再生PP：2022年四季度持續下跌　2023年一季度仍難有較大預期

[導語] 2022年四季度，再生PP行業淡季行情表現明顯，即便在“銀十”月份市場也見明顯好轉，價格進入弱勢下滑通道。在此期間，下游剛需不斷轉弱，新舊料持續縮窄，再生企業生產趨于謹慎，供需均表現偏淡。周期力量下，2023年一季度再生PP市場仍難有較大預期，呈現弱勢窄調態勢。

價格：四季度進入弱勢下行通道，價格降至近兩年低位水平

四季度再生PP受利空因素主導，價格持續處于弱勢下行通道，其價格跌至近兩年低位水平。盡管在傳統旺季的“銀十“月份，行業僅在假期后交易稍有好轉，價格持堅運行，但進入中旬后出貨壓力不斷加大，價格逐步承壓。10月底，白透明一級顆粒降至6500元/噸，較上月同期下跌50元/噸。11-12月，下游訂單減少疊加新舊料價差持續收窄等利空影響，下游對再生PP不斷壓價限收，但企業多下調開工負荷，且上游破碎料采購成本難降，在此支撐下價格下行幅度收窄，從而形成近兩個月持續窄幅走低行情。11月底，白透明一級顆粒降至6450元/噸，較上月同期下跌50元/噸；12月底白透明一級顆粒降至6400元/噸，較上月同期下跌50元/噸。

具體價格來看，截至四季度末山東市場白透明一級顆粒主流在6400元/噸，較三季度末下跌150元/噸，跌幅為2.29%。較去年同期下跌300元/噸，跌幅為4.48%。

供需：需求持續轉淡，企業謹慎開工

四季度再生PP下游主要領域開工率持續下降，剛需壓力較大。今年塑編行業表現不及往年，尤其在四季度下游塑編企業訂單明顯減少，自身庫存不斷增加，從而減少原料采購量。卓創資訊數據顯示，四季度塑編行業僅在10月份開工率環比提升1個百分點，與去年同期基本持平。但11月之后開工率加速下滑，截至四季度末開工率降至41%，較三季度末下降6個百分點，較去年同期下降12個百分點。下游注塑行業表現稍好，其運行趨勢與塑編行業基本相同。下游開工率具體數據來看，10月較9月提升4個百分點，但11月之后持續下跌，截至四季度末降至49%，較三季度末下降2個百分點，較去年同期下降8個百分點。

在需求大幅減弱壓力下，企業生產趨于謹慎，四季度月產量持續減少。再生PP行業開工相對靈活，長期以來以銷定產，在需求壓力下四季度企業不斷下調開工負荷以應對需求端的利空影響。卓創資訊數據顯示，四季度開工負荷月度下調1-2個百分點，相應產量月度下降1%-8%。

替代品：新舊料價差持續縮窄，進一步壓縮需求

四季度新舊料價差持續縮窄，下游企業對再生PP多減少采購量。目前再生PP仍以價格優勢占有一定市場份額，但四季度新料PP市場需求跟進不足，供應偏寬松，價格震蕩走低。新料PP四季度末較三季度末下跌281元/噸，跌幅3.74%。而再生PP在供應及成本支撐下，四季度末較三季度末僅下調27元/噸，跌幅僅0.42%。再生PP跌幅微弱，從而兩者價差大幅縮窄。截至四季度末價差大幅降至783元/噸，明顯低于合理價差（1000-1500元/噸）。在此壓制下，下游制品企業明顯減少再生PP采購量，進一步擠壓行業需求。

盈利：成本偏僵持，盈利空間偏窄

四季度上游破碎料市場供應偏緊，其價格僵持運行，導致企業盈利空間壓縮。今年回收源頭貨源有限，故毛料持貨商多捂貨惜售，在此壓力下破碎市場價格難降。另外，四季度氣溫逐步下降，加之11月中下旬以來國內部分地區運輸不暢，進一步影響毛料端供應。多重因素疊加下，四季度毛料貨源偏緊，上游破碎料報盤持堅，成本壓力下企業盈利空間持續偏窄。卓創資訊數據顯示，四季度末上游白透明一級破碎料主流收于5455元/噸，較三季度末下降0.51%。利潤方面，四季度末毛利維持在174元/噸，較三季度末基本持平。

通過周期看未來

通過近十年再生PP市場價格的季節性波動特點來看，明年一季度仍偏弱運行。從漲跌概率來看，下跌的月份明顯大約上漲的月份。通過再生PP長周期價格波動特點來看，一季度價格整體偏弱，但3月份上漲預測提升。

首先，一季度在春節前后下游多處于停工階段，剛需有限，但假期結束后將緩慢啟動，故2月中下旬市場活躍度或提升，從而提振報盤。其次，四季度下游制品廠訂單較少，庫存偏高，故春節后或將優先消化庫存，故節后市場啟動偏緩。

需求難有預期，制約行情開展

一季度再生PP行業需求端預期有限，成為制約行情開展的最大因素。今年以來，下游制品廠訂單不足，開工率下降，加之新舊料價差收窄，多重利空疊加下再生PP出貨承壓。在四季度末，下游制品廠訂單明顯減少，且庫存較高，多數在1月份提前停工。預計節后將以消化庫存為主，對原料采購偏謹慎，或將在2月下旬詢盤氣氛緩慢好轉。

庫存持續高位，制約供應增幅

2022年以來，再生PP行業月末庫存持續高位，企業生產趨于謹慎，或將制約2023年一季度產量。今年在需求壓力下，企業多靈活排產控制庫存壓力。然今年庫存仍有所增高，月內庫存較去年同期上漲幅度高達10%-50%。2023年一月份下游訂單明顯減少，多數提前停工，預計春節后或優先消化庫存，故剛需難有較大預期。在此制約下，一季度再生PP企業仍將維持低負荷運行，較2022年一季度變化不大。但再生PP主要回收新料PP的塑料制品，近兩年新料PP供應端增幅較大，故再生PP可回收利用的產能增幅在3%左右。結合一季度行業開工負荷，預計一季度產量增幅在0.21%。

上游破碎料跌至近六年最低值，對報盤形成底部支撐

一季度上游破碎料將對報盤形成底部支撐。首先，2022年12月破碎料料在下游持續壓價阻力下價格連續下降，截至月底已降至近六年最低水平，故短期下降空間有限，對報盤形成底部支撐。其次，從上游破碎料供應端來看，上游毛料貨緊，報盤高企；且春節后持貨商按照往年慣報盤趨堅。故從成本端來看，一季度上游破碎料將對白透明一級顆粒價格形成強勁支撐。

預計2023年1-3月再生PP市場或呈現低位僵持后趨堅觀望態勢。元旦后，下游制品廠訂單繼續減少后陸續停工，場內剛需轉淡；短期新料弱勢格局難改，新舊料價差偏窄，下游將壓價限收再生PP。但是，在需求持續偏淡壓力下，再生企業多間斷性開工，短市主要消化庫存。同時，上游原料供應偏緊，破碎料已無下行空間，對報盤有一定支撐。綜合看來，1月份多空交織，但臨近年底成交趨于靈活，實盤存50-100元/噸商談空間。2月份上下游緩慢啟動，但企業謹慎心態下或維持觀望。3月份人氣回升，報盤趨堅。