談談廢鋼期貨產業背后的江湖

　　今年，值此螺紋鋼期貨上市十周年之際，廢鋼期貨的上市也有了些眉目。就在3月26日，大連商品交易所與中國廢鋼鐵應用協會簽署戰略合作協議，雙方將在廢鋼期貨上市等方面開展深入合作。

　　我國是全球最大的廢鋼生產國與消費國，廢鋼在鋼鐵生產中的用量持續增長。2018年中國鋼鐵行業消費廢鋼1.88億噸，占我國粗鋼產量比例突破20%。對于“變廢為寶”這一點上，廢鋼確實功不可沒。

　　今天我們就來走進廢鋼，了解廢鋼背后的產業江湖。

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　　何為廢鋼？

　　所謂廢鋼，是在生產生活過程中淘汰或者損壞的作為回收利用的廢舊鋼鐵。是金屬回收當中對黑色金屬廢料的統稱，包括廢鋼、廢鐵、冶金廢渣、氧化廢料等。從來源上看，可以分為自產廢鋼、社會廢鋼和進口廢鋼三類。

　　在這三類廢鋼中，自產廢鋼和社會廢鋼構成我國廢鋼資源的主體，進口廢鋼占比較小。根據中國廢鋼鐵應用協會統計數據，2016 年我國自產廢鋼4430 萬噸，社會廢鋼4645 萬噸，進口廢鋼216 萬噸，在我國當年廢鋼總量中占比分別為48%、50%、2%。

　　【圖】廢鋼的主要來源（圖片來源：華泰證券(601688)）

　　例如：由于現在城市建筑的一輪一輪拆遷，使得中國建筑(601668)的平均壽命只有30年，不及發達國家132年的零頭。

　　當一幢樓完成它的歷史使命，轟然倒下后，里面的鋼筋自然也就成為廢鋼，需要妥善處理。

　　【圖】建筑的鋼筋混凝土，終會變為廢鋼（圖片來源：住宅在線）

　　又比如，隨著共享單車熱潮的退去，大量的共享單車被遺留下來，變成了這樣的場景，其中蘊含著相當可觀的廢鋼資源。據中國自行車協會統計，共享單車報廢后，會產生近30萬噸廢金屬，相當于五艘航空母艦結構鋼的重量。

　　【圖】一處共享單車的墳場（圖片來源：澎湃新聞）

　　那么廢鋼的冶煉究竟有何特殊之處呢？如何開發利用這么多的廢鋼資源呢？這要從鋼鐵的冶煉過程談起。

　　生鐵的含碳量大于2%，工業生鐵含碳量一般在2.11%至4.3%之間，并含有硅、錳及少量硫、磷等元素，生鐵是通過鐵礦石經高爐冶煉的產品。而鋼的含碳量介于0.02%至2.11%之間，還含有少量硅、錳及極少量硫、磷等元素。煉鋼最主要目的，就是把生鐵中過高的含碳量降低。

　　鋼鐵冶煉工藝可分為兩大類：一種是以鐵礦石、焦炭等為原料，采用燒結爐、高爐和轉爐等設備，開展燒結、煉鐵和煉鋼等工序的長流程工藝；另一種為以廢鋼為主要原料，利用電爐（電弧爐、中頻爐等）設備，進行廢鋼重熔精煉的短流程工藝。

　　【圖】鋼鐵冶煉流程圖（圖片來源：長江鋼鐵）

　　和傳統的鐵礦石冶煉相比，廢鋼冶煉具有非常明顯的優勢：

　　1.鐵礦石是不可再生資源，用一點就少一點，而用廢鋼作為原料，不僅對鐵礦石資源是一種保護，而且也減少了開采礦石對環境的影響。

　　2.由于廢鋼屬于充分還原后的金屬，因此其僅需能量來加熱和融化為鐵水，而不需要耗費能量進行還原反應，這無疑對低碳經濟是一種貢獻。

　　【圖】冶煉廢鋼用的電爐（圖片來源：守則鋼鐵）

　　由此可見，相對于鐵礦石冶煉，廢鋼融化再利用是一種更為節能環保的綠色資源。用廢鋼生產1噸鋼，可節約鐵礦石1.6噸，能耗減少0.35噸標準煤，減少1.6噸二氧化碳排放，具有顯著的節能減排效益：

