近期，倫銅價格持續下跌，但并未出現斷崖式的下跌，反而在技術上表現為嚴重超賣。我們認為，此前打壓銅價的中美貿易摩擦的靴子已經落地，且主要國家經濟數據穩中向好，加之銅基本面持續改善，這些將支撐銅價連續上行。
主要國家經濟數據穩中向好
宏觀面風險下降，全球主要經濟體美國、歐洲、中國和其他新興市場，都表現出了不同程度的經濟企穩和復蘇。美國就業市場穩健增長，6月非農新增就業人數21.3萬，高于市場預期19.5萬，亦高于過去3個月平均每月新增就業人數21.1萬。同時，美國經濟刺激效果顯現，通脹持續上行，5月核心PCE物價指數同比上升2%，為6年來首次觸及美聯儲2%的通脹目標。在美聯儲6月貨幣政策會議上，幾乎所有委員支持6月加息，認為在經濟強勁的背景下需要逐步加息。
歐元區制造業增長良好，外部影響減弱。歐元區6月制造業PMI初值為55，德國6月制造業PMI終值為55.9，均符合預期。美歐貿易摩擦緩和或支撐歐元區制造業復蘇，美國正準備與歐盟探索妥協性方案，以避免對進口的歐洲汽車征收關稅。
中國制造業持續擴張，經濟平穩增長。中國6月制造業PMI為51.5%，高于上半年均值0.2個百分點，且中國6月財新制造業PMI為51，連續13個月站穩榮枯線上方，表明市場供需持續擴張，經濟處于平穩增長的態勢。
基本面持續改善
銅庫存環比下降，支撐銅價上行。銅庫存變化反映了供需狀況，7月初全球銅顯性總庫存為127萬噸，較6月下降1萬噸，這表明銅市供過于求矛盾不斷改善，對銅價有正面的推升作用。
從供應端看，國外Vedanta資源公司尋求旗下印度南部冶煉廠的重啟工作，但當地政府堅持永久關閉此冶煉廠。國內環保形勢嚴峻，6月江西、河南、云南等地區多家銅冶煉企業檢修，影響產量約2萬噸。根據排產計劃，7月將有四家冶煉廠檢修，預計將進一步拖累精銅產量。
另外，需要重點關注Escondida銅礦談判進展情況。當前，該礦的勞資雙方依然存在較大分歧，如果在7月24日雙方無法確定最終方案，工會有可能舉行罷工。我們預計，如果該礦罷工，每月銅礦產量將減少9萬—10萬噸。
從需求端看，6月銅材企業開工走勢良好，主要企業對未來終端消費相對樂觀。從空調行業看，空調產銷量同比將延續上升，1—5月，空調產量9025.4萬臺，同比增長16.1%。6月是空調的傳統消費淡季，但主要空調企業空調排產量同比和環比均出現增長，空調企業對下半年消費存有信心。同時1—5月電網基本建設投資累計完成額同比下滑21.2%，較前4月下滑速度有所放緩，根據全年規劃，下半年國網投資有可能恢復正增長。
試探性逢低買入
我們認為，隨著貿易摩擦對銅價影響逐漸消退，銅價走勢將回歸基本面邏輯。從基本面看，主要國家經濟數據穩中向好、基本面持續改善等將對銅價產生推升作用，當前銅價已出現回升拐點，建議投資者可以試探性逢低買入。
