全球首個不銹鋼期貨上月在上海期貨交易所上市交易

9月25日，全球首個不銹鋼期貨將在上海期貨交易所上市交易。

1 價格波動頻繁

“304不銹鋼”作為不銹鋼應用最為廣泛的代表品種，國內外都以其價格變化作為不銹鋼市場行情的風向標。

記者了解到，不銹鋼市場價格波動頻繁，近十年平均波動率約為12%。2008年金融危機后，國家出臺了一系列涵蓋基建、房地產領域的經濟刺激政策，對不銹鋼行業的需求起到了有力支撐，304不銹鋼冷卷價格總體呈上升趨勢，于2011年達到高點27000元/噸左右；之后因不銹鋼產能集中釋放，價格基本呈波動下降態勢，2016年上半年達到最低點12000元/噸左右；隨后，受環保政策和原材料價格上漲拉動影響，2016年不銹鋼價格大幅上漲；2017年不銹鋼下游需求平穩，受供給波動影響價格先抑后揚；2018年以后受到環保督察和海外產量回流國內影響，價格整體呈窄幅波動。

304不銹鋼冷卷價格收益率的波動率變化較大，對應了現貨市場的急漲急跌，在2014年年中年化波動率急劇增大后快速回落，價格日收益年化波動率一度達到35%左右。

上期所相關負責人指出，影響不銹鋼價格的因素眾多：

首先是經濟周期。鋼鐵工業是國民經濟的基礎性產業，國民經濟周期性波動是客觀存在的經濟規律，而鋼鐵工業是與經濟周期關系最為密切的行業之一。可以說，不銹鋼市場隨著宏觀經濟的波動而跌宕起伏。

其次是原材料成本。不銹鋼產品價格與原料價格之間存在較強的關聯性，產品價格受原料價格的變動而波動。鎳主要用于生產不銹鋼，消費量主要受不銹鋼生產驅動，近年來不銹鋼產量的大幅增加拉動了鎳的消費。

再次是市場供需。在需求增長的帶動下，世界不銹鋼產能大幅增長。世界不銹鋼生產中心已經從歐美發達國家轉入亞洲，特別是以我國為代表的亞洲新興經濟體。在亞洲不銹鋼產量大幅增加的背景下，當前不銹鋼市場已經開始出現供給相對過剩的跡象，給不銹鋼價格造成壓力。隨著經濟發展和生活水平的提高，以及對鋼材外觀和使用壽命的要求，不銹鋼的應用將越來越廣，長期而言，不銹鋼需求增長將支撐不銹鋼價格。

另外，技術創新對不銹鋼市場的影響目前還難以評估。國家宏觀經濟政策、貨幣政策、外匯政策以及進出口政策變動，比如國家出臺促進消費升級的政策會刺激不銹鋼終端制品的需求，或者某些國家對部分不銹鋼制品實施貿易壁壘等，這些因素對不銹鋼價格也有一定的影響。

2 全球“首發款”

為何國際市場尚未上市不銹鋼期貨合約？不銹鋼期貨與上期所螺紋鋼、熱軋卷板期貨、鎳期貨有怎么樣的區別與聯系？

對此，上期所相關負責人表示，國際市場尚未上市不銹鋼期貨合約的原因有以下幾點：

一是發達國家不銹鋼消費基本飽和，需求價格彈性低。

二是國外不銹鋼行業集中度高，生產和消費企業利益分配格局相對穩定。

三是國外產品流通以直供為主，缺少現貨市場。

“相較而言，我國不銹鋼生產與消費均較為分散，直供比例低，現貨市場規模大。且我國人均不銹鋼保有量仍然偏低，市場各方對規避價格風險需求強烈，迫切需要不銹鋼期貨來管理產品價格風險。”上述負責人表示。

對于不銹鋼期貨與上期所螺紋鋼、熱軋卷板期貨的關聯，上述負責人稱，“不銹鋼期貨屬于鋼材期貨序列，合約標的為304不銹鋼冷軋卷板，304不銹鋼、螺紋鋼和熱軋卷板屬于不同的鋼材細分市場，分別是日常消費用鋼材、建筑用鋼材和工業用鋼材的代表，供需關系不同，產業鏈重疊度不高。”該負責人稱，“此外，相比熱軋卷板，不銹鋼使用時對表面質量要求更高，同時為保證產品質量，不銹鋼使用護板、護角和防銹紙封閉包裹，包裝嚴格，與熱軋卷板區別較大。”

前一段時間“妖鎳”橫行，作為不銹鋼的重要原料，不銹鋼期貨與上期所鎳期貨存在怎樣的區別與聯系？上述負責人解釋說：“鎳生鐵，純鎳、廢不銹鋼是不銹鋼中鎳的主要來源，鎳是不銹鋼最主要的成本之一，兩者價格存在相關性。目前，由于不銹鋼生產工藝改變以及電解鎳體現動力電池溢價，鎳期貨的合約標的電解鎳價格與不銹鋼價格相關性降低，企業需要不銹鋼期貨直接管理價格波動風險。”

此外，304不銹鋼含鎳量下限為8%，25噸不銹鋼對應2噸鎳，不銹鋼期貨交易單位與交割單位可以和鎳期貨相匹配，兩者交易時間也同步，不銹鋼期貨限倉閾值也能夠被鎳期貨各階段限倉閾值覆蓋。

3 上市呼聲強烈

中國特鋼企業協會不銹鋼分會秘書長劉艷平表示，中國不銹鋼產銷量約占全球一半，在世界不銹鋼市場具有重要地位，推出不銹鋼期貨具有現實意義。

“不銹鋼是我國特鋼行業中最主要的鋼鐵品種，推出不銹鋼期貨，一方面能夠幫助相關企業結合自身生產經營，在期貨市場上套期保值，規避價格風險；另一方面可以發揮我國第一大不銹鋼消費和生產國的優勢，形成一個參與者眾多、交投活躍的期貨市場，提升中國不銹鋼全球定價影響力。”劉艷平表示。

不銹鋼生產企業對不銹鋼期貨上市也十分期待。中國寶武寶鋼德盛不銹鋼有限公司錢海平總經理表示：“近年來不銹鋼價格波動較大，市場供需變化加快，使得不銹鋼生產企業的成本控制和經營決策壓力進一步上升。實體企業需要借助不銹鋼期貨來進行風險管理，304不銹鋼冷軋卷板是不銹鋼期貨較好的標的物，是具代表性的品種，符合不銹鋼產業未來發展趨勢。”

中信期貨總經理方興認為，推出不銹鋼期貨，對不銹鋼產業鏈意義重大，彌補了之前只有鎳期貨這個單一的風險管理工具的不足，通過這一價格風險管理工具組合，徹底做到了產業鏈的融合貫通。不僅上游鋼廠可以更好地利用鎳與不銹鋼期貨管理企業利潤，下游代理與貿易商也可以利用不銹鋼期貨進行套期保值，有效規避庫存風險。

中國作為全球最重要的鎳及不銹鋼生產及消費國，不銹鋼期貨的上市，將使得不銹鋼產業鏈的價格發現與風險規避能力得到進一步提升。