　　這不僅是理論，而且變成了現實——2018年1月份至11月份，我國累計粗鋼產量同比增長6.7%；規模以上企業累計生鐵產量同比增長2.4%，低于粗鋼產量增幅4.3個百分點。由于廢鋼使用量增加，替代了鐵礦石消費約6000萬噸。

　　那么廢鋼為何“叫好不叫座”呢？這和廢鋼的供給與需求有很大的關系。

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　　是“吃不飽”還是“吃不了”？

　　廢鋼的供給和需求

　　供給端

　　鋼廠自產廢鋼與粗鋼產量成正比，而加工廢鋼與鋼材需求相關，因此在我國粗鋼產量見頂、需求總體平穩的條件下，未來國內廢鋼的主要來源即為老舊廢鋼。老舊廢鋼主要來源于鋼鐵制品的報廢，因此鋼鐵蓄積量的大小決定了廢鋼資源總量；而老舊廢鋼的產生量則決定了當年廢鋼產生量。

　　【圖】廢鋼供給有國內和進口兩大來源，國內廢鋼分為自產廢鋼和社會廢鋼（圖片來源：中國產業信息網）

　　我國進口廢鋼數量2011~2014年明顯下降、2015~2017年相對穩定，2016年以來我國進口廢鋼單價呈波動上升趨勢，2017年我國進口廢鋼數量232萬噸。

　　【圖】我國進口廢鋼數量（2011—2017）（圖片來源：中國產業信息網）

　　全球方面：與鋼材消費量成正比，全球2013~2016年加工廢鋼產量占比穩定于25.20%~25.70%之間，均值為25.45%。

　　【圖】全球加工廢鋼產量占比（2013—2016）（圖片來源：中國產業信息網）

　　需求端

　　廢鋼需求對應轉爐/電爐，實際取決于粗鋼表觀需求：理論上，廢鋼是煉鋼的原材料，下游為不同的粗鋼生產方式（高爐/轉爐，電爐），而總的鋼產量主要取決于鋼材終端總需求（基建、地產、機械、家電、汽車等），因此廢鋼需求取決于：總需求及電爐煉鋼占比。

　　中國的廢鋼比一直被人詬病，動不動拿來跟別人家孩子對比，說什么“美國廢鋼比70-80%、土耳其廢鋼比90%、日本也有35-40%，中國才20%不到，實在是……”

　　但正所謂“瘦死的駱駝比馬大、胳膊扭不過大腿”，盡管中國的廢鋼比低，但由于中國粗鋼產量占了全球一半，因而仍然是名副其實的全球第一大廢鋼產生及消費國，2017年，中國的廢鋼使用量超過后三名美國+日本+土耳其的總和。

　　【圖】2010-2018廢鋼供需變化（圖片來源：上海有色網）

　　廢鋼難以推廣的“癥結”在哪？

　　正如前文所言環保的廢鋼，在中國的局面一直難以打開：2018年1到10月，全國煉鋼用廢鋼鐵消耗量1.57億噸，同比增長37.8%，廢鋼比超過了20%；相比之下，2017年全球的平均廢鋼煉鋼比為35.5%，美國、歐盟分別為72.1%和55.5%，由此可見，中國的廢鋼煉鋼比仍然較低，廢鋼鐵利用還有較大發展空間。

　　究其原因，是中國鋼鐵工藝流程的結構性矛盾：作為廢鋼消化主力的短流程電爐，其鋼產量在中國占比僅為7.3%，遠遠低于世界平均水平；而高爐-轉爐長流程（從鐵礦石和焦炭到生鐵再到鋼材）則長期占據主導地位。這一結構使中國進口了全球65%的鐵礦石，卻對更綠色的大量廢鋼利用不足：2018年，中國鐵礦石進口量為10.64億噸，且最近10年一直呈現上升趨勢。

