去庫存拐點將至鋁價維持高位運行

      近期，鋁價寬幅波動，究其原因，在于地緣政治局勢下歐洲能源價格飆升拉動成本上行，受市場情緒影響，鋁價波動加劇。從供需情況來看，預計二季度國內供應依舊偏緊，鋁市將迎來去庫存拐點，后市滬鋁將保持在2.2萬~2.4萬元/噸高位運行。

　　當前，受地緣政治因素影響，俄鋁原料供應受到一定影響。從俄鋁的生產原料來源以及結構可以發現，俄鋁鋁土礦自給率在70%左右，氧化鋁自給率已超過100%，但俄羅斯本地鋁土礦產能在600萬噸左右，傳導至電解鋁端，僅能維持130萬~150萬噸的電解鋁生產，而其產品大多提供給歐洲及本土。如果俄鋁被加入實名的制裁名單或短期物流問題無法解決，可能會導致俄境外國家鋁供應端進一步收緊，而原本應發往歐美國家的這部分電解鋁很可能流入亞洲，造成境內外比價逆轉。另外，歐洲天然氣庫存還在持續下降，能源價格居高不下，此前因電力價格減產的鋁廠復產遙遙無期。

　　國內方面，2021年在能耗雙控背景下，電解鋁產能處于低位。從今年的情況來看，供應端除西南地區外基本已完成復產，主要是因為冶煉廠利潤較高，企業復產意愿強烈。筆者認為，之所以西南地區電解鋁產能修復沒有明顯阻礙，一方面，因為西南地區能耗目標完成情況良好，其單位工業增加值能耗在去年已經明顯下降；另一方面，云南地區未至豐水期，電力供應緊張，當地采取用電結構優化支持鋁廠復產，鋁廠開工率環比提升。綜合來看，今年國內供應端復產進度會超預期，供給增量將加速投放。

　　從目前消費恢復情況來看，消費不及往年同期，主要因為春節前房地產市場不景氣傳導至竣工端，建材企業開工率同比下降2%~5%，其他板塊消費基本與去年同期持平。綜合來看，由于電解鋁產能基數低，從產能的增加傳導至產量的增加，仍需一定的時間，疊加消費旺季將至，需求端存在一定的回暖預期。