錫周評：國內需求不振 錫價或維持弱勢震蕩

一、期錫十月行情回顧

本月倫錫和滬錫都呈現沖高回落的走勢。倫錫從9月30日的最低點15850最高反彈至17240，下半月則整體維持震蕩格局，震蕩中樞在16750附近，月底則出現破位下行，跌破各周期均線。滬錫整體走勢強于倫錫，本月從最低點133260最高反彈至141790，隨后出現則進入震蕩，震蕩中樞在138500附近，本周五滬錫同樣出現平破位下行，中期均線20日和30日線皆被有效跌破，轉入空頭市場，目前支撐在下方60日均線136000附近。基本面上，10月國內外錫行業減產消息頻出，刺激錫價在上半月強勢上行，但國內外經濟下行導致需求不振，錫價進一步上行受阻，故錫價本月先揚后抑的走勢并不意外。

二、期錫十一月行情展望

從國內來看，中國10月官方制造業PMI為49.3，預期49.8，前值49.8。中國10月官方非制造業PMI為52.8，預期53.6，前值53.7；10月綜合PMI產出指數為52，前值為53.1。從中觀高頻數據看：一方面，終端需求整體偏弱，受二線低迷拖累，地產銷量增速回落，而三四線仍保持上升態勢，乘聯會乘用車批發、零售增速也是雙雙下滑；另一方面，工業生產好壞參半，發電耗煤增速大幅回升并創新高，但鋼材產量增速小幅回落，汽車、鋼鐵等行業開工率也明顯偏低。整體來看國內經濟下行壓力仍大，需求不振成為未來制約錫價上行的關鍵因素。

從國外來看，美聯儲10月議息會議決定下調聯邦基金目標利率25BP至1.50%-1.75%。新聞發布會上鮑威爾提到，美國經濟表現良好，并預計仍將溫和增長，因而當前的貨幣政策立場可能是合適的，而短期消費表現依然不錯、貿易問題有所進展，帶來積極因素，但目前通脹依然沒有達到目標，所以加息也無從談起。綜合來看，鮑威爾暗示了短期降息節奏或暫緩，降息周期暫停，并將保持觀望。而根據目前期貨市場的預期，今年12月再度降息的概率僅17%，到明6月會議之前降息的概率都在50%以下，因此美元指數未來很難有大幅下行空間，這同樣作為制約錫價上行的一大重要因素。

綜上所述，我們預計11月份期錫整體或維持弱勢震蕩格局，操作上建議可逢錫反彈時建立空倉，現貨市場采貨商可等待基本面情況轉好時再考慮采貨，目前以觀望為主。