　　【圖】2005-2017中國的鐵礦石進口量（圖片來源：電爐煉鋼）

　　【圖】2011——2017中國轉爐鋼、電爐鋼產量和廢鋼使用情況（圖片來源：電爐煉鋼）

　　和國內企業不愿，不想回收廢鋼形成鮮明對比的是，國外的鋼鐵生產商對廢鋼一度“視若珍寶”。

　　以2017年為例，盡管關稅高達40%，以輕薄粉碎料為主的中國廢鋼出口連連創下高點：繼當年4月首次“破萬”后，5月份的中國廢鋼出口量繼續激增至8.0345萬噸，同比增長954倍，環比增長4.3倍，上演了一幕“墻里開花墻外香”的景象。

　　從某種意義上講，廢鋼資源的流失，正在與國內煉鋼工藝的結構調整進行著一場賽跑。調整的成功與否，直接關系到鋼鐵工業的結構轉型。

　　【圖】中國廢鋼利用還有很大的發展空間（圖片來源：中證網）

　　現如今，我國長流程煉鋼為主的格局難改，盡管以電弧爐為主的短流程煉鋼有所恢復，但相比起來，電爐依然不占主要地位，因而國內廢鋼仍然有很大的潛在市場。中國電爐煉鋼發展緩慢，大致有如下兩個外部原因：

　　一是我國尚未走完工業化時代，因而廢鋼積累量少；

　　二是國內電力成本高：中國工業電價平均0.687元/千瓦時，高出美國約53%，考慮增值稅抵扣的因素，仍高出美國31%以上。

　　此外轉爐改電爐動力不足的重要原因之一，是中國大多數鋼廠的高爐和轉爐設備是在過去10-15年新建的現代化高效、節能設備，平均爐齡僅為8年左右，短期內將其替換為電爐，不但對企業是巨大的經濟負擔，而且經濟回報也是個未知數。

　　但就上述“短板”而言，目前也有了可喜的發展：

　　一是鋼鐵行業去產能成果顯著，過剩產能為電爐煉鋼提供了充足的原料儲備；

　　二是我國的電力體制改革推進，相關行業電價在調整中降低，進一步降低了電爐煉鋼的成本。此外，在環保政策約束下，發展短流程優勢明顯。

　　以上分析表明，我國電爐煉鋼正迎來新的發展機遇期。若抓住機遇大力發展短流程電爐鋼，可逐漸改變長流程煉鋼對鐵礦石依賴的格局，同時防止出現國內既需要大量進口鐵礦石，采用高能耗、高排放工藝生產鋼鐵，又將大量具有高綠色生態價值的廢鋼資源出口海外的不合理現象。

　　【圖】限制廢鋼應用4大因素正在改善（圖片來源：中國產業信息網）

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　　廢鋼2018年回顧和2019年展望

　　經歷了廢鋼2017年內外“冰火兩重天”后。2018年的廢鋼價格呈現出一些新的特點，茲列如下：

　　價格窄幅震蕩

　　【圖】MySSpic廢鋼絕對價格指數（圖片來源：我的鋼鐵網）

　　縱觀2018年，廢鋼市場價格出現2次明顯回落。第一次是年初，因需求遲到、庫存激增，引發恐慌性拋盤，成品材價格大幅下挫，拖累廢鋼市場表現；第二次是11月份，中美貿易摩擦升級，宏觀面偏悲觀，引發成品材與原材料集體下跌，廢鋼自然也難逃跌勢。

　　廢鋼與螺紋鋼價差正趨于合理化

　　【圖】螺紋鋼與廢鋼價格走勢（圖片來源：我的鋼鐵網）

　　毫無疑問，廢鋼與螺紋鋼之間整體呈現出“正相關性”的特點，即螺紋鋼價格上漲，廢鋼價格也上漲，反之，亦如此。2017年螺紋指數與廢鋼指數價差均值為2181，2018年為1905。最高時相差2824，最低691。正常情況下差1200-1400之間，截止12月21日，螺紋指數與廢鋼指數價差均值為1550，正趨于合理化。

