乙烯下游產業發展趨勢分析

我國乙烯工業已逐步進入成熟期，下游衍生物主要有PE、環氧乙烷（EO）、EG、SM、聚氯乙烯（PVC(8792, 88.00, 1.01%)）等產品。2020年，五類產品共占乙烯總消費量約97.2%。其中，最大消費領域是PE，占總消費量的63.5%。其次是EO和EG，分別占10.3%和9.0%。

1、 PE發展趨勢：同質化競爭激烈，向差異化、高端化發展

PE主要產品有線型低密度聚乙烯（LLDPE）、低密度聚乙烯（LDPE）、高密度聚乙烯（HDPE）三大類。PE具有成本低、化學性能好等優勢，被廣泛應用于農業、工業和日常生活等領域。2016–2021年，國內PE產能持續擴大，產能平均增速達12%，2021年總產能為2773萬噸/年。

目前，我國PE產品以中低端通用料為主，高端PE產品嚴重依賴于進口，存在明顯的結構性問題，即低端產品過剩、高端產品缺乏。未來幾年，隨著國內PE產能持續擴大，同質化競爭將更加激烈，高端產品的國產化替代空間巨大。以茂金屬聚乙烯（mPE）產品為例，目前國內市場的需求量約為100萬噸/年，而2020年我國產量僅約11萬噸，巨大的供應缺口刺激了大量進口mPE產品進入中國市場。因此，PE在向高端化、差異化方向發展，具有重要的現實意義。

2 、EO發展趨勢：一體化及EO/EG靈活切換

EO主要用于生產EG，多數企業采用EO/EG聯產裝置。此外，EO還可用于減水劑、聚醚、消毒殺菌等領域。

近年來，隨著EG市場利潤逐步收縮，多數EO/EG聯產裝置開始向生產EO轉移，并兼顧兩者靈活產出，從而提高經濟效益。EO產能大幅增長，下游產品發展卻進入了瓶頸期，單一化、同質化現象明顯。主要產品如聚羧酸減水劑單體、表面活性劑以及乙醇胺等，已經面臨產能過剩的局面，行業競爭激烈，產能利用率降低。對此，通過上下游一體化的發展模式，將更有利于增強企業的核心競爭力，如構建乙烯–EO–EG，再到聚醚單體（如聚乙二醇單甲醚、烯丙基聚氧乙烯醚、甲基烯丙基聚氧乙烯醚）、聚氧乙烯型非離子表面活性劑（如脂肪醇聚氧乙烯醚）等的完整產業鏈，不斷向下游拓展，豐富產品種類。

3、 EG發展趨勢：延伸產業鏈，布局多產品交叉生產

EG是乙烯的第二大應用領域，2016–2021年，隨著多個大型煤化工項目和煉化一體化項目相繼投產，EG產能逐年提升，2021年總產能為2145.2萬噸/年。

近年來，EG產能持續增長，下游需求卻有所放緩，產能過剩情況將愈加明顯。從消費端來看，我國EG主要用于生產聚酯，占EG消費結構的比例超過90%，消費領域相對單一，存在下游產業鏈短、產品結構雷同、低價競爭嚴重等問題。

未來，應通過產業鏈延伸，加大在不飽和聚酯樹脂、潤滑油、增塑劑、非離子表面活性劑以及涂料、油墨等行業的應用開發力度，逐漸改變用途單一的局面，形成從生產到應用的產業鏈，提升產品附加值，以化解市場風險。

4 、SM發展趨勢：產能大幅擴張，下游產業穩中向好

SM下游主要用于生產苯乙烯聚合物以及各類離子聚合物，如可發性聚苯乙烯（EPS）、聚苯乙烯（PS）、丙烯腈–丁二烯–苯乙烯三元共聚物（ABS）、不飽和聚酯樹脂（UPR）、丁苯橡膠（SBR）、苯乙烯類共聚物（SBC）等產品，其中EPS、PS和ABS三者占據國內SM消費量的70%以上，產品多用于家電、電子設備、汽車、房地產等行業。

近年來，隨著國內大型煉化一體化下游配套SM裝置投產，以及環氧丙烷/苯乙烯單體（PO/SM）聯產項目激增，SM產能呈現持續增長態勢。2020–2022年是SM產能快速增長的3年，預計到2022年底，產能將突破2000萬噸/年。隨著產能持續釋放，國內供需格局已出現明顯轉變，進口量大幅下降，并出現少量凈出口。由于2021年SM新增產能大于純苯，原料純苯處于供不應求的格局，進一步壓縮了SM的生產利潤。從消費端看，三大下游市場中，僅ABS行業維持高開工率，難以消化SM新產能帶來的供給增量，致使SM受供需矛盾與成本支撐的多空影響，市場行情呈區間震蕩走勢。從終端市場看，國內受新冠疫情影響，“宅經濟”帶動小家電的銷量大幅增長。同時，國外疫情形勢依然嚴峻，防疫產品和部分家電出口超預期，拉動了SM產業鏈的需求增長，盈利情況明顯好轉。

5、 PVC發展趨勢：品質和環保齊頭并進

PVC是我國第一大通用型合成樹脂材料。憑借其突出的性能價格比，廣泛應用于工業和日常生活用品中，具有優異的耐磨性、阻燃性、耐化學腐蝕性和電絕緣性等特點。PVC的生產主要有兩種制備工藝，一是電石法，主要生產原料是電石、煤炭和原鹽。國內受富煤、貧油、少氣的資源稟賦限制，主要以電石法為主，生產過程中需消耗大量淡水資源，存在能耗高、污染大等瓶頸問題。二是乙烯法，主要原料是石油。國際市場上主要以乙烯法為主，具有產品質量優、工藝先進、更加環保等特點，未來具備替代電石法的潛力。

中國是世界上PVC的最大生產國，同時也是消費大國，國內市場處于產能過剩的狀態。在當前全球范圍內實施以塑代鋼、以塑代木戰略，減少對礦產資源及木材消耗的背景下，PVC樹脂獲得了巨大發展，下游應用市場不斷拓寬，在塑料(9140, 76.00, 0.84%)型材、醫用輸血管、輸血袋、汽車、發泡材料等產品領域應用廣泛。隨著中國城鎮化進程加快和居民生活條件改善，社會對環保的期望值和要求不斷提高，PVC行業下游已進入品質和環保的激烈競爭階段，應用領域不斷拓寬，多元化發展趨勢明顯。

6、其他產品發展趨勢

乙烯其他下游產品，如乙酸乙烯、聚乙烯醇、乙烯–乙酸乙烯共聚物（EVA）、乙烯–乙烯醇共聚物、乙烯–丙烯酸共聚物、三元乙丙橡膠等，目前占比較小，應用前景相對穩定，當前看不到應用領域急劇擴展的前景，也看不到被大量替代的威脅。國內高端聚烯烴產品普遍受限于國外技術壁壘，如乙烯–α–烯烴（1–丁烯、1–己烯、1–辛烯等）共聚物，國產技術尚未成熟，具有較大發展空間。乙烯的大多數下游產品符合社會經濟發展的方向和消費升級的需要，如在碳達峰、碳中和背景下，光伏產業進入發展快車道，EVA光伏料需求將高速增長，乙酸乙烯市場價格持續高位運行。