需求回升推漲紙價 市場不容樂觀

廢紙價格水漲船高，每噸最高達3400元

據了解，目前國內廢紙和國際廢紙每噸基本差價在1000元以上，8月23日對進口美廢加征25%關稅正式實施之后，分析人士預計美廢價格將上升400-550元/噸，或將推漲所有外廢價格，國內外廢紙價差進一步縮小。

從海關公布的廢紙實際進口數據來看，2018年1-7月廢紙累計進口853萬噸，同比下滑50%。與此同時，2018年廢紙進口許可累計批準量同比下滑48%，廢紙進口數量大幅減少已成定局。

受此影響，8月下旬以來，多家企業將廢紙價格上調50元-100元/噸，最高達3400元/噸。

需求回升推漲紙價，印刷廠需先打預付款

從需求來看，下游紙制品主要分為文化用紙、包裝用紙、生活用紙和特種紙這四類，其中文化用紙和包裝用紙的價格波動幅度相對較大。適逢“金九銀十”的傳統旺季，從八月中旬開始，成品紙市場訂單逐漸增多，下游提前備貨，紙廠相繼提漲成品紙價格。當前市場供貨情況如何?下游廠商的日子又過得怎么樣呢?

為了了解近期成品紙價的具體情況，記者來到位于上海市寶山區的一家紙品經銷商倉庫，倉庫門口一輛紅色的貨車正在裝貨，車上平裝和卷筒的銅版紙加起來有10噸左右。負責人告訴記者，最近一段時間倉庫的訂單量比較穩定，每天進貨量和出貨量都在100噸以上。

龍頭紙企估值不足十倍，產能釋放導致盈利下行

造紙行業是非典型的周期性行業，行業景氣度與國家政策、市場供需密切相關。工信部數據顯示，2018年1-6月，全國造紙行業累計主營業務收入4285.1億元，同比增長12.5%;累計利潤總額272.4億元，同比增長16.6%。目前造紙行業上市公司2018年中報已經披露完畢，相關的個股的業績表現和估值情況如何呢?

目前，A股市場造紙板塊共有22家上市公司，總市值超過1500億元，市值排名前五的公司分別是太陽紙業、晨鳴紙業、山鷹紙業、仙鶴股份以及中順潔柔，市值均超過百億，在板塊總市值中占比超過50%，行業集中度較高。

從中報業績數據來看，造紙行業有三家上市公司營業收入超百億。其中晨鳴紙業以155.51億元的營業收入和17.85億元的凈利潤排名第一，緊隨其后的依次是山鷹紙業和太陽紙業。

值得注意的是，山鷹紙業今年上半年凈利潤同比增長106%，公告中稱，主要受益于公司收購的北歐紙業和聯盛紙業納入報表合并范圍，帶動公司營收規模大幅增長。

市場不容樂觀

隨著林漿紙一體化的產業鏈整合，龍頭紙企自備漿的成本優勢開始顯現。數據顯示，晨鳴紙業、山鷹紙業、以及太陽紙業近三年的凈利率均保持快速增長，總體上看，主營業務分別為特種紙和生活用紙的集友股份和中順潔柔毛利率較高，分別達到49%和36%，其它綜合性紙企的毛利率和凈利率水平分別在30%和10%左右。

上海申銀萬國證券研究所副總經理周海晨：現在，因為這兩年整個公司的經營情況在逐漸變好，現金流在變好，所以杠桿率，從我們選取的可比公司的重點公司的口徑來看，大概負債率從70%下降到65%。目前，估值如果從PE的角度來看，其實是處于一個比較低的位置，因為現在基本企業盈利都很好。動態來看，估值也就是在個位數，大概六到八倍這樣的一個情況。

分析人士表示，造紙行業通常從投資到產能釋放需要12到18個月，按照目前的投資節奏來看，行業產能將會在未來一段時間出現集中釋放，或將導致噸紙利潤下行，使造紙板塊面臨盈利壓力。