滬銅短期調整

庫存倉單：12日，LME庫存下降5875噸至17.6萬噸，LME注銷倉單占比34%，仍維持較高位。SHFE銅倉單較上一日減3517噸至6.1萬噸。

　　現貨方面：12日，洋山銅倉單溢價68美元/噸。而上日，LME現貨升貼水為-29美元/噸，滬倫比7.97，進口盈利持續關閉。12日上海電解銅現貨對近月合約報價升水10~升水30元/噸，各現貨品牌較昨日報價上調10元/噸。期價連續上漲導致下游買盤積極性有所減弱，整體交易情況表現僵持。

　　觀點：昨日滬銅沖高回落，在前期積累較大漲幅的情況下，短期或面臨調整。從銅目前的供需面來看，年初以來受罷工、礦山關閉、極端天氣等事件累積影響，全球礦山產銅已經造成一定的減產，四季度各銅精礦企業產能增量釋放較為有限。目前，國內廢銅進口不斷減少，加工費持續處于較低位置，銅供應局勢并無大的改善。且明年銅礦山增產的項目并不多，銅精礦長協TC簽訂價格較2019年大幅下滑，原料供應緊張仍然凸顯。需求方面，年底銅精礦、電解銅及銅材進口同比增幅明顯擴大，國內精煉銅和銅材產量大幅增加，下游各銅材開工率整體維持穩定，銅需求有所回暖。展望2020年，終端方面地產后周期電線電纜、空調、汽車消費存在良好預期。11月國內制造業PMI再次回到擴張區間，供需兩端均有改善，且當前市場對國內穩政策抱有較大期待，預期兌現也將對銅價有所提振。當前庫存仍持續下行，銅價或仍將維持較強趨勢，但波動率將有所擴大。

　　策略：1.單邊：謹慎看漲，逢低入多；2. 跨市：暫無；3. 跨期：賣近買遠反向套利，做多合約價差；4. 期權：買入看漲期權、做多波動率、牛市價差組合