再生塑料與原生塑料價差分析

再生塑料與原生塑料互為替代品，二者存在一定價差關系。近五年，PE/PP新舊料價差多處于偏窄空間，相關性較高。再生PC與新料之間相關系數(shù)高達0.97，相關性非常高。然而，ABS新舊料相關性有限。

第一部分 歷史再生塑料與原生塑料聯(lián)動性及價差分析（2017年至今）

PE

PE新舊料互為替代關系，兩者合理價差基本在1000-1500元/噸。然而，近幾年，新料價格重心下探，而再生PE受成本支撐下滑空間受限，因此價差縮窄。

PE新舊料價差分布在區(qū)間614-814元/噸最多，占 20.21%，其次為區(qū)間814-1014元/噸，占16.51%。價差偏窄，新舊料聯(lián)動性增強。隨著新料價格下探，再生料價格也承壓下滑。據(jù)統(tǒng)計，2017年至今，PE新舊料價差先縮窄后擴大，其中,2018-2019年均價差最窄，不足1000元/噸。受新料價格壓制，2019年一整年再生PE整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。2020年至今，新舊料價差再次擴大，2020年均價差為1116元/噸，2021年至今，均價差擴大為1480元/噸。新舊料價差處于合理區(qū)間，新舊料聯(lián)動性減弱。近期新料價格出現(xiàn)明顯上漲態(tài)勢，但再生PE市場暫無明顯波動。

PP

PP新舊料合理價差在1000-1500元/噸，近幾年價差分布相對集中，但卻長期維持在偏低水平。PP新舊料價格相關系數(shù)在0.85，相關性較高。

2017年至今PP新舊料價差按照分布頻次依次主要集中在900-1099元/噸、1100-1299元/噸、700-899元/噸，分別占比32.53%、20.15%、18.07%，以上三個區(qū)間分布數(shù)量占比總計高達70.65%。從分布區(qū)間上來看，近五年價差主要集中在900-1099元/噸，處于合理水平之下，因此下游企業(yè)對再生PP的采購意向偏低，多數(shù)維持剛需隨用隨采模式。

從近五年PP新舊料價差水平來看，盡管分布相相對集中，但也出現(xiàn)過異動情況。2018年下半年，新料PP價格持續(xù)上漲，而再生PP受需求制約價格未能隨之調漲，價差在8-10月持續(xù)維持在1000-1700元/噸的高位水平。2020年2月受新冠影響，PP新料價格大幅走低，而再生PP市場啟動緩慢，兩者價差一度維持在-500-275元/噸。

ABS

2017年至今ABS新舊料價差分別最廣的區(qū)間是1400-1899元/噸，其次是4400-4899元/噸。整體來看，價差集中度略顯分散。近五年新舊料價差呈現(xiàn)不規(guī)則“N”型。整體來看，再生料價格趨勢跟隨新料價格趨勢，其走勢相對新料而言較為平緩。一般，新料價格持續(xù)下跌時，再生料隨著下跌，但下跌幅度相對平穩(wěn)，新舊料價差逐漸縮減，如2017年10月至2019年4月；而新料價格持續(xù)上漲時，再生料價格跟漲，上漲幅度相對平穩(wěn)，新舊價差逐漸拉大，如2020年4月至2020年11月。2017年至今新舊料的相關系數(shù)為0.65，二者存有一定的相關性，但關聯(lián)程度有限。再生ABS價格除了受新料價格影響外，更多的是受供需、成本等因素的影響。

PC

2017年至今PC新舊料價差出現(xiàn)頻率最高區(qū)間在2484-3084元/噸，占比達25.82%，其次是1884-2484元/噸、3084-3684元/噸，分別占比21.00%及13.51%。據(jù)統(tǒng)計，近五年PC新舊料價差呈高-低-高趨勢，且根據(jù)計算得出，再生PC與新料之間相關系數(shù)為0.97，相對來說呈高度相關關系，所以再生料行情除供需基本面影響外，還會明顯受到新料行情帶動變化。根據(jù)分布統(tǒng)計來看，目前價差4250元/噸處于偏高水平，主要由于新料價格長期處于高位，再生市場前期受到帶動上行，后由于成本及需求面支撐，價格堅挺，但下游對高價接盤謹慎，給再生產品價格走高帶來抑制作用。

