生料仍主要看重其經濟效益，在新料持續下行壓力下，再生料低價優勢將進一步減弱，制品廠在本身訂單減少壓力下壓縮再生PP采購量，故后期將繼續抑制再生PP價格。

下半年LLDPE市場震蕩回落后逐步反彈，但年末受需求淡季影響和新增產能的釋放，市場或存一定壓力，原料價格出現回調，主流價格運行區間或在7900-8150元/噸。從季節性波動特點來看，下半年的高點大概率出現在10月份，低點或出現在7月份。新料行情波動通過新舊料價差影響到再生市場。由于新料價格沖高乏力，因此新舊料價差走闊難度較大，難以對再生市場形成有力支撐。

整體而言，在全球經濟增速放緩以及亞洲國家經濟復蘇支撐弱化的背景下，下半年國內終端消費回升速度將成為影響再生塑料市場的首要因素。從供需端具體來看，受國內經濟持續修復影響，疊加“金九銀十”的傳統需求旺季，下半年再生塑料市場需求大概率將逐步改善；供應端預計仍將保持小幅增量，供過于求的現狀或有所改善，但供應增量大于需求增量的現狀或將維持。毛料及替代品方面對各再生產品驅動方向及影響程度不一。

綜上所述，卓創資訊多數再生產品將延續《2022-2023中國再生塑料市場年度報告》中關于下半年的趨勢預測。預計下半年隨著需求端修復加之毛料維持貨緊態勢，對再生料形成一定支撐，再生PE或有所回溫，價格存在上漲機會。然而年末受季節性影響會出現回調趨勢，此外市場前期反彈的上限不會很高，主流價格運行區間或在6400-6550元/噸，根據季節性規律判斷，下半年的高點大概率出現在10月份，低點或出現在7月份；再生PET方面，在下游需求旺季來臨前，隨著瓶片供應量的增加，再生PET瓶片存下滑風險，而伴隨需求旺季來臨，以及冬季再生PET瓶片貨量減少，價格或存上漲預期，預計下半年再生PET市場觸底后震蕩上漲，但年末受季節性影響會出現回調趨勢，此外市場前期反彈的上限不會很高，主流價格運行區間或在5200-5700元/噸；再生工程方面，預計下半年市場觸底后窄幅震蕩上行，但年末受季節性影響會出現回調趨勢，此外市場前期反彈的上限不會很高，再生PA市場主流運行區間或在10400-10800元/噸，再生PC市場主流運行區間或在12300-13000元/噸。根據季節性規律判斷，下半年的高點大概率出現在9、10月份，低點或出現在8月份；再生ABS方面，下半年市場或有所反彈，但反彈高度有限，價格難達到去年高度，需求及新料價格走勢仍是下半年關注的重點。預計2023年下半年再生ABS米黃顆粒價格運行區間或在7500-8000元/噸，根據季節性規律判斷，下半年的高點大概率出現在10月份，低點或出現在7月份。

再生PP方面，結合上半年的驅動因素，預計下半年的趨勢預測與卓創資訊《2022-2023中國再生PP市場年度報告》觀點有所不同，預計下半年市場觸底后小幅反彈再繼續探底，主流價格運行區間或在5450-5600元/噸，根據季節性規律判斷，下半年的高點大概率出現在10月份，低點或出現在12月份。