　　國外與國內廢鋼價格倒掛狀態居多

　　【圖】國外廢鋼與國內廢鋼價格走勢（圖片來源：我的鋼鐵網）

　　上圖所示，美國與中國廢鋼的價格，美國以重型重熔廢鋼為例，中國以張家港的重廢為例，國外廢鋼價格與國內廢鋼價格倒掛狀態居多，2017年倒掛393.28元/噸，2018年倒掛76.37元/噸，其中2018年12月份倒掛最高，為362.76元/噸。

　　廢鋼進口量較2017有所下降

　　【圖】2018中國廢鋼進口量走勢（圖片來源：我的鋼鐵網）

　　正是因為國外廢鋼價格與國內廢鋼價格倒掛狀態居多，2018年我國廢鋼進口量一直處于低位。據海關數據統計，2017年1-12月份，我國累計進口廢鋼233萬噸，2018年1-9月份只有157萬噸。即使按照每月20萬噸來核算，依然低于去年水平。

　　2019年的廢鋼走勢如何？

　　可以從供需和政策兩方面來分析。

　　供給方面：

　　預計2019年國內廢鋼產生量將會繼續提升，但增速或有放緩，廢鋼產生量將在2.4億噸左右。主要是因為：

　　第一、全國棚改開工規模的逐年減少，廢鋼毛料的產出量減少；

　　第二、地產銷售趨弱、貿易摩擦等因素影響，2019年機械、汽車、家電等制造業用鋼需求增速或將放緩；

　　第三、2019年環保治理工作將繼續推進，廢鋼回收及加工企業開工受限，因此廢鋼資源偏緊格局延續。

　　需求方面：

　　2019年我國廢鋼需求量還會繼續增長，但增速或有放緩，廢鋼需求量或在2億噸左右。主要是因為：

　　第一、2019年我國環保方向不變，藍天保衛戰將進入攻堅期，在環保督查常態化及持續高壓的情況下，我國電弧爐將繼續保持較高的投產速度，這將繼續拉動廢鋼需求的提升；

　　第二、由于長流程鋼企環保得到了極大的提升，各地天氣狀況也明顯好轉，預計2019年對長流程鋼廠的限產力度不會太大，目前廢鋼使用量基本已經處于鼎峰，2019年長流程企業的用量不會出現太大的波動。

　　政策方面，增值稅下調，對廢鋼產業影響幾何？

　　今年3月的全國人大會議上，總理宣布，我國增值稅基本稅率將由目前的16%降至13%，10%降至9%，保持6%不變，確保所有行業稅負只減不增，繼續由三檔向兩檔邁進。那么減增值稅對廢鋼產業鏈具體影響幾何呢？下面我們就來分析一下。

　　假定廢鋼現在不含稅價格100元，在16%增值稅背景下，鋼廠需要給供應商116元，供應商擁有地方返稅50%的情況下，實際支出成本為100+8（國庫）+8*50%（地方）=112元，獲利4元。

　　改為13%增值稅后，鋼廠需要給供應商113元，供應商擁有地方50%返稅情況下，實際支出成本為100+6.5（國庫）+6.5*50%（地方）=109.75，獲利=113-109.75=3.25元，單噸獲利減少0.75元。但同時，由于支出減少了112-109.75=2.25元，整體算下來獲利=3.25+2.25=5.5元。

　　所以這么算下來，鋼廠在采購這一塊，省了3元，含稅供應商多掙了1.5元，散戶基本沒有影響。

　　但在實際操作中，鋼廠為了保證貨源供應，吸引散戶供貨，往往會公布一個參考稅點（譬如沙鋼為10.8%），讓散戶清楚含稅供應商的采購成本支出=貨物價值+稅點支出，這樣最大限度的保障源頭供應商的利益，吸引貨源聚集。這也是廢鋼行業，含稅價和不含稅價進行換算時，常用的票點為10-11%，而不是按照票面16%的主要原因。

