自大蕭條以來，金屬從未如此嚴重地崩盤

工業金屬正處于自 2008 年金融危機以來最糟糕的季度，因為價格受到經濟衰退擔憂的打擊。作為偉大的經濟領頭羊，銅價已從四個月前的創紀錄水平跌入熊市，而錫價僅下跌 21%，創下 1980 年代危機凍結倫敦交易四年以來最糟糕的一周。

與過去兩年相比，這是一個戲劇性的逆轉，當時金屬在封鎖后的樂觀情緒、通脹預測和供應混亂的浪潮中飆升。現在，通貨膨脹已經到來，供應仍然緊張。但由于對主要經濟體工業活動放緩的擔憂與中國需求下滑相吻合，價格正在暴跌。

對于像銅這樣的金屬，它在從重型工業機械到先進電子產品的所有領域的應用意味著市場與經濟變化密切相關，而商品市場的回落標志著大宗商品市場發出的信號表明，使價格重新得到控制的努力正在取得一些早期的成功。盡管中國的 covid-19 封鎖開始放松，但金屬市場的情緒已經惡化，并且有跡象表明，那里的交易員押注銅價將進一步下跌。

“即使中國在下半年復蘇，也無法單槍匹馬地將價格推回新高——那個時代已經過去了，”中銀國際大宗商品戰略主管 Amelia Xiao Fu 在電話中表示倫敦。“如果其他主要經濟體正走向衰退，中國也不會以驚人的速度增長?！?/span>

中國制造業活動已經在萎縮，標普全球指數周四顯示歐洲制造業產出兩年來首次萎縮，而美國產出觸及 23 個月低點。即便如此，銅和其他工業金屬加速拋售的幅度表明，投資者正在押注未來幾周需求將大幅下降。

周五，倫敦金屬交易所銅價觸及每噸 8,122.50 美元的 16 個月低點，6 月迄今下跌 11%，有望創下過去 30 年來最大月度跌幅之一。從鋁到鋅的金屬也出現暴跌，彭博工業金屬現貨分類指數本季度下跌 26%，創下 2008 年底以來的最大跌幅。錫已從 3 月的峰值下跌了一半以上。

與農作物和能源等其他大宗商品相比，金屬受到的打擊更大——這些商品的供應和貿易受到俄羅斯入侵烏克蘭的影響更大。自 3 月底以來，彭博能源現貨子指數上漲了 10%，而相應的農業指數下跌了 9.7%。

然而，銅和其他幾個金屬市場仍面臨著一些有史以來最緊張的供應狀況。由于全球庫存減少，而且幾乎沒有大量新增供應的跡象，即使是像高盛集團這樣堅定的銅多頭也曾警告稱，為了緩解壓力，可能需要破壞需求。

本月早些時候，在美聯儲將利率上調 75 個基點后，工業金屬價格開始下跌，并警告稱其努力控制猖獗的通脹可能會引發經濟衰退。但上周拋售加速，盡管其他市場的投資者開始預計美聯儲加息周期將提前結束。

美聯儲警告稱，它對支撐原油等大宗商品飆升的供給側驅動因素影響不大，而隨著消費者財務壓力的增加，對汽油和食品等必需品的需求將保持彈性。

但美聯儲的加息可能會對可自由支配的支出產生更直接的影響，可能會結束房地產、汽車制造和耐用品等領域的金屬需求繁榮。隨著制造商面臨借貸成本上升，建筑和工業機械等領域的需求風險也越來越大，這些領域占整體使用量的主要部分。

看跌情緒的證據在中國市場最為明顯，上海期貨交易所銅合約的未平倉合約在價格急劇下跌期間急劇上升。這表明交易者正在增加新的空頭頭寸，而不是賣出多頭頭寸。在 LME 方面，交易所數據表明，近期的暴跌更多是由于投資者對價格上漲的押注而放棄，而本月大部分時間看跌頭寸基本持平。

這可能反映出在交易所庫存仍接近極低水平之際，在庫存大幅下降推動銅現貨價格出現歷史性飆升之后，對做空市場的猶豫不決。鎳空頭在 3 月份陷入了更大的空頭擠壓，而在上周隨時可用的 LME 庫存跌至創紀錄低點后，鋅市場正在醞釀新的供應危機。

中銀國際的傅說，目前，圍繞銅的衰退風險正在趕走通才投資者。

“一些所謂的游客已經決定暫時離開，從交易的角度來看，這是有道理的——但從根本上說，這些市場仍然非常緊張?！?/span>