銅價階段性反彈或將結束

內容提示：在季節性旺季支撐以及國儲收儲消息的提振下，銅價階段性反彈，但目前價格已經逐步接近目標價位。進入5月，旺季支撐因素將逐步淡去，國儲收儲消息對銅價的提振作用也將難以為繼，銅價5—6月行情仍不容樂觀，后期逐步振蕩轉弱的概率較大。

   在季節性旺季支撐以及國儲收儲消息的提振下，銅價階段性反彈，但目前價格已經逐步接近目標價位。進入5月，旺季支撐因素將逐步淡去，國儲收儲消息對銅價的提振作用也將難以為繼，銅價5—6月行情仍不容樂觀，后期逐步振蕩轉弱的概率較大。

美聯儲政策料無重大變化

   美國方面，最近公布的經濟數據全面回暖，預計本月29—30日FOMC會議上，美聯儲政策不會出現重大變化。非農就業數據即將公布，目前多數受調查的市場人士仍認為美國4月非農就業人數在天氣狀況全面好轉的背景下料強勢增加超過20萬人，并將創下近5個月以來的最大增幅，但預期此數據對美聯儲政策的影響不大。

房地產下行風險加大

   近日，國內公布的一系列數據，如全國規模以上工業企業實現利潤與4月匯豐PMI初值雖有一定的回暖，但仍難言好轉。加上融資趨緊加速房地產投資下滑，使得二季度國內經濟下行壓力仍然較大，這成為后期打壓銅價的主要風險因素。

   具體數據顯示，1—3月，全國規模以上工業企業實現利潤總額12942.4億元，同比增長10.1%，增速比1—2月提高0.7個百分點。該數據回暖主要在于去年的基數較低，且新增利潤主要集中在少數行業，并不意味著企業整體盈利發生了方向上的好轉。同時，4月匯豐PMI初值為48.3%，為6個月來首次出現回升，但整體來看，升幅較低，且處于歷史同期低位。

   房地產方面，年初以來，經濟下行，融資環境偏緊，銀行風險偏好回落并開始積極收縮表外業務，使得房地產投資資金來源出現快速下行，3月房地產投資完成額累計增速回落至16.8%。而銀行信貸收緊也使得房市價格上漲預期有所動搖，購房需求下滑，一季度房地產銷售面積累計同比下滑3.8%，而定金和按揭貸款累計同比下滑0.6%。

收儲對銅價提振將難以為繼

   目前，一方面，市場處于傳統消費旺季，下游電力、電子等行業對銅需求持續回升，拉動需求增長，下游采購積極性提高推高了現貨升水。截至4月28日，1#電解銅升水最小值為1300元/噸，最大值為1480元/噸。另一方面，今年年初以來，人民幣出現了持續貶值，累計貶值超3%，從而使得銅進口持續虧損較大，前期最高虧損達到3300元/噸，限制了銅進口量，進一步加劇了市場供應緊張。

   此外，近日有關國儲在保稅區收儲的行為也進一步推高了現貨銅升水，對短期銅價形成提振。但整體來看，目前在銅精礦逐步進入過剩周期的背景下，國儲收儲的消息不會對銅價產生趨勢性影響。此外，進入5月，旺季支撐因素將逐步淡去，現貨銅高升水的現狀難以持續太久，國儲收儲消息對銅價的提振也將難以為繼。

后市展望與操作策略

   技術上，從滬銅主力1407合約日線上來看，上周價格突破近一個月以來形成的盤整區間上沿47220元/噸一線的壓制，周一更是站上60日均線，但目前價格已經達到我們之前預期的目標價位，且前期高點48320元/噸一線為中期重要壓力位，近兩日，銅價在這一線附近出現反彈衰竭信號，需要提防階段性上漲行情轉弱的風險。操作上，前期多單可以考慮逐步出場，中線空單也可以關注進場機會。