PP價格漲勢迅猛 預(yù)沖年內(nèi)高點

進入四季度國內(nèi)聚丙烯市場開啟另一番漲勢，尤其近期諸多支撐下國內(nèi)聚丙烯粒料市場上漲勢頭迅猛，大有突破年內(nèi)目前高點之勢。對于處于擴能周期的產(chǎn)品，聚丙烯為何能有較好的表現(xiàn)？我們認為短期內(nèi)供需仍是主導(dǎo)因素。在庫存較低的背景下，下游需求好轉(zhuǎn)，再加上期貨市場的拉動，中下游的補庫行為使得市場上漲形成正反饋效應(yīng)。

一、PP上漲背景及驅(qū)動

2020年下半年之后，PP價格一直維持較堅挺的狀態(tài)，震蕩上行。四季度本應(yīng)是傳統(tǒng)需求由旺季向淡季的過渡時期，然目前四季度行至過半，市場毫無疲軟跡象。相反四季度市場進入新一輪上漲趨勢，尤其進入11月后，市場漲勢更是動力十足，大有突破之前年內(nèi)高點之勢頭。截止目前以華東聚丙烯為例，拉絲主流在8850-9100元/噸，共聚主流在9150-9400元/噸，較國慶節(jié)前市場重心走高800-1100元/噸左右。華東地區(qū)PP拉絲價格較10月底上漲約1000元/噸，漲幅達12.4%，較去年同期高9%。

對于PP市場能夠如此表現(xiàn)，我們認為主要是基于PP上中下游各環(huán)節(jié)庫存處于低水平，市場供需矛盾不明顯這樣的背景。而上漲的驅(qū)動，主要是需求拉動。在世界范圍內(nèi)，中國疫情率先得到控制，中國經(jīng)濟以及內(nèi)需恢復(fù)較好。同時，因為疫情，國外加工能力下降，國外的一些訂單回流到中國。下半年開始中國工廠訂單陸續(xù)增加，目前下游部分行業(yè)工廠訂單充足，所以市場存在剛性需求。再加上資金在期貨市場的拉動，貿(mào)易商和工廠的補庫行為使得市場上漲形成正反饋效應(yīng)。

二、供應(yīng)分析

1．11月份供應(yīng)預(yù)期小幅下降

從供應(yīng)情況看，三季度PP供應(yīng)量較二季度增加僅在3.93%，增速不快。從四季度看，新投產(chǎn)裝置帶來一定的產(chǎn)量釋放，但對市場基本不能帶來沖擊。從進口情況看，預(yù)計11月份進口量比10月份也有小幅下降，主要是中國的價格目前競爭力不強。由于進出口的基數(shù)比較小，對供應(yīng)影響最大的是國產(chǎn)量，所以重點關(guān)注國內(nèi)的供應(yīng)情況。

2.11月份新裝置投放緩慢

2019年國內(nèi)聚丙烯的產(chǎn)能達到2446萬噸，2020年計劃新增產(chǎn)能535萬噸，1-10月份已經(jīng)投產(chǎn)310萬噸，11月份只有延長榆林的40萬噸/年的生產(chǎn)線進行了試車，其他新裝置未有新產(chǎn)品產(chǎn)出。因此11月份新產(chǎn)能的投放是比較緩慢的，對市場的沖擊不大。

3.PP供應(yīng)結(jié)構(gòu)變化較大

纖維級PP的產(chǎn)量同比增長最快，增幅超出100%。預(yù)計1-11月PP總產(chǎn)量較去年同期增加300萬噸，而僅纖維級PP產(chǎn)量增加170萬噸，占總量的56.7%。今年因為疫情，防疫物資對纖維級PP的需求增加明顯，所以吸收了PP今年大部分的供應(yīng)增長，將PP重新拉回平衡甚至緊平衡的狀態(tài)。因此纖維級PP對其他類別PP的供應(yīng)擠出效應(yīng)一直存在，除纖維外，其他類別的PP增速就會放緩，比如拉絲產(chǎn)量的增幅僅在2%，也這是其他類別PP今年庫存普遍較低的原因之一。