　　那么，隨著增值稅下調，鋼廠對供應商的含稅合同價，也將會下調，從而導致含稅供應商的利潤不會增加，而供應商收散戶的不含稅廢鋼，價格可能也不會有太大變化。整體來說，增值稅下調，對于鋼廠和含稅供應商來說，能降低成本、加強周轉，對散戶基本沒影響。這點在增值稅從17%下降到16%的時候，其實已經經過驗證了，彼時對于多數廢鋼加工商來說，并沒有感受到太多的變化。

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　　近年來，廢鋼如何“撬動”鋼鐵市場？

　　由于廢鋼是跟隨鋼材的定價機制，從2016至2018年，影響鋼材價格的變動的最重要部分是利潤的變化，也是整個黑色行業價格變動的核心邏輯。

　　2017上半年去除中頻爐后，鋼廠普遍延續低轉爐廢鋼比的習慣、延續電爐加入高鐵水原料比例的習慣，短期上造成把廢鋼轉化正鋼材的產能不足，使得電爐利潤大增。

　　長期來看轉爐和電爐回收廢鋼的產能是足夠的，只要克服了2017年去中頻爐后短期的廢鋼回流不暢，在長期加工產能充足，廢鋼資源量緩慢增長的情況下，把廢鋼加工成鋼材這個環節上不會有豐厚的利潤，因此長期上電爐利潤有回歸到低位的動力。同時，從2017上半年開始，電爐利潤趨勢性下降，雖然中間有波動，至2018年底回歸接近于零的微利，也就不難理解了。

　　【圖】2014—2018國內鋼材價格、廢鋼價格、生鐵利潤和電爐利潤（圖片來源：一德期貨）

　　既然長期上電爐利潤有維持微利的預期，那么廢鋼價格的變動，會依附于鋼材價格的變動，形成被動跟隨的定價機制。同時由于缺少廢鋼期貨等衍生品的金融屬性，缺少市場預期變化快速調節預期價格的機制，價格跟隨速度不會很及時，這個機制解釋了為什么在2017年下半年和2018年，電爐利潤短期跟隨鋼材價格變動。

　　對于目前廢鋼的供需情況，撲克智咖，上海燊研和浙江源一物資總經理施猛于4月2日總結：

　　今年廢鋼供應偏寬松一些。短期沒有新增的電爐產能，現有的產能也沒有創新高，而長流程廢鋼消耗比例自去年11月份之后有所下降，廢鋼需求與去年同期相比也有下降。

　　與鐵水成本相比，目前華東華北地區鐵水2200-2300 部分高更低一些，重廢價格2300-2400不含稅，綜合成本220左右與鐵水相當，但理論來講廢鋼有損耗，利潤一般情況下廢鋼的成本應比鐵水低200以上鋼廠才有可能多用廢鋼，前期廢鋼用不合適造成鋼廠打壓其價格降低成本。

　　另外，16增值稅降到13 ，稅點下降也體現在含稅價格下降上面，以沙鋼為例，第二次降四十，但客戶實際到手不含稅價格并未下降或者僅小降（扣稅點不同）。應該來說這一輪下降或由于鐵礦價格大漲而暫告段落，電爐目前利潤相對也比較好而價格下跌后 長流程鋼廠也有一定的需求空間，短期廢鋼價格以穩為主，中旬或有反彈的可能。

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　　誰有資格加工廢鋼？

　　為推動廢鋼鐵資源綜合利用工作深入開展，加強廢鋼鐵加工行業管理，規范廢鋼鐵加工行業生產經營行為，促進廢鋼鐵加工行業科學健康可持續發展，2013年以來，工業和信息化部節能與綜合利用司分六批公布了符合《廢鋼鐵加工行業準入條件》的企業名單，由于改名、合并、重組、撤銷等各種情況，目前有254家企業擬符合準入條件。因篇幅所限，全部的企業名單就不列出了，下面這張圖給出了全國主要廢鋼一級供應商的分布：