第二部分 當前價差及分析

目前新舊料價差普遍處于較高水平，再生塑料市場需求面緩慢向好。上文提到，PE、PP新舊料合理價差在1000-1500元/噸，目前兩者價差處于合理或以上。ABS新舊料分布頻次最多的區(qū)間在1400-1899元/噸，PC新舊料分布頻次最多的區(qū)間在2484-3084元/噸，目前價格分別在4650元/噸、4250元/噸，均處于常態(tài)頻次水平之上。另外，9月份為傳統(tǒng)需求旺季，受需求支撐，再生廠家出貨較前期有一定好轉。隨著價差擴大，下游對再生料采購積極性提高。

但值得注意的是，再生塑料行情主要受自身基本面主導，目前國內環(huán)保督察力度較大，各環(huán)節(jié)供應偏緊。尤其上游毛料貨源集中度較低，上游成本面將在需求向好、新料調漲帶動下價格上行，影響新舊料價差水平。

第三部分 未來產品走勢對價差影響預判

宏觀面：上半年宏觀經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好，生產需求持續(xù)擴大，就業(yè)物價基本穩(wěn)定，微觀基礎明顯改善，市場預期不斷向好。下半年來看，內外部挑戰(zhàn)較多。從外部環(huán)境來看，大宗商品價格上漲、美聯(lián)儲加息縮表、中美貿易關系走向可能成為國內經(jīng)濟常態(tài)化的外部制約因素。國內來看，基于去年的特殊性，國內經(jīng)濟同比增速“前高后低”、兩年復合增速“前低后高”的基本走勢將得到完整呈現(xiàn)，產出水平將更穩(wěn)固地運行在長期增長趨勢線之上。

從各產品的角度來看，近期原油走勢震蕩，流動性收緊預期依然是近期宏觀的主基調。各產品來看，PE\PP產品多數(shù)品類面臨供應充足情況，需求方面除個別下游訂單尚可外，多數(shù)下游堅持剛需采買，伴隨旺季效應，預計短期內將持續(xù)釋放，箱體震蕩或為主流走勢；對應再生料方面，成本高企支撐當前賣方，低價惜售心態(tài)占據(jù)主流，部分下游需求已顯現(xiàn)增加趨勢，多數(shù)產品仍維持原先節(jié)奏，因此未來僵持中向上概率極大，因此兩者價差或將維持當前水平。

ABS方面，經(jīng)歷8月逆勢上漲后，截至目前9月偏弱運行。供應端，雖有部分產線檢修，亦有部分新產能投放，多空有望抵消。需求端，因下游部分出口訂單提前完成，運力不足導致部分企業(yè)成品庫存積壓，因此下游需求增量或將受限，雖內需存在一定補庫存機會，但當前監(jiān)測來看整體市場偏弱運行，下游對高價原料持抵觸情緒，看弱預期增強，未來不排除松價可能。再生料方面，當前市場高位運行，下游剛需采買，地區(qū)或更高級別檢查造成貨源偏緊俏，伴隨旺季來臨需求逐步釋放，預計短線或將維持當前水平。綜上，兩者價差或有進一步縮小可能。

PC方面，今年成本指揮大棒下，原生PC緊緊跟隨，經(jīng)歷8月持續(xù)上漲后，國產貨源已基本突破至年內最高點。廠家成本壓力較大，虧損局面較普遍，行業(yè)開工連續(xù)下跌，下游需求無明顯起色，對高價材料抵觸情緒較濃，交投壓力增加，9月初行情下滑。原料雙酚A市場供應面及獲利情緒的進一步趨勢指引，預計未來PC市場弱勢交投整理延續(xù)。再生料方面，部分地區(qū)受新冠影響，開工受影響，貨源稍顯緊俏；加之原生料高價，售價亦水漲船高，成交尚可，短線或消化漲勢為主。綜上，兩者價差或將縮窄。

綜合來看，再生塑料各產品價格走勢影響主要有供需層面、成本及替代品等方面，其中替代品就是原生料，其與再生料的價差水平在一定程度上部分影響了再生塑料的供需，從而進一步影響了再生塑料的價格，通過對兩者價差的研究將在一定程度上可以對再生塑料進行一定預判，但其不是唯一因素。