在各類PP當中，只有BOPP膜專用料產(chǎn)量下降，降幅約23%。但今年1-10月份BOPP膜制品產(chǎn)量增加約36萬噸。這一部分的需求缺口由拉絲級PP來填補。膜料生產(chǎn)企業(yè)為了降低成本，采購用拉絲級PP來代替膜專用料。

4.上游去庫存順暢

從4月份開始，PP生產(chǎn)企業(yè)維持較順暢去庫存態(tài)勢，11月24日石化合成樹脂庫存在58萬噸，較去年同期低13.4%。

三、需求分析

10月份開始，BOPP膜出現(xiàn)了一波明顯的上漲，兩個月的時間上漲了約2000元。主要是因為BOPP膜供應(yīng)緊張。企業(yè)訂單累積，部分交貨周期延長至1-2個月之后。訂單集中于薄光膜（10μ、12μ、15μ、18μ）光膜、消光膜、熱封膜及珠光膜。訂單好轉(zhuǎn)原因：國內(nèi)需求好轉(zhuǎn)，出口訂單持續(xù)。1-9月份BOPP膜出口累積284萬噸，同比增長7.5%。

汽車家電行業(yè)同樣有較好的表現(xiàn)。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-10月份：家用洗衣機產(chǎn)量同比增長4.62%；家用冰箱產(chǎn)量同比增長13.93%；汽車產(chǎn)量同比增長3.23%。疫情一方面使得國外對洗衣機、冰箱等需求增加；另一方面，因疫情國外生產(chǎn)能力減弱，因此國內(nèi)出口訂單增多。

因此綜合供需數(shù)據(jù)看，預(yù)計11月份市場矛盾不明顯，供需處于緊平衡。

四、后市展望

我們對PP長期價格走勢的預(yù)測以宏觀背景和工業(yè)大的波動周期為依據(jù)在預(yù)測的。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存數(shù)據(jù)是同比指標，一個完整的庫存周期包括四個階段：主動補庫庫存、被動補庫存、主動去庫存、被動去庫存。盡管短期內(nèi)庫存周期和PP價格走勢會有背離的現(xiàn)象，但從歷史長周期看，兩者走勢較為一致。因此我們以庫存波動周期為主要指標之一，來預(yù)測PP未來三年走勢。

2000年以來中國經(jīng)歷了六個完整的庫存周期，2020年我國已經(jīng)開啟第七輪庫存周期。2020年下半年開始我國整體處于補庫存周期，而按照朱格拉周期的變動規(guī)律看，補庫存周期要持續(xù)到2021年上半年。所以我們預(yù)計PP市場從2020年二季度開始的這波偏強震蕩上漲行情或會持續(xù)到2021年上半年。從近5年的歷史價格看，目前PP價格仍處于中樞附近水平，由于大家對處于擴能周期的產(chǎn)品價格預(yù)期不高，前期PP價格或被低估。

12月份PP行情預(yù)測

從供應(yīng)面看，12月份新增產(chǎn)能有效釋放預(yù)計以延長榆林能化二期、煙臺萬華為主，裝置進入檢修淡季，供應(yīng)預(yù)計較11月份增加6%多，供應(yīng)壓力一般。需求方面，在中國較好的宏觀環(huán)境以及國外訂單回流的背景下，剛需有現(xiàn)實與預(yù)期的支撐。下游訂單較好，BOPP、白色家電、小家電等多行業(yè)訂單目前已持續(xù)到1月份，中下游補庫行為有望延續(xù)。PP下游相對分散，多個終端的需求好轉(zhuǎn)累積效應(yīng)對PP的需求拉動明顯，價格彈性大。

預(yù)計12月份市場供需矛盾不明顯，即使對11月份的上漲進行修復(fù)，下行空間或有限。在期貨資金的帶動下，價格將維持高位，不排除仍有上